燃料油主力合約7月16日大幅走跌，尾盤跌超5%。從燃料油基本面來看，現(xiàn)貨回調(diào)是大跌的主因。新加坡高硫380貼水屢創(chuàng)紀(jì)錄，現(xiàn)貨緊張帶動月差強大，但近兩日貼水、月差均從高企大幅回調(diào)，新加坡高硫380FOB單日下挫幅度22美元/噸，現(xiàn)貨端崩塌傳導(dǎo)至期貨端。究其原因，新加坡貿(mào)易商配合基本面囤貨大幅拉升現(xiàn)貨難以延續(xù)，需求端需求好轉(zhuǎn)但并不支持如此瘋狂上行，此外中國7月10日當(dāng)周從新加坡近十四萬噸進(jìn)口量擊破貨源不足傳聞。

  基本面依舊強勢但恐慌情緒恐難平復(fù)。季節(jié)性來看6—8月夏季是中東燃油需求旺季期，此時中東（沙特、阿聯(lián)酋）至亞洲燃料油供應(yīng)明顯下降，亞太地區(qū)其他的燃油供應(yīng)地如西北歐、俄羅斯上半年的供應(yīng)均在低位；近期燃油需求略有好轉(zhuǎn)，六月全球鐵礦石發(fā)貨量明顯增加，BDI指數(shù)短時間突破1900，但全球運力收縮高硫燃油需求難有搶眼表現(xiàn)，能夠說如果沒有這波拉漲，高硫380大機(jī)率展現(xiàn)供需雙弱的格局直至IMO到來。我們推測新加坡現(xiàn)貨強勢，貼水、月差大幅拉漲或是該地貿(mào)易商配合基本面偏緊囤貨使然，需要警惕的是新加坡貿(mào)易商為急速拉漲的囤貨量是不低的，可以預(yù)見這部分庫存一旦釋放到市場對燃油的助跌作用也是相當(dāng)凌厲的，不怕過山車，就怕燃油過山車才到半。

  此外，主力持倉變化助長了價格調(diào)整：7月15日—7月16日，F(xiàn)u1909多頭大幅減倉轉(zhuǎn)至空頭，可以說這波操作也是市場大幅波動的原因之一。

  華麗演出終將落幕，期待低硫國際化合約登場。IMO2020背景下今年或是全球燃料油高硫合約活躍的最后一年，華麗演出終將落幕，燃油選用破紀(jì)錄的月差、貼水讓市場銘記屬于它的高光時刻，但I(xiàn)MO背景下高硫悲觀的現(xiàn)實難以撼動，中東需求高峰結(jié)束高硫燃油仍將面臨需求斷崖下降的現(xiàn)實，高硫燃油強勢注定曇花一現(xiàn)，讓我們共同期待低硫國際化合約登場。

  新加坡高硫380貼水、月差近期屢創(chuàng)記載后回調(diào)

  新加坡高硫380貼水屢創(chuàng)紀(jì)錄，現(xiàn)貨緊張帶動月差強勢，但近兩日貼水、月差均從高位大幅回調(diào)，新加坡昨日高硫380FOB價格單日跌幅為22美元/噸，現(xiàn)貨端崩塌傳導(dǎo)至期貨端，內(nèi)盤Fu1909-2001價差已從最高的619元/噸回調(diào)至454元/噸，從Fu1909的套利空間來看，回調(diào)之后與新加坡套利空間仍不大，因而可以說這波回落主要來自新加坡現(xiàn)貨端崩塌。相比貼水，裂解價差回調(diào)幅度更大，此外中國7月10日當(dāng)周從新加坡近十四萬噸進(jìn)口量擊破貨源不足傳聞。

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  七月三地（西部、亞洲、中東）至亞洲燃油總供應(yīng)季節(jié)性低位，前期供應(yīng)增量（中東）七月至亞太供應(yīng)明顯下降，但需要警惕的是七月歐洲至亞太的量已有低位反彈的形勢，由于新加坡—歐洲套利空間高企，那么八月新加坡到貨有一定概率增加，中東—亞太燃油供應(yīng)在季節(jié)性上看，八月也有一定概率增加，在目前需求下，壓力或快速就要到來。

  近期，中東、新加坡均出現(xiàn)較為明顯的去庫，三地庫存出現(xiàn)向下拐點，陡峭的遠(yuǎn)期曲線幫助去庫，去庫使得遠(yuǎn)期貼水程度更大，但這部分庫存是被終端消耗還是被貿(mào)易商囤積帶來的影響是截然不同的，我們更傾向認(rèn)為后者概率略大，我們推測新加坡現(xiàn)貨強勢，貼水、月差大幅拉升或是該地貿(mào)易商配合基本面偏緊囤貨使然，需要警惕的是新加坡貿(mào)易商為急速拉漲的囤貨量是不低的，可以預(yù)見這部分庫存一旦釋放到市場對燃油的助跌作用也是相當(dāng)凌厲的，不怕過山車，就怕燃油山車才到半。

  上半年巴西礦難、澳大利亞颶風(fēng)影響了鐵礦石發(fā)貨量，而全球運力又主要集中于干散貨，因此上半年新加坡燃油銷售量低迷，六月鐵礦發(fā)貨量激增或代表六月燃油需求大幅上漲，BDI指數(shù)近期飆升至1900點或是全球運力收縮背景下，運力緊張致使的，需求大幅好轉(zhuǎn)的概率不大。

  7月15日—7月16日，F(xiàn)u1909多頭大幅減倉轉(zhuǎn)至空頭，可以說這波操作也是市場大幅波動的原因之一。