臨近年末，在提振性利好政策頻發，北方冬季限產等利好推動下，黑色系商品再次成為市場關注重點。

  螺紋期貨創短期新高

  最近持續高升的螺紋鋼期貨價格，12月8日夜盤再現沖高行情，截至12月9日上午收盤，螺紋鋼主力合約2005報3518元/噸，反彈幅度2.96%，刷新2019年7月末以來高點。

  “螺紋鋼期貨自國慶節以來始終處于上升趨勢，特別是11月中旬以來出現大幅拉漲，但上周基本上處于調整狀態。上周五以來受中央政治局會議精神的推動，市場做多情緒重現，螺紋鋼期貨又出現顯著的拉漲。”歐冶云商分析師曾節勝接受證券時報·e公司記者采訪時表示，據鋼鐵協會監測，11月末，中國鋼材價格指數(CSPI)為108.17點，環比上升3.67%，主要是螺紋鋼等長材價格反彈，其他品種鋼材反彈幅度較小。

  11月份，螺紋鋼期現貨價格均大幅上漲。截至11月30日，螺紋鋼全國現貨價格平均每噸4145元，較月初每噸反彈260元。11月末，螺紋鋼期貨主力合約的收盤價、zui高價和zui低價分別較月初上升7.10%、7.22%和7.30%。隨著鋼材價格反彈，鋼市庫存持續下滑。2019年11月，全國20個城市5大類品種鋼市庫存合計連續三個月呈下滑之勢，當月跌幅有所擴大，其中螺紋鋼庫存環比下降超20%。

  盡管11月市場牛市顯現，但分析人士對螺紋鋼后期走勢并不看好。

  曾節勝認為，螺紋鋼最近上漲趨勢難以持續，當前正處于期貨主力合約變換期，反彈有可能是主力利用消息面拉高市場進行調倉，現貨基本面并不支撐價格的持續反彈。首先，持續的價格反彈已使鋼廠贏利狀態改觀，短流程鋼廠已經有近200元/噸的利潤，鋼產量已經在逐步上揚，而因天氣原因，鋼廠需求下滑無法避免，南北價格差距的擴大將導致北方資源大舉南下，鋼材庫存降勢明顯減慢，從下周起，庫存持續回升幾成定局。在當前的價格水平下，鋼貿商冬儲意愿不會很高，而鋼廠面臨銷售壓力，出臺廉價的冬儲政策或降價促銷亦是大機率事件。預期螺紋鋼期貨迅速就進入回調，并持續到明年3月份，然后市場在需求升溫的拉動下出現回升。

  東證期貨分析也稱，鋼材庫存的拐點已經顯現，上周五大品種鋼市及鋼廠庫存合計增加19.77萬噸。長材庫存回升的高壓力于板材，螺紋鋼市場與鋼廠庫存均出現上升，而熱卷的市場庫存下滑而鋼廠庫存增加，整體比較穩定。同時，由于貿易商情緒比較謹慎，市場庫存整體仍未出現累積，而鋼廠庫存的增長幅度則比較明顯。隨著庫存的由降轉升，鋼材現貨價格的下行相比對較確定。由于供應水平較高，未來幾周的庫存持續累加幅度可能還能略超過去年同期的水平。隨著現貨價格壓力的增加，期價向上修復基差的空間也比較有限。

  利好因素黑色系普遍走高

  除螺紋鋼外，12月9日國內期貨市場上黑色系商品多數走高，鐵礦石主力合約一度漲停。截至上午收盤，主力合約中鐵礦石報漲5.34%，焦炭漲3.02%，熱卷、線材、焦煤反彈幅度均超過1%。

鐵礦石上午分時走勢圖

  受期市推動，9日A股市場鋼鐵、煤炭板塊也領漲大盤。截至上午收盤，中信一級行業板塊中鋼鐵指數反彈1.98%，煤炭指數反彈1.19%。個股中，韶鋼松山漲6.55%，方大特鋼漲4.83%，安源煤業漲3.14%，恒源煤電、永泰能源漲逾2%。

  消息面上，9日鐵礦石期權在大連商品交易所正式掛牌交易。作為大商所首個工業品期權，鐵礦石期權上市將持續豐富我國衍生工具體系，對加速衍生品市場深入服務鋼鐵行業、推動鐵礦石國際定價中心建設具有重大意義。

  “不論從港口庫存高企還是鋼材限產需求不旺方面考慮，鐵礦石當前盤面的反彈都是和基本面相背離的。提振價格上漲的原因除消息面的提振外，預期的利好影響也占比較多數。”寶城期貨金融研究所所長程小勇接受證券時報·e公司記者采訪時指出，最近黑色系商品乃至整個大宗商品都出現了比較顯著的整體上行態勢，這與市場系統性風險偏好回升密不可分。

  他表示，今年四季度與之前市場面臨情況相似，提振性利好政策陸續出臺。最近為保持投資的不斷增長動力，國家提前下達了2020年部分新增專項債務限額，并要求盡早落實到具體項目，產生對經濟的有效拉動，另外也適當前調基礎建設項目資本金比例。加上十月、十一月央行調降利率等因素，導致市場預期明年黑色需求反彈。

  由于地產需求的韌性，今年黑色商品終端并沒有太大減弱，今年1-10月份，基礎設施投資同比增長4.2%，比上半年和去年全年分別加速0.1和0.4個百分點，基礎建設投資增長速度呈現趨穩反彈趨勢，基礎建設對于螺紋鋼的需求拉動也比較明顯。而在供應端，山西省最近也發布安全大檢查通知，對供應端產生擾動。另外北方地區最近持續重污染天氣情況，在冬季采暖季限產期，天氣越惡劣、限產越嚴重。倘若后期污染持續加劇，限產的力度也就會提升，對黑色系商品也會產生不穩定性的利好重因素。

  程小勇認為，市場后續需要關注利好政策真正落地的情況。倘若政策利好沒有兌目前項目開工上，后期黑色系或將回吐反彈幅度。不過，除了以上預期外，受庫存周期效應影響，當前市場市場普遍認為一季度大宗商品的利好消息相對確立。

  “較大型工業企業的庫存指數同比增長速度在10月僅有0.1，倘若11月同比增長速度回到負增長，那么12月或將出現一個主動補庫的動作。這種庫存周期或將造成1月份需求有一個反彈。所以一是從政策面的利好，另一是從庫存的周期力量影響分析看，整體上一季度當前看不到利空的消息，或導致黑色系商品短期存在小陽春行情。”他說。

（文章來源：證券時報）