今年下半年以來，紙漿價(jià)格始終處于比較疲軟的狀態(tài)，盡管下游旺季推動(dòng)紙品價(jià)格上升，紙廠利潤率得到改善，但紙漿市場(chǎng)一直缺乏亮眼表現(xiàn)，期貨價(jià)格也一直在底部徘徊，2001合約即將迎來交割，主力合約移倉換月，在此階段，紙漿能否走出新的行情呢？

  國內(nèi)庫存下降后期壓力仍存

  卓創(chuàng)統(tǒng)計(jì)報(bào)告顯示，11月下旬，國內(nèi)青島、常熟、保定紙漿庫存合計(jì)174.3萬噸，較上月下降11.04%。其中，常熟港紙漿庫存65萬噸，較上月下旬下降23%，比上年同期增加20%；青島港紙漿庫存約103萬噸，較上月下旬下降4%，比上年同期增加14%；保定區(qū)域紙漿庫存量1050車左右，較上月底上升28%，比上年同期下降14%。

  ppPCzui新公開報(bào)告顯示，10月份全球紙漿發(fā)運(yùn)量421萬噸，較9月份(475.3萬噸)下降11.4%，比上年同期增加6.6%。庫存量42天，發(fā)運(yùn)/產(chǎn)量比率下降至85%。其中針葉漿發(fā)運(yùn)量209.6萬噸，庫存33天；闊葉漿197.6萬噸，庫存50天。

  從zui新公開的11月庫存數(shù)據(jù)來看，各港口庫存均有不同程度的下降，國內(nèi)紙漿庫存壓力有所減慢。但從PPPC數(shù)據(jù)來看，盡管10月木漿發(fā)運(yùn)量有所降低，全球庫存有所下降，但針葉漿發(fā)運(yùn)量仍然稍有增長，預(yù)期后期針葉漿進(jìn)口量仍將偏高，國內(nèi)港口庫存壓力仍較大。

  紙品利潤屢創(chuàng)新高

  自今年下半年開始，下游的白卡紙和文化用紙經(jīng)過幾輪提價(jià)后，紙品利潤屢創(chuàng)新高，對(duì)漿價(jià)底部有有限的支撐。但隨著下游文化用紙高峰即將過去，下游紙品囤貨接近尾聲，利好釋放殆盡，短時(shí)間內(nèi)很難大幅提振漿市信心。

  闊葉漿抑制針葉漿價(jià)格

  闊葉漿價(jià)格自年初兩大闊葉巨頭合并創(chuàng)新高后，從4月開始便開啟了下降通道，導(dǎo)致針闊葉價(jià)格差距進(jìn)一步擴(kuò)大，一度達(dá)到750元/噸。由于闊葉漿持續(xù)高庫存，國內(nèi)貿(mào)易商及下游囤貨意愿較低，闊葉漿現(xiàn)貨價(jià)格持續(xù)萎靡，目前針闊葉價(jià)格差距保持在700元/噸附近，處于歷史較高程度。目前來看，闊葉漿的采購主要是國內(nèi)小型生活用紙生產(chǎn)企業(yè)，但生活用紙產(chǎn)能過剩比較嚴(yán)重，且生活用紙價(jià)格比較疲弱，短時(shí)間內(nèi)紙企采購意愿偏低，所以闊葉漿價(jià)格大幅提漲可能性較小。由于針闊葉相關(guān)性較高，闊葉走勢(shì)偏弱對(duì)針葉價(jià)格產(chǎn)生一定的抑制，短時(shí)間內(nèi)針葉漿上漲可能性不大。

  后市何去何從

  目前紙漿的供求矛盾仍不變，對(duì)漿價(jià)起伏影響甚小。下游文化用紙旺季收尾，對(duì)紙漿價(jià)格支撐不夠，而闊葉漿的持續(xù)低位繼續(xù)拖累針葉漿走勢(shì)。但目前針葉漿的價(jià)格已接近某些品牌的制造成本，繼續(xù)下降的空間也非常有限。預(yù)期短時(shí)間內(nèi)，紙漿價(jià)格依然在4500元/噸附近繼續(xù)盤整，筑底之路漫漫。從長周期來看，4500元/噸是針葉漿的一個(gè)歷史性底部，操作上建議投資者可構(gòu)建寬跨式策略，逢低試多2005合約。(作者單位：南華期貨)

（文章來源：期貨日?qǐng)?bào)）