離春節(jié)還有1個多月，此輪補庫行為屬于季節(jié)性補庫，價格大幅調(diào)整導(dǎo)致鋼廠采購一致性提升，但持續(xù)性存疑。zui近螺紋鋼現(xiàn)貨已經(jīng)開始走勢偏弱，鋼廠采購力度可能再次下降。

  2019年鐵礦石上后半場的表現(xiàn)迥異：上半年由于巴西礦難導(dǎo)致鐵礦石成為黑色板塊的“龍頭”，下半年卻“跌勢不止”。盡管其整體表現(xiàn)強于焦炭，但下滑的幅度和持續(xù)時間仍顯著超過預(yù)期。最近，鐵礦石表現(xiàn)強勢，12月9日反彈幅度超5%，多個合約接近漲停板，一改前期低迷態(tài)勢。但是，筆者認為，鐵礦石基差修復(fù)已接近尾聲，快速拉漲是利好消息集中發(fā)布的結(jié)果，鐵礦石現(xiàn)貨交易暫時仍由買方主導(dǎo)，鋼材價格已有所走勢偏弱，鐵礦石價格持續(xù)反彈動能不足。

  鋼材趨穩(wěn)反彈礦價向上修復(fù)

  螺紋鋼2001合約由于下游消費韌性較強，從10月中下旬首先開始走穩(wěn)反彈，盡管鐵礦石跟隨螺紋鋼反彈，但整體力度偏弱。由于鋼材消費的季節(jié)性淡季預(yù)期及其絕對價格低位運行，鋼廠對原料的采購并不積極，因而，11月份鐵礦石和焦炭的主力期價在螺紋鋼振蕩偏強走勢的環(huán)境下弱勢不改，跌破10月份的低點，導(dǎo)致噸鋼盤面利潤從500元上升至900元。筆者在之前的報告中明確指出，鐵礦石將向上修復(fù)估值，主要基于幾點的原因：第一，低價鐵礦石比廢鋼超高的性價比，鋼材價格反彈后鋼廠尤其是長流程生產(chǎn)心態(tài)較強；第二，盤面鋼廠利潤無論從鋼鐵行業(yè)基本面情況或者季節(jié)性因素來看均偏高位置，鋼廠的需求尚可，價格很難大幅走跌，礦價反彈是產(chǎn)業(yè)鏈利潤重新分配的主要途徑。另外，由于上半年鐵礦石出現(xiàn)供需缺口，“僵尸”庫存大量消化，導(dǎo)致“蓄水池”減小，價格彈性增大，易漲難跌。從結(jié)果來看，鐵礦石價格向上修復(fù)的邏輯成立，且價格反彈幅度超預(yù)期。

  消息集中發(fā)布導(dǎo)致礦價大幅拉漲

  自7—8月份巴西和澳大利亞發(fā)運量開始回升，市場開始預(yù)期
三、四季度主流礦山會按照季節(jié)性規(guī)律加大發(fā)運力度，這是鐵礦石價格持續(xù)處于低位的重要原因。但是詳情是，發(fā)運量的高頻數(shù)據(jù)顯示，受南部發(fā)運量仍低于以往的影響，巴西發(fā)運總量仍處于同期偏低的水平。Vale發(fā)運量維持相對低位，力拓因檢修發(fā)運量偏低，這些情況已經(jīng)持續(xù)一段時期，鑒于鋼廠原料采購不積極，價格反應(yīng)相對清淡。

  上星期末公布的進出口數(shù)據(jù)顯示，11月份進口鐵礦石9065.2萬噸，環(huán)比減少220.80萬噸。另外，Vale也于zui近下調(diào)了2019年鐵礦石發(fā)運預(yù)期，從3.07億—3.32億噸下調(diào)至3.07億—3.12億噸。Vale預(yù)期本年度10—12月份鐵礦石和球團礦銷售量在8300萬—8800萬噸，低于去年同期的9650萬噸。

  這些消息的集中發(fā)布導(dǎo)致鐵礦石價格被低估的事實和邏輯已經(jīng)明牌，期現(xiàn)價格大幅上揚。現(xiàn)貨價格反彈動能要重來自于鋼廠的集中采購，期貨受投機看漲情緒影響上漲幅度更大。但筆者認為，離春節(jié)還有1個多月，此輪補庫行為屬于季節(jié)性補庫，價格大幅調(diào)整導(dǎo)致鋼廠采購一致性提升，但持續(xù)性存疑。zui近螺紋鋼現(xiàn)貨已經(jīng)開始走勢偏弱，鋼廠采購力度可能再次下降。

  期價估值偏高或出現(xiàn)回調(diào)

  1月合約即將進入交割月，市場的核心關(guān)注點在于現(xiàn)貨價格與盤面貼水。無論是螺紋鋼還是鐵礦石，目前2001合約價格均表現(xiàn)出市場對交割品不足的憂慮，呈現(xiàn)出近強遠弱的局面。對于鐵礦石來說，目前近月合約價格已經(jīng)平水甚至升水金步巴粉價格，持有單邊頭寸的投資者需要提防產(chǎn)業(yè)投資者交貨或者現(xiàn)貨價格走勢偏弱的情況下多頭離場導(dǎo)致期價快速回調(diào)。

  見解總結(jié)，筆者認為投資者需要理性看待zui近鐵礦石反彈，目前鐵礦市場仍為買方鋼廠主導(dǎo)，價格以跟隨螺紋鋼材價格格調(diào)整為主，中常年價格走勢滯后螺紋鋼10天左右。目前鋼材現(xiàn)貨已經(jīng)滯漲，請勿盲目追漲。前期2001合約多單持有者可以逐步止盈，2005合約多單持有者可以考慮賣出執(zhí)行價為650元的看漲期權(quán)提升收益。(作者單位：大有期貨）

  (文章來源：期貨日報，作者：高景行)