關注貨幣政策新信號

  杰克遜霍爾“全球央行年會”成為慣例，始于1982年堪薩斯聯儲主辦的一場貨幣政策論壇。此后每年8月，來自全球各地的央行行長、財政部長、經濟學家聚集在此，共商全球貨幣政策與經濟態勢等問題。

  歷史上，該年會曾釋放過重磅信號，如暗示加息或降息、量化寬松(QE)等，極大影響了貨幣政策的走向和金融市場的表現。如2010年時任美聯儲主席伯南克釋放了推出第二輪QE的信號；2015年多位新興市場央行官員表示美聯儲盡早加息可能更好，當年12月，美聯儲立即啟動了金融危機以來的首次加息。

  本年度會議全全球的關注點大多落在了美聯儲主席鮑威爾的講話及其傳達的微妙信號上。有經濟學家指出，市場將從鮑威爾的演講中尋找線索，判斷美聯儲是否會重新考慮讓“預防性降息”轉向全面的降息周期。因為在現階段全球經濟前景風險增加的情況下，美聯儲下一步走向更為關鍵。

  值得關注的是，此前議息會議上美聯儲雖然宣布降息25個基點，成為十年來的“首降”，順遂市場心愿，但在媒體發布會上，鮑威爾將降息25個基點解釋為“一次周期內的政策調整”而不是一連串寬松政策的起點，市場參與者將之解讀為美聯儲并不準備開啟降息周期，這一措辭曾一度引發市場大幅調整。

  本屆全球央行年會“背景色”黯淡，更讓市場預期全球央行更廣泛地掀起降息潮。“黯淡”的根源在于經濟衰退陰云不散，制造業通脹數據持續低落，全球債市也發出警報信號。分析人士稱，在特朗普頻頻施壓美聯儲呼吁降息以及市場廣泛預期降息的背景中，美聯儲的政策動向似乎左右為難。

  會后黃金價格反彈幾率高

  據統計，杰克遜霍爾會議后的黃金價格大多數情況下走升。“后金融危機時代”(即2008年以來)的11次年會過后第一個交易日，黃金有9次實現反彈，單日最大反彈幅度出現在2013年，達到3%。

  從本年度上半年情況來看，如果美聯儲繼續降息且降息幅度遠超預期，短期會導致資金流入股市、施壓黃金。但長期看，隨著全球負收益資產的規模持續拓展，全球央行寬松立場持續強化，料繼續支撐黃金上漲。對于很多分析師來講，黃金反彈的動力主要是債券收益率持續回落，這一趨勢預期不會快速完成。

  日前美國2年期和10年期國債收益率曲線出現了自2007年以來的首次倒掛，而這一倒掛一般被認為是預示經濟衰退的有效信號；同時，英國2年期和10年期國債利差也出現了2008年以來的首次倒掛；德國30年期國債收益率首次跌至-0.2%下方；日本10年期國債收益率跌破日本央行的目標區間下限-0.2%。美國銀行指出，除美國外的主權債券平均收益率水平已經跌至負區間，這是歷史上首次出現。

  業內人士指出，隨著主權債券負收益率頻現，黃金的吸引力持續提升。基于現階段全球市場的不確定性因素，很多投資者需要進行一些對沖，黃金依舊是很不錯的選擇。

  上周國際黃金價格繼續受到避險情緒支撐，在震蕩中上行，COMEX黃金收于1520美元/盎司上方。本周以來黃金價格出現回調，從周線來看，COMEX黃金在“周線六連陽”后走跌。有見解表示，黃金在經歷了連續反彈后，市場在看漲黃金的問題上出現一些分歧，一部分投資者轉向看空。

  多數分析師認為，黃金強勁反彈，此前持續突破多個關鍵阻力位，在不確定性因素影響下，黃金料總體仍處于上行走勢。Kitco全球交易主管哈格表示，黃金市場仍具極大的“建設性”，市場上“問題”猶存，買入黃金進行對沖仍有很大需求，任何回調都是買入良機。哈格表示，如果黃金近期可以確認1520美元支撐，黃金下一個目標將是1600美元。

  “中國大媽”坐等收益

  提到黃金，就不得不聯想到對黃金有囤貨熱情的“中國大媽”們。依現階段行情來看，這些六年前血戰華爾街的“中國大媽”不單實現了解套回本，還有望迎來坐等收益的好日子。

  2013年4月黃金價格大幅下挫，樂壞了對黃金有著偏愛情結的“中國大媽”們，她們立即在全國各個地區黃金賣場開啟了一場“瘋狂掃貨”，一度導致商場金飾、銀行金條缺貨。不過，此次囤金熱似乎選在了一個錯誤時點：在華爾街大鱷聯合施壓之下，黃金在之后近兩年的時間里一路下行，直到2016年初才稍有好轉。

  據業內人士估計，當時“中國大媽”建倉的成本對應到國際黃金價格大概在1350-1400美元/盎司，算上實物黃金的加工費可能需要黃金價格漲至1450美元以上才能完全解套。最近，COMEX黃金價格雖然出現回調，但依舊守住1500美元關口上方。

  渣打銀行分析師表示，“貿易不確定性、全球經濟態勢惡化等諸多重多重因素疊加在一塊，美聯儲都不得不加以考量，全球經濟態勢惡化何種程度上損及美國經濟還不得而知，在現階段環境中，美聯儲可以忽略可以參考的前車之鑒。”該行認為，9月美聯儲將再一次降息，12月也將實施持續降息。在利率水平走低、地緣風險涌動下，黃金價格有望獲得支撐。

  Mobius CAPItal創始人莫比斯最近重申了對黃金看多的見解。他說，“黃金的長期前景一定是上升的”，建議投資者增加黃金頭寸，至少在投資組合中持有10%的實物黃金。

  同為貴金屬的白銀行情也有望嶄露頭角。BubbaTrading網站首席策略師霍維茲表示，未來幾個月，“金銀比”料將減少，不是說黃金價格會走低，而是說銀價會更強化勁，跑贏黃金的反彈幅度。RJO期貨高級市場策略師史崔柏稱，白銀的反彈動力在集聚，一旦金銀比突破200日均線，白銀行情有望開啟，他預期，年底黃金價格將達到1600美元，銀價將達到20美元。

  “中國大媽”們解套回本后開始賺收益的日子，看起來值得期望。