今年5月下旬以來，黃金價格不斷上漲，COMEX期金指數5月22日以來累計漲幅超10%。相關股票受到相應提振，山東黃金(A股)自5月6日收盤29.42元一路攀升至目前的40.66元，漲幅達38.2%。

  分析人士指出，下半年黃金市場的運行邏輯依然會圍繞著美聯儲的貨幣政策，宏觀貿易環境變化及地緣政治造成的避險需求來展開，黃金資產或持續獲得市場青睞。

  黃金創多項記載

  近日，黃金市場的火爆表現從以下幾組數據可窺一斑：國際黃金期貨在6月底最高沖擊1445.1美元/盎司，刷新六年新高；6月份COMEX黃金期貨單月上漲7.83%，為近三年來最大單月漲幅；全球央行積極購金，一季度共購買145.5噸黃金，較去年同期增加67%，同時創下了6年來最高水平。

  中國證券報記者走訪北京某黃金專營賣場發現，近期購買黃金的消費者身影又多了起來。據出售人員說明，近期賣場出貨量顯著增長，特別是具備投資屬性的金條，更是比以前受歡迎了。

  從去年年底開始，市場開始產生對金價較長時間看漲的一致預期。美聯儲貨幣政策轉向預期、全球經濟放緩、宏觀貿易環境不穩定性增強等因素正是市場看多黃金的主要理由。

  摩根士丹利近日發表報告稱，預期山東黃金(H股)將來30天股價將上漲，上漲概率介于70%至80%；該行予其“與大市同步”評級及目標價19.55港元。大摩稱，考慮到山東黃金H股有54%的估值折讓，因而傾向山東黃金H股多于其A股。另外，大摩預計內地金礦制造商可受惠于金價走強。

  大摩還表示，向好今年下半年及明年上半年國際金價走勢，并指出，以六個月期限來看，國際金價已升至該行預估范圍的上端。此外，預計美國聯儲局將于7月降息50個基點，該行稱金價每上升1%，或可提高山東黃金5.2%的純利表現，并以基本情境計算，預測今年國際金價為每盎司1368美元。

  黃金或持續獲市場青睞

  值得一提的是，中國央行也是本輪購金大潮中的“大戶”之一。據央行數據，6月末我國黃金儲備為6194萬盎司，環比增加33萬盎司，這已經是人民銀行連續第7個月增持黃金。

  “央行儲備資產增持黃金既是出于優化配置的考慮，也體現出對黃金中長久升值的預期，實際上近期多個經濟體均展現增持黃金的狀況。”華泰證券宏觀研發團隊表示，堅定看好2019年黃金的配置價值，未來三個邏輯將支撐黃金價格上漲：一是美元進入大周期下行通道利好黃金；二是國際政治與經濟環境調整性加大，利好黃金；三是實際利率下行利好黃金。

  “今年以來黃金走勢持續驗證我們的判斷，我們堅持黃金中長期走高的觀點。”該團隊指出。

  對待本輪金價上漲邏輯，上善投資分析師紀延對中國證券報記者分析表示，伴隨美聯儲加息政策走向結束，地緣政治不穩及貿易環境不確定性持續存在，黃金用來傳統避險資產獲得相當多市場投資者的青睞。

  “從當前的政治、經濟因素來看，下半年黃金市場的運行邏輯依然會圍繞著美聯儲的貨幣政策，宏觀貿易環境變化及地緣政治造成的避險需求來展開。當然目前市場對于美國整體的經濟數據也較為關注，尤其是通脹利率和實際利率所帶來的影響。”紀延表示。

  中大期貨貴金屬分析師趙曉君表示，下半年將面臨美聯儲何時會兌現市場50個基點的降息預期，在二季度美國經濟回落的情況下，宏觀擾動因素再度為市場帶來美聯儲貨幣政策轉向的過度預期。在美國經濟頂部運行階段，短周期的回落仍將持續沖擊美聯儲信心，直至長周期轉向。目前來看，美國經濟在三、四季度有繼續弱化的形勢，隨著軟數據(調查類)開始共振回落，一旦硬數據開始呈現持續性下挫，降息將是必然趨勢。若短期美債利率超跌，需要修復，黃金也將迎來震蕩整固的階段。

  如何進行黃金資產配置

  今年以來，黃金股伴隨金價大宗不斷反彈，成為金市惹人注目的投資核心之一。

  對此現象，趙曉君表示，黃金是一種重要的大類資產配置品種，其交易市場特別成熟，如果從商品自身上漲邏輯開始發酵后，跨資產類別會吸引配置資金關注，機構會趨向于穩定的標的，同時避免對于一些黃金概念的小盤股的風險。黃金板塊被激活后游資會迅速進行炒作，快進快出，波動放大，對個人投資者容易造成損失。

  紀延表示，當前國內黃金股的價格走勢和國際黃金現貨、黃金期貨的價格波動雖然有著一定的關聯，但是從個股來看，國內黃金股的投資價值還是某種程度上取決于企業自身的情況。以最明顯的例子來看，西部黃金今年上半年的走勢并沒有較大變化，處于明顯震蕩區間之內。而湖南黃金，赤峰黃金，山東黃金都有著明顯的漲幅。所以從全局來看，黃金股的投資價值并不能等同于黃金的投資價值。

  那么，黃金資產配置未來如何？投資者在標的采用方面應如何趨利避害？

  趙曉君認為，在美聯儲進入加息周期，中國供給側改革開啟背景下，全球經濟迎來一輪反彈，央行利率各種程度地出現回升，盡管許多國家名義利率并未回升，但債券收益率暗含的預期在這幾年有所回升。隨著宏觀擾動加劇，供給側改革的邊際效應遞減以及全球需求并未呈現質的回升，全球央行再度面臨貨幣政策拐點；由于主流央行并未出現實質性的提高利率，因此收益率或迅速跌回0值，并朝負利率邁進。黃金作為零息資產，在負利率和實際利率下行的背景下，通常都會出現較好的表現，因此拋開匯率因素，黃金在大類資產配置中的穩定器作用將會越來越明顯。

  “對于投資者能否應當配置黃金資產，或者如何去配置黃金資產，開始要看配置黃金資產可以對投資者帶來什么，其次要看投資者的自身需求是什么，配置黃金的目的在于什么。”紀延表示，黃金作為貴金屬，本身對資金量有較高要求。配置黃金雖然能起到抵抗通脹、避險等作用，但同時會占據現有的現金流通，并且收益往往相對于其他產品可能較穩定。考慮到這兩方面，如果投資者自身持有大大量閑散資金，黃金實物是非常好的資產配置產品；而對于閑散資金較少，或需要資金周轉的投資者來講，能夠考慮黃金類的投資產品，例如黃金類股票，黃金期貨等，當然這些產品風險較黃金實物來說也會相對較高。