10月6日，國家外匯管理局公開9月外匯儲(chǔ)備數(shù)據(jù)顯示，9月末，官方外匯儲(chǔ)備余額達(dá)3.0924萬億美元，較8月末減少近148億美元；較年初上升197億美元，升幅0.6%。

  當(dāng)天同時(shí)公開的官方黃金儲(chǔ)備zui新數(shù)據(jù)顯示，央行還在繼續(xù)買黃金。9月末黃金儲(chǔ)備為6264萬盎司(約1775.8噸)，較上一月增加19萬盎司，為連續(xù)第10個(gè)月增持黃金。

  雖然9月外儲(chǔ)重回跌勢(shì)，但分析變化原因看，當(dāng)月外儲(chǔ)下降主要受估值因素影響，下跌幅度可控，資本流出壓力可控，國際收支仍維持基本平衡。

  估值因素仍是9月外儲(chǔ)變化主要原因

  今年以來，中國外匯儲(chǔ)備增加了197億美元，升幅0.6%。

  具體來看，外匯儲(chǔ)備從去年11月以來出現(xiàn)一波五連漲，在今年4月下降38億美元后，外儲(chǔ)在人民幣對(duì)美元匯率遇到貶值的背景下，在5月和6月卻分別增長了61億美元和182億美元，7月減少155億美元，8月則重新回升35億美元，9月則再次減少。

  外儲(chǔ)資產(chǎn)月度變化歸納為兩部分：交易性外儲(chǔ)變化，及其因匯率和利率變化形成的非交易性估值效應(yīng)，后者不顯著影響人民幣匯率和基礎(chǔ)貨幣。9月外儲(chǔ)雖然環(huán)比減少近148億美元，但主要原因仍是估值因素，且下跌幅度還在可控區(qū)間。

  國家外匯局新聞發(fā)言人王春英表示，9月，我國外匯市場(chǎng)供求保持基本平衡。受世界經(jīng)濟(jì)增長、主要國家央行貨幣政策、世界貿(mào)易局勢(shì)、地緣政治因素等因素影響，美元指數(shù)反彈，主要國家債券價(jià)格下降。匯率折算和資產(chǎn)價(jià)格變化等因素綜合影響外匯儲(chǔ)備規(guī)模。

  華泰證券首席宏觀研究員李超也認(rèn)為，9月官方外匯儲(chǔ)備下滑主要受估值因素影響。按照模型估算顯示，匯率變化估值對(duì)儲(chǔ)備影響大概在-140億美元。9月，美、歐國債收益率上行，債券收益率對(duì)估值帶來較大不良影響。世界債券收益率對(duì)儲(chǔ)備估值影響約-160億美元。

  “整體看，我們認(rèn)為外儲(chǔ)9月下行仍主要受到了估值因素的影響，因此資本流出壓力可控，國際收支仍維持基本平衡。”李超稱，外匯儲(chǔ)備的變化是國際收支的一個(gè)表現(xiàn)，當(dāng)前國際收支平衡壓力小。貿(mào)易摩擦仍是短期影響匯率走勢(shì)的核心事件性因素，若中美后續(xù)談判進(jìn)展比較樂觀，匯率也可能出現(xiàn)升值。

  王春英則表示，今年以來，在國際態(tài)勢(shì)錯(cuò)綜復(fù)雜的背景下，我國經(jīng)濟(jì)運(yùn)行整體穩(wěn)定、穩(wěn)中有進(jìn)，主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)處于合理區(qū)間，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)持續(xù)調(diào)優(yōu)，高質(zhì)量發(fā)展積極因素增加。受此支撐，我國外匯市場(chǎng)穩(wěn)定運(yùn)行，外匯儲(chǔ)備規(guī)模小幅調(diào)整主要受估值因素影響，規(guī)模整體保持穩(wěn)定。往前看，國際經(jīng)濟(jì)金融環(huán)境不穩(wěn)定不穩(wěn)定因素增加，世界經(jīng)濟(jì)增長放慢，貿(mào)易保護(hù)主義和單邊主義上升，國際金融市場(chǎng)調(diào)整性加強(qiáng)。但我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展有巨大的韌性、潛力和回旋余地，長期向好的發(fā)展形勢(shì)尚無改變，并繼續(xù)帶動(dòng)全方位改革開放，這將為外匯儲(chǔ)備規(guī)模保持整體穩(wěn)定提供有力支撐。

  各國央行為何愿意增持黃金？

  黃金在央行儲(chǔ)備管理中占據(jù)重要位置，央行是舉足輕重的黃金持有方。受世界經(jīng)濟(jì)增長速度放慢、貿(mào)易摩擦和地緣政治加劇等因素影響，今年以來，黃金備受各國央行“青睞”，按照世界黃金協(xié)會(huì)的統(tǒng)計(jì)，年初至今世界各國央行的凈購金量已超過400噸，這是自2010年央行購金出現(xiàn)凈采購以來的zui高年度累計(jì)水平。

  據(jù)9月6日世界黃金協(xié)會(huì)發(fā)布的zui新報(bào)告，世界各國央行都在囤黃金。其中，新興市場(chǎng)央則繼續(xù)保持穩(wěn)健速度累積黃金儲(chǔ)備。俄羅斯、中國和哈薩克斯坦在官儲(chǔ)的反彈幅度上依舊處于領(lǐng)先位置。另據(jù)世界黃金協(xié)會(huì)第二次年度央行黃金儲(chǔ)備調(diào)查結(jié)果表明，接受調(diào)查的發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體 (EMDE) 央行中有11%表示，他們打算在未來12個(gè)月內(nèi)增加黃金儲(chǔ)備。

  世界黃金協(xié)會(huì)9月中旬發(fā)表的一篇分析報(bào)告認(rèn)為，央行黃金需求的帶動(dòng)因素主要包括以下幾點(diǎn)：

  一是經(jīng)濟(jì)和政治風(fēng)險(xiǎn)加劇：黃金是唯一一種沒有政治或信用風(fēng)險(xiǎn)的儲(chǔ)備資產(chǎn)，它也不能能因大量印發(fā)貨幣或十分規(guī)貨幣政策措施而貶值。

  二是短期債券的低利率：央行所持債券的短期性質(zhì)也意味著，它們的投資組合通常比其他投資者的回報(bào)率更低。這反之減少了持有黃金的機(jī)會(huì)成本。

  三是對(duì)國際貨幣體系變化的預(yù)期：2019年的數(shù)據(jù)顯示，39%的發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體央行表示，國際貨幣體系的預(yù)期變化與他們投資黃金的決定存在關(guān)聯(lián)。

  報(bào)告稱，雖然人民幣難以與美元競(jìng)爭(zhēng)世界主導(dǎo)貨幣的位置，但亞洲似乎是人民幣的天然棲息地。因此，國際貨幣體系可能會(huì)從以美元為中心的體系轉(zhuǎn)向更為多元化的體系，其中歐元和人民幣占據(jù)了相對(duì)較大的份額。向新的國際貨幣體系的轉(zhuǎn)變，可能因投機(jī)資金的流動(dòng)而缺少穩(wěn)定，也可能對(duì)美元造成壓力。一些央行采購黃金是為了對(duì)沖這兩類風(fēng)險(xiǎn)。

  四是去美元化政策：央行投資組合的結(jié)構(gòu)大多短期的——尤其是在發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體國家——且以美元為中心。負(fù)利率和對(duì)美元前景的憂慮可能亦是各國央行黃金需求回升的部分原因。

  五是持續(xù)增加的外匯儲(chǔ)備導(dǎo)致需求重新平衡：過去幾年黃金價(jià)格相對(duì)平穩(wěn)，因此黃金在總儲(chǔ)備中所占的比重有所下降，從世紀(jì)之交的13.5%下降到了2019年第一季度的10.6%。因此，將其重新平衡到的精選的戰(zhàn)略水平可能是需求回升的部分原因。

  世界央行對(duì)黃金需求的上升和黃金交易的活躍，帶動(dòng)金價(jià)持續(xù)反彈。今年以來，國際金價(jià)連續(xù)攻破1300美元、1400美元、1500美元大關(guān)，距離前期階段性低點(diǎn)已經(jīng)反彈約20%。

  民生證券研報(bào)曾認(rèn)為，在美國利率中樞下行、世界政治經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)上升等因素支撐下，未來黃金價(jià)格的上行空間依舊廣闊，中期內(nèi)黃金價(jià)格將向上突破2011年高點(diǎn)，在達(dá)到1900美元/盎司之前，黃金價(jià)格調(diào)整即是買入機(jī)會(huì)。

（文章來源：券商中國）