pta廠家盈利不佳，后續運行重心在于原油價格。鑒于原油價格存在反彈預期，故PTA遠月合約運行重心也有希望抬升。

  四川能投和新鳳鳴的PTA項目已經順利投入生產，目前有效生產能力達到4796萬噸。產能急速增加導致行業利潤大幅壓縮，PTA加工費從上半年的1187元/噸下降至335元/噸。對于后市，筆者分析如下：

  供應壓力增加

  10月，國內PTA產量為368.94萬噸，同比增加12.5%；1—10月，產量合計為3687.55萬噸，累計增長9.08%。預期2019年全年，PTA總產量為4443萬噸，同比增加9.27%。本年度產能明顯大于去年，重要因素有
二、其一，上半年PTA生產利潤可觀，個別廠家有超荷生產現象；其二，新投入生產裝置偏多。

  目前，PTA裝置綜合負荷為85.48%。后期，新疆中泰年產120萬噸及其恒力四期年產250萬噸的裝置計劃投入生產，但僅漢邦石油化工和三房巷的裝置有檢修計劃。待新裝置投入生產，PTA產能增長速度達到到15%。2020年是PTA產能釋放大年，供應壓力邊際遞增。

  春節前下游消費疲軟

  2016年下半年開始，聚酯廠家經營明顯好轉，行業景氣度回升。2017 年，聚酯行業的高景氣狀態得到很好延續，具體表目前：滿負荷、高利潤。受高利潤驅使，2018年和2019年聚酯產能集中釋放。不過，聚酯畢竟是中間環節，zui終的增長速度必須和終端紡織品增長速度匹配才合適。過去3年，聚酯產能釋放速度明顯大于化纖紗線，故聚酯廠家對下游的溢價能力變弱，聚酯廠家的開工率逐步下降。截至12月20日，聚酯廠家開工率為86.05%，POY、DTY和FDY 的利潤分別為-263元/噸、-338元/噸和-263元/噸。

  本年度春節來得更早一些，目前，終端織造廠家訂單接近尾聲，江浙開工率下降至68%，后期加彈、織造廠家也將相繼停工放假。聚酯廠家減產計劃相繼傳出，滌綸長絲裝置停車檢修計劃涵蓋689萬噸產能，其中12月涵蓋265萬噸，占檢修總產能的38.46%，減產聚集在春節期間，春節后停止生產裝置將相繼恢復生產。

  加工費處于低位

  目前，PTA加工費為350元/噸、PX-N價格差距為263美元/噸，PTA和PX廠家處于薄利甚至虧損狀態。PTA生產成本往往受裝置規模、技術、投資成本等因素影響，主要分為三種：一類是規模小于100萬噸的裝置，生產成本在700—900元/噸；一類是規模在100萬—150萬噸的裝置，其多數在2010年以后投入生產，生產成本在600—700元/噸；一類是規模超過150萬噸的裝置，生產成本在400—600元/噸。像逸盛、恒力、新鳳鳴等裝置，本身的生產成本已經較低了，但目前也處于微虧狀態。后期，原油價格決定PTA的價值水平。OPEC+達成的深化減產協議有助于修補供需平衡，且美國產量增長速度有希望放慢，原油價格可能緩慢抬升。

  總的來講，雖然供過于求壓制加工利潤，但目前位置，PTA廠家盈利不佳，后續運行重心在于原油價格。鑒于原油價格存在反彈預期，故遠月合約重心也有希望抬升。操作上，賣近買遠套利。

（文章來源：期貨日報）