美聯(lián)儲(chǔ)議息日即將到來(lái)，一文帶你了解黃金價(jià)格和利率之間的深層聯(lián)系。
美聯(lián)儲(chǔ)議息日在即，很多交易者都在盯著黃金的一舉一動(dòng)，今天就來(lái)聊聊黃金和利率之間的深層關(guān)系。
Seekingalpha的分析師Vladimir Dimitrov指出，很多人可能對(duì)黃金和利率之間的關(guān)系存在一些誤解或者模糊不清的認(rèn)識(shí)。
一般來(lái)講，黃金和利率之間的走勢(shì)是相反的，利率跌則黃金價(jià)格漲。從下面的圖表中也能夠看出，兩者確實(shí)存在較為明顯的聯(lián)系。
用專(zhuān)業(yè)一點(diǎn)的話(huà)來(lái)解釋就是，實(shí)際利率代表了投資者持有黃金的機(jī)會(huì)成本。因?yàn)槿绻阗I(mǎi)了黃金，就不能把錢(qián)存銀行或者采購(gòu)其他有利息的資產(chǎn)，比如債券，這樣就會(huì)失去這部分利息收入，因?yàn)辄S金是不支付利息的。
然而，Dimitrov認(rèn)為，無(wú)論是珠寶采購(gòu)者、中央銀行或機(jī)構(gòu)投資者，其實(shí)他們似乎都不大可能僅僅因?yàn)橐稽c(diǎn)利息而將其持有的債券調(diào)換為黃金，而理當(dāng)是有其它原因。
中央銀行關(guān)注的是其外匯儲(chǔ)備多元化，這主要是出于各類(lèi)經(jīng)濟(jì)和政治原因。例如中國(guó)央行和俄羅斯央行已經(jīng)減少其持有的美國(guó)政府債券，增加其黃金儲(chǔ)備，這無(wú)關(guān)利率的機(jī)會(huì)成本，反而與擺脫美元依賴(lài)，實(shí)現(xiàn)外匯儲(chǔ)備多樣化以及各類(lèi)經(jīng)濟(jì)和政治原因相關(guān)。
再比如說(shuō)，縱然利率下降，養(yǎng)老基金也不大可能轉(zhuǎn)向持有黃金。實(shí)際上，無(wú)論利率能否下降，他們一直青睞的都是風(fēng)險(xiǎn)更高的資產(chǎn)——股票。
黃金價(jià)格和聯(lián)邦基金利率之間的關(guān)系也并不是一成不變，大多數(shù)時(shí)候它們是負(fù)相關(guān)的，但也有些時(shí)候會(huì)呈現(xiàn)走勢(shì)相同的情況。
簡(jiǎn)而言之，黃金和利率之間確實(shí)存在反向關(guān)系，但這種關(guān)系似乎會(huì)隨著時(shí)間而改變。Dimitrov認(rèn)為，這并不是因?yàn)槌钟袩o(wú)息資產(chǎn)的機(jī)會(huì)成本，而是因?yàn)槔适呛饬控泿朋w系健康情況的一個(gè)指標(biāo)。
與達(dá)里奧(Ray Dalio)近期的一篇思考文章相似，Dimitrov回顧了過(guò)去100年里的黃金價(jià)格表現(xiàn)，并以10年為一個(gè)時(shí)間段進(jìn)行分析，這有助于揭示黃金現(xiàn)貨價(jià)格的一些長(zhǎng)期促進(jìn)因素。
只要簡(jiǎn)單看一下黃金的歷史價(jià)格水平，就會(huì)發(fā)現(xiàn)，黃金在價(jià)格上大幅上揚(yáng)的時(shí)期大致有3次——上世紀(jì)30年代、70年代和本世紀(jì)前10年。
第一階段：20世紀(jì)30年代
在1930 - 1934年期間，通貨膨脹調(diào)整后的黃金價(jià)格大幅上揚(yáng)。這十年的特點(diǎn)是大蕭條和黃金標(biāo)準(zhǔn)的下降導(dǎo)致對(duì)貨幣體系的信心大幅下降。
第二階段：20世紀(jì)70年代
二戰(zhàn)后的這段時(shí)期，盡管偶爾會(huì)呈現(xiàn)衰退和熊市，但市場(chǎng)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)十分低，重要因素是1944年建立的布雷頓森林體系。
布雷頓森林體系時(shí)期的銀行危機(jī)幾乎不存在，戰(zhàn)后的強(qiáng)勁復(fù)蘇也為貨幣體系帶來(lái)了更低的風(fēng)險(xiǎn)。因而，美國(guó)政府債務(wù)占GDP的百分比顯著下降，從而降低了貨幣體系的風(fēng)險(xiǎn)。
直到1971年，當(dāng)尼克松總統(tǒng)宣布“暫時(shí)”暫停美元與黃金的兌換后，黃金價(jià)格顯示一直持續(xù)下滑，之后又進(jìn)入了一輪瘋狂上漲。
因?yàn)榻鸨疚坏耐瓿珊?0世紀(jì)70年代早期的持續(xù)滯脹大幅增加了貨幣體系的風(fēng)險(xiǎn)，并使黃金成為更具吸引力的選擇。在這10年的后5年里，通貨膨脹再度加快至10%以上，而有效的聯(lián)邦基金利率則上升至歷史最高水平。
后布雷頓森林體系貨幣體系迅速顯示其固有的缺點(diǎn)——高通脹。所有這些都使黃金成為那10年里十分有吸引力的投資。貴金屬通脹調(diào)整后的價(jià)格達(dá)到了有史以來(lái)的最高點(diǎn)之一。
第三階段：21世紀(jì)的前10年
第三個(gè)時(shí)期的黃金價(jià)格上漲是在美聯(lián)儲(chǔ)出人意料地降息以抵抗不斷上升的經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)之后開(kāi)始的。這是在美聯(lián)儲(chǔ)前主席艾倫·格林斯潘發(fā)表公開(kāi)聲明后不久表示，風(fēng)險(xiǎn)繼續(xù)主要受制于可能導(dǎo)致通脹加重的情況。
新的歷史低位的聯(lián)邦基金利率和10年期國(guó)債利率暗示，貨幣體系可能面臨更大的風(fēng)險(xiǎn)。并且隨著量化寬松形式的前所未有的措施得以實(shí)施，聯(lián)邦基金利率降至零，2007-2008年金融危機(jī)后牛市繼續(xù)保持優(yōu)秀態(tài)勢(shì)。
因而，在Dimitrov看來(lái)，歷史上利率下降時(shí)黃金價(jià)格上漲，背后的深層原因在于黃金能夠很好地對(duì)沖貨幣體系的風(fēng)險(xiǎn)，無(wú)論是高通脹還是由前所未有的負(fù)債水平和低利率引起的風(fēng)險(xiǎn)。歷史上，在當(dāng)貨幣體系受到挑戰(zhàn)時(shí)，黃金的表現(xiàn)總是更搶眼。
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