本周螺紋鋼表觀消費出現顯著下降，環比上周降低37萬噸，庫存繼續下降，下跌幅度收窄至6萬噸，現階段總庫存同比下降30.5萬噸，依然是近4年同期zui低。前期提及上周的高消費及高去庫數據，可能是受到北材南下的影響，物流運輸在途及在港，導致統計庫存降低，表觀消費也被動擴大。zui近兩周螺紋鋼消費均值380.6萬噸，環比上半月降低10萬噸，同比還是偏高的水平，暖冬和、華南區域基礎建設的年末發力確實是提振了四季度螺紋需求。11月表觀需求平均值為385萬噸，同比增加11%，環比下降0.8%，而螺紋鋼需求偏強是不是預示11月房地產新開工仍然會維持一個很高的增速，值得關注，這也將顯著影響明年春節后需求。

  樣本鋼廠的產量小幅降低，從電弧爐和高爐利潤看，本周依然保持在偏高的水平，同時富寶富寶資訊統計的鋼廠廢鋼到貨量也回到全年高點，廢鋼仍是緊而不缺。星期三的找鋼報告顯示電爐和高爐建材產量均增加，組合鋼聯統計的239家建材生產企業螺紋產量周環比4.43萬噸，因而產量上的分歧可能是源自樣本不同。在現階段的利潤水平下，短期來看產量應當難以下降。

  最近建材日成交下跌幅度很明顯，上周四降至20萬噸以下，本周在周初成交大增后，隨后連日再次下降，zui近5個交易日建材日均成交均值為18.6萬噸，環比上一期降低19.7%。價格下降引起市場情緒走勢偏弱，同時堆疊季節性影響，需求萎縮的速度很明顯。

  南北價格差距依然是處于歷史高位，在北材南下發運增加后，北方區域價格也開始反彈，直接導致01合約標的倉單價格上漲。

  01合約非期貨公司持賣單量相比上周增加了2000手，不過隨著盤面價格持續下降，相比周初的22700手，降低了3100手。熱卷的賣單量則持續增長，相比上周四的8700手，現階段已達到29700手，增加了21000手，現階段價格下鋼廠在盤面交貨積極性較高。

  現階段需求逐步走勢偏弱、產量維持相對較高，螺紋鋼庫存拐點正臨近，華南、華東區域現貨高溢價也難以持續，而南北價格差距收窄或將推動華北現貨價格下降，因而01合約在階段性回調后，繼續下降需要注意到累庫后現貨調整速度加快。組合01合約面臨的鋼廠交貨壓力，維持上漲做空。

  對于遠月05合約，27日財政部下達了2020年部分新增專項債務限額1萬億元，要求各地盡快按要求落實到具體項目，保證明年初即可以采用見效，盡早產生對經濟的有效拉動，市場對明年上半年基礎建設投資回升預期較強，05合約相應上漲。不過從歷史來看，在基礎建設投資回升的時期往往螺紋鋼材價格格是下行的，重點是作為逆周期調整政策，基礎建設多數是在經濟下行壓力明顯時發力，但難以對沖總需求的下降，因而即便基礎建設投資回升的可能較大，但明年上半年螺紋鋼需求情況仍關鍵在于房地產施工端的韌性，10月的新開工數據及11月微觀需求顯示，地產用鋼需求依然較好，只是房企高周轉模式已持續較常年，及暖冬影響下需求逆季節性上漲，是不是會透支年后需求，成為05合約面臨的風險，同時淡季的高產量及低需求，也增加了春節期間累庫風險。短期05走勢仍將受現貨影響，只是從終端看，中期05合約還是存在上漲的基礎。