時至年末，各類資產都將交出期末考“答卷”。出乎意料的是，原本擁有一定“蹺蹺板”效應的美金，與黃金、黑金(原油)實現“三金”同漲。

  作為國際頂級投行，高盛對部分資產價格預期一直不太準確，甚至被戲叫作“反向指標王”。但是，從今年市場表現看，其判斷并未“失算”。

  “三金”為何不按常理出牌

  截止記者發稿時，紐約商品交易所黃金期貨價格今年以來累計反彈17.40%，原油期貨價格累計反彈33.73%。美元指數從年初的96.07反彈到當前的97.69。

  從歷史數據來看，由于以美元定價，所以原油和黃金在多數時期內與美元存在“蹺蹺板”效應，如果美元走高，原油、黃金的漲勢將受到抑制，很難出現同步走勢，所以今年“三金”齊漲似乎有些不合常理。

  但是，從今年表現看，“三金”反彈有其各自獨立的邏輯，共振上行則是基本面階段性推動帶來的巧合。

  具體來講，美元方面，推動美元反彈的核心因素是匯市重點再次回到了美國與非美經濟體在經濟基本面和貨幣政策的分化表現上，美聯儲即便降息，與其它央行步伐上不算快，且再寬松“潛力”依然較大，所以美元并未出現弱勢。

  黃金方面，盡管美元是黃金的定價因素，但其定價核心還是需要從商品、債券兩方面評判。2018年12月以來，黃金的交易邏輯從商品屬性切換為債券屬性，就能以將黃金視為零息國債。最近黃金反彈深層次原因則是美聯儲貨幣政策前景不明朗，以及市場對經濟前景依然存有憂慮。

  原油價格在2019年反彈主要源于兩方面：一是上年價格大幅大跌后，市場存在情緒性修補；二是歐佩克大力減產，地緣局勢依然成為油價反彈利好因素。

  “反向指標王”今年說對了

  作為世界頂級投行，投資者對高盛要求頗高，由于其多次預期市場不準，也被部分投資者戲叫作“反向指標王”。但從年初其對原油、黃金預判看，本次并未失算。

  高盛世界大宗商品首席分析師杰夫·庫里斯(Jeff Curries)在2019年年初第一時間上修了對全年黃金與原油價格走勢的預期。他當時指出，基于多重因素看好黃金和原油前景。世界經濟與地緣政治風險料令美聯儲投鼠忌器，暫停下一步政策緊縮行動，而這將間接提振以美元計價的商品價格。此前，現貨黃金價格自2013年美聯儲完成QE進入政策緊縮周期后便進入熊市周期，而美聯儲政策方向調整后，黃金價格也會第一時間做出積極反應。另外，預期2019年各類消息面的不穩定因素也將令一度遭遇冷遇的黃金避險需求再次抬頭。

  而原油價格一方面將受到美聯儲政策轉向提振，另一方面也獲得歐佩克的新一輪減產行動助力。此外，新興市場國家能源需求仍在抬頭，原油供過于求壓力也逐步排除。整體看，2019年原油與黃金價格將呈現異乎尋常的同步反彈趨勢。

  臨近年末，高盛的預判基本準確。展望2020年，庫里斯指出，2020年維持看漲的黃金立場，目標價格是1600美元/盎司，將比當前價格反彈近10%。油價則小幅攀升，整體穩定，布倫特原油價格預期從60美元/桶上調至63美元/桶。本次高盛能否預期準確，投資者能在2020年年底來檢驗。

（文章來源：中國證券報）