純堿期貨將于12月6日上市，最近，鄭商所公布了首批上市交易合約SA200
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10、SA2011的掛牌基準價為1530元/噸。較多人士認因而價格傳播出了市場偏悲觀的預期，當然也有業者表示出更加悲觀的態度，認為純堿可能會走出苯乙烯的趨勢行情。

  由于產能拓展，而需求弱勢，今年國內純堿價格總體呈現振蕩回落趨勢。據Wind報告顯示，截至12月3日，國內重堿與輕堿市場價格分別1646元/噸和1539元/噸，均較年內高點下降約400元/噸，下跌幅度在20%左右。卓創資訊預期今年純堿新增產量156萬噸，比上年增長5.05%，由于今年企業開工率比上年有所提升，產量增速預期在6%左右，而需求增速僅在4.7%附近。事實上，從純堿zui大下游——平板玻璃行業的表現亦可反映出純堿需求弱勢的情況。2019年，受環保影響，平板玻璃冷修停止生產19條生產線，年化減少約7620萬重箱，而新增生產線3條，冷修恢復生形成產線15條，合計年化增產約7650萬重箱，總的來說，今年平板玻璃產能略有增長。從國家統計局數據來看，今年1-10月平板玻璃產量比上年同期增加5500萬重箱，假設年底兩個月均比上年同期增加500萬重箱，即全年平板玻璃比上年增加6500萬重箱，每重箱50KG，生產一噸玻璃需0.2噸純堿，則今年平板玻璃行業對純堿的需求增量僅65萬噸，明顯低于純堿產能與產量的增量。而輕堿下游受經濟下行及其環保加強等因素的影響，對純堿需求增加也非常有限。供應過剩的結果就表當前了價格的持續回落中。

  當前，市場信心總體依然偏悲觀，主要原因取決于國內純堿依然保持滿負荷生產，國內庫存暫未出現明顯拐點。隆眾報告顯示，截至11月28日，國內純堿總體開工率92.51%，其中氨堿的開工率95%，聯產開工率90.14%，12家百萬噸企業總體開工率99.17%，開工率周度環比在繼續提升。截至11月28日，國內純堿庫存74.34萬噸，環比前一周增加5.46萬噸，比上年同期增加59.11萬噸，增長幅度388%。從國內純堿庫存與國內純堿價格圖來看，庫存與純堿價格呈現顯著的反向關系，一般，庫存逐漸累積，則價格走跌，而庫存轉頭向下，價格逐漸反彈。當前還沒有發現純堿庫存出現調頭的跡象，因而，預期短期純堿將持續偏弱走勢。但從明年全年來看，純堿無新增產量計劃，而平板玻璃行業有新增生產線及其冷修復產產能，在當前玻璃企業20%以上毛利率的背景下，玻璃企業增產及其延遲冷修的概率更大，對純堿將形成利好支撐。

  從純堿制造成本與利潤來看，今年各生產企業的利潤都經受了非常顯著的擠壓。隆眾報告顯示，華東部分聯產企業生產利潤從上半年的高點600多元/噸降至最近的100元/噸左右，氨堿企業生產利潤從上半年的高點400多元/噸降至最近的100元/噸下方。據河南一大型純堿生產企業負責人表示，1530元/噸對當前氨堿法企業來說已處于虧損邊沿，河南地區聯堿法企業制造成本大概在1400元/噸左右。對于西南地區采用天然氣作為燃料的企業來說，制造成本會相對高一些。因而，利潤角度來看，1530元/噸的掛牌價確實算是偏低的價格。

  總的來說，1530元/噸已經到部分企業的盈虧線附近，但純堿高開工、高庫存的現狀還沒有逆轉，而且按照以往規律，春節前后純堿庫存并不會出現明顯去庫的情況。因而，仍有在資金的影響下，期價會繼續下行，若純堿上市首日高開，可嘗試短空，zui少當前還不是抄底的時候，但畢竟企業利潤已經被嚴重壓縮，暫時也宜不過分看空。另外，由于明年純堿無新增產量，而玻璃行業產能產量可能會持續增長，純堿遠月可能表現會更好，投資者亦可以關注跨期套利及其跨品種套利的機會。

（文章來源：中信建投期貨）