文 |21世紀經濟報道 綦宇

作為中國“第四桶油”的延長集團，終于把業務觸角伸到了天然氣的下游產業鏈。

6月25日，陜西天然氣（002267.SZ）發布公告稱，收到控股股東陜西燃氣集團通知，按照陜西省國資委的要求，延長集團作為戰略投資者，擬對陜西燃氣集團進行增資擴股，增資擴股后，延長集團股權占比可能超過51%，成為陜西燃氣集團的第一大股東。

依據陜天然氣公告，陜西燃氣集團持有陜天然氣55.36%的股份，增資擴股后，延長集團旗下控制的上市公司將再添一員。類似的合并模式，在中國此前油氣產業發展歷程中絕無僅有。

值得一提的是，按照國家政策要求，對于天然氣管網的態度是“管住中間，放開兩頭”，通過將管網獨立出來，保證上游和下游的相對開放；而上述模式，則是通過并購，將管網和下游資產，置入到以上游業務為主的公司之中。

這種模式和目前國家對于油氣體制改革的總體思路似乎有所背離。不過，在此次重組之后，延長集團得以打造一個涵蓋天然氣產、運、銷的全產業鏈公司，這種商業模式即便在三桶油中，也只有中石油和中海油可以實現。

也是因此，合并之后無論是對于陜西燃氣還是延長集團，都是好事�！耙粋�是資源供給方，一個是管網公司，通過合并把各個環節打通，在未來發展中是非常有利的�！北本┦绖撟稍兪紫�分析師楊建紅告訴記者。

整合的商業邏輯

對于整合的雙方來說，各自均遇到了發展上的瓶頸。

依據公開信息，2018年，延長石油預計實現營業收入3100億元以上，同比增長10.75%；生產天然氣34億立方米，同比增長30.98%。

陜天然氣公告中表示，每年從延長方面的采購費用，僅占公司總費用的21%多一點。按照年銷氣量來計算，延長對于陜西燃氣的供應，遠遠達不到自己的產氣能力。

實際上，瓶頸涉及到陜西天然氣市場一直以來存在的矛盾。

作為中國天然氣的主產區之一，陜西每年大量外輸天然氣，以保證華北地區的供應，京津冀地區用氣的主干管道——陜京線的起點就在這里。于是，陜西一直希望用到跟市場價格相比更低的天然氣。

但是，對于這一市場的主要供給者——中石油來說，一直以來采用統購統銷的商業模式，很難針對特定市場進行低價銷售；另一方面，陜西是中國天然氣液化廠的主要集中地之一，低價天然氣變成LNG在其他地區銷售，也損害了中石油自己的利益。

也是因此，延長集團在其中的作用尤為關鍵，作為陜西省屬國企，本地生產本地供應理所應當。但是，此前一直分離的模式，讓延長在本地售氣的積極性有所不足；向外銷售又遇到中石油統購統銷的阻礙，難以實現自產氣的最大效益。

內外夾擊下，延長集團的天然氣產業發展尤為艱難；相反來看，陜西天然氣的日子也不那么好過。

依據上市公司公布的數字，2018年銷氣量61.01億方，同比增長9.24％；營業收入89.99億元，同比增長17.75%；利潤總額4.83億元，同比增長0.03%。

據本報記者查閱，從陜天然氣上市至今，營業收入一直在增長，但是利潤方面起起伏伏，對于一家沒有自有氣源、只在本省開展業務的燃氣公司來說，受到市場波動的風險會更大一些。

所以，兩家公司的合并，從業務邏輯來看是理所應當的�！皬墓�司角度講，上下游捆綁式的模式，獲利可以最大化，是最有利于發展的�！睏罱�紅說。

后續影響有待觀察

按照目前公布內容看，上述改革步驟已經完成。同時，兩家公司合并，自產天然氣對內的銷售，已經沒有了阻礙；對外的業務拓展上，憑借外輸管道，延長可以有足夠的實力直接對接下游客戶，甚至有了全國范圍內開展業務的跳板。

不過，這一模式不太可能在全國范圍內大范圍復制。一方面，在總體油氣體制改革思路的貫徹下，國家油氣管網公司的獨立正在進程中，后續市場如何適應還在觀望；另一方面，擁有省級上游公司、燃氣公司的省份也僅陜西一例，其他省份難以復制。

對于現在的油氣公司來說，提高天然氣的生產比例是公認的戰略轉型路徑，無論是國內還是國外油氣巨頭，都在朝這個方向進行變革。在收益方面，天然氣也給現在的石油公司貢獻了更多收入。

在本省下游銷售渠道通暢之后，延長的自產氣可以少去很多顧慮，有了再加大幅度增產；省外方面，借助目前陜西燃氣已經打通的渠道和未來將會互聯互通的省際管網，可以面向全國開展自己的業務。

這部分市場，正是之前延長集團一直想要、卻面臨重重競爭一直難以開展的市場。不過，合并之后最終的效果如何，還有待市場檢驗。