昨夜歐美股市全線下滑。特朗普稱，如果有需要，美國可以退出世貿組織。一項重要的經濟衰退指標——美國2年期和10年期國債收益率曲線自2007年來首次出現倒掛，引發市場對美國經濟即將陷入衰退的憂慮。受此影響，市場避險情緒高漲，“恐慌指標”大漲逾20%，美股三大股指遭遇大規模甩賣，道指重挫逾600點，納指和標普500指數均重挫逾2%。美元指數趁機反彈，突破98關口。避險日元和黃金也強勢上揚，其中現貨黃金較日低漲超25美元，突破1520美元/盎司關口。

  值得注意的是，除了美債收益率出現倒掛，英國2年期與10年期國債利率也自發生2008年金融危機以來首次倒掛。截至收盤，紐約商品交易所黃金時期貨市場交投最活躍的12月黃金時期價14日較上一交易日反彈13.7美元，收于每盎司1527.8美元，反彈幅度為0.9%。WTI 9月原油期貨收跌1.87美元，下滑幅度3.27%，報55.23美元/桶。布倫特10月原油期貨收跌1.82美元，下滑幅度2.97%，報59.48美元/桶。

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  國際市場環境可謂是一夜變臉。

  全球經濟衰退憂慮突然升溫，國際金融市場再度陷入恐慌，推進市場風向大變。全球主要經濟體的國債都出現了飆漲行情。美國2年期和10年期國債收益率曲線自2007年來首次出現倒掛，美國30年期國債收益率跌至記載新低2.0813%。英國2年期與10年期國債利率也自發生2008年金融危機以來首次倒掛。德國十年期國債收益率創下新低至-0.623%。歐洲主要發達經濟體的國債收益率全面轉向。中國十年期國債收益率在將近三年之后首度跌破3%。

  受此影響，昨日晚間美股盤中下滑幅度擴大，歐洲股市廣泛下挫、國際原油一度重挫5%、現貨黃金一掃前日陰霾，升至1520關口……

  市場緣何對美債收益率如此敏感？

  風險資產普跌，全球避險情緒高漲

  昨晚，美國2年期和10年期國債收益率曲線自2007年來首次出現倒掛。分析人士指出，美債收益率倒掛傳遞經濟衰退訊號，美股三大股指集體重挫，截至收盤，道指跌超800點，下滑幅度為3.05%，納指跌3.02%，標普500指數跌2.93%。銀行股集體下挫，德銀跌7%，花旗跌超5%，美國銀行、富國銀行、小摩、高盛跌超4%，大摩跌超3%。

  大宗商品方面，原油繼續延續下滑頹勢。截至收盤，倫銅跌1.27%；WTI原油跌3.14%；Brent原油跌3.09%；黃金漲0.99%。美豆跌1.30%；美豆粕跌1.51%；美豆油跌0.14%；美糖跌0.60%；美棉跌0.12%；CRB指數跌1.41%，BDI指數漲4.61%。

  避險資產則一枝獨秀。現貨黃金一掃昨日陰霾，一度升破1520美元/盎司關口，較日低反彈逾25美元。截至收盤，COMEX 12月黃金時期貨反彈0.9%，報1527.80美元/盎司，創逾六年收盤新高。

  國內期貨方面，國內商品期貨夜盤多數下滑。焦炭、焦煤分別收跌0.20%、0.14%，動力煤反彈0.03%。豆油、菜油、棕櫚油分別反彈0.59%、0.11%、0.12%。豆粕、菜粕、大豆分別收跌0.45%、0.60%、0.23%。滬金、滬銀分別現漲0.99%、1.43%。  就在前一天，一則美國推遲對中國部分產品征收關稅的消息，提振了全球市場信心，避險情緒略微緩和。但是一夜之間，一切都回到了原點。

  關鍵收益率曲線倒掛，經濟衰退寒氣逼人

  “星期三晚間的大幅走跌應當是英美關鍵利差（10y2y）倒掛導致的持續衰退預計造成的。”業內人士向記者表示。

  北京時間星期三晚間，2年期美債收益率下行逾4個基點至1.626%，10年期美債收益率下行近6個基點至1.622%，兩者發生了輕微的倒掛。

  實際上，從本年度5月中旬開始，美國3個月國債收益率與10年期國債收益率開始出現倒掛，倒掛程度于近期出現拉大。伴隨而來的，美國10年期與2年期國債收益率之間的價格差距在持續縮窄。  據美國國家經濟研究局（NBER）的統計，歷次美國經濟進入衰退期之前，美國國債收益率都會出現倒掛行情。

  為何歷次美債利差倒掛后會出現經濟衰退？業內人士認為，長短期限美債收益率的倒掛，反映的是市場對于長期經濟通脹預計的悲觀。值得注意的是，收益率曲線倒掛并不會直接導致經濟衰退，但是會對市場信心有巨大的影響，人們注意到倒掛這個危險信號后往往會改變自己的行為模式。

  截至記者發稿，2年期美債收益率下滑5.26%，報1.581；10年期美債收益率下滑4.99%，報1.596，大于兩年期國債收益，輕微倒掛情況已扭轉。

  經濟下行壓力加強，對股市和商品產生壓制

  除美債外，8月14日，英國2年期和10年期國債收益率曲線也出現倒掛，為2008年以來首次。

  這意味著，債券市場長短期收益率倒掛的現象不單在品種上有所擴大，并且在國別上也開始擴散。

  “長短期國債收益率倒掛是債券市場比較罕見的現象，一旦出現倒掛并持續，需要引起市場高度的警惕。”信達期貨研究中心研究主管郭遠愛表示。

  他說，正常情形下，短期國債收益率要低于長期國債收益率。當短期國債收益率持續大于長期國債收益率時，說明債券市場出現了扭曲。一方面，短端的高利率將壓制經濟的增長；另一方面，長期國債利率的走低一般反映市場對經濟長期增長較為悲觀。因而,美債長短期國債收益率的倒掛被認為是美國經濟衰退的一個重要信號。

  當然，美債收益率倒掛并不意味著經濟衰退會馬上出現。歷史數據顯示，關鍵的長短期美債收益率倒掛往往領先于美國經濟衰退和股市調整，是較為可靠的經濟衰退和股市下滑的預警指標。

  根據瑞士信貸的分析，衰退平均發生在2年期—10年期收益率倒掛的22個月之后，該公司發現，最快的一次衰退發生在信號發出的14個月后。

  郭遠愛舉例說，以近期一次為例，從2014年開始，當時美國長短期國債收益率的利差開始從高點回落并持續縮窄，當時市場卻忽視了這種趨平的走勢，直到2006年前后美國長短期國債收益率曲線出現了逆轉，而經濟衰退恰好在一年后發生，隨后我們遭遇了美國次貸危機，全球股市也跟著大崩盤。

  美國長短期國債收益率的倒掛，背后反應了市場對將來經濟衰退和需求走弱的憂慮。因而，前每一次關鍵美債收益率曲線倒掛都會引起不小的市場調整。

  業內人士指出，在此市場信心沖擊之下，股市和大宗商品都會產生比很大的壓制作用，反而債券市場一般能迎來不錯的反彈行情。而黃金價格反彈、其他資產普跌的行情，說明資金趨于于流入避險資產、流出風險資產，背后映射出市場對全球需求的預計悲觀，反映出宏觀經濟的景氣度出現退坡，經濟面臨比很大的下行壓力。