隨著鐵礦石大漲掀起的樂觀情緒降溫，螺紋鋼反彈后再次走弱，主力1910合約近四個交易日累計下跌3.4%。目前建材需求處于淡季，而鋼廠生產積極性依然較高，供應壓力明顯增大�？傮w上，鋼材供需逐漸轉向寬松，庫存壓力增大，鋼價短期繼續震蕩下行的可能性較大。當然，從大的格局看鋼材供需矛盾不是特別突出，而成本端支撐又有所增強，鋼價運行趨勢仍不甚流暢，操作上不宜過分激進，注意倉位控制與節奏把握。

  一、需求走弱，高供應壓力突顯

  需求方面，1-5月房地產投資累計同比增長11.2%，增速較1-4月的11.9%回落0.7個百分點；1-5月基建投資(全口徑)累計同比增長2.6%，增速較1-4月的3%下降0.4個百分點。從數據上看，地產投資相對堅挺但邊際上已經開始走弱，基建增速繼續低于預期，后期政策將通過刺激基建來加大逆周期調節力度，但實際效果仍有待觀察。從環比層面看，隨著全國大面積地區進入高溫多雨天氣，鋼材需求季節性下滑特征較為明顯，不管是上海線螺采購量，還是全國建材貿易商每日采購量，數據均有明顯下降。

  供應方面，盡管近期噸鋼毛利持續下滑，但鋼廠生產意愿依然較強，高爐開工率維持相對高位，環保限產實際效果較為有限。從電爐端看，隨著利潤下滑，目前電爐開工率有所回落，但整體依然偏高。

圖1:房地產、基建投資增速

圖2:全國高爐開工率

  二、鋼價承壓，成本支撐增強

  總的來看，隨著需求走弱，而供應維持高位，鋼材供需已經逐漸轉向寬松。上周全國35城螺紋鋼社會庫存環比上升12.2萬噸，而去年同期為下降26.5萬噸。從庫存數據可以看出，由于需求下滑、供應端調整相對滯后，鋼材供需邊際上已經明顯走弱，預計鋼材期現貨價格短期仍有下行壓力。

  當然，隨著噸鋼毛利快速收縮，后期鋼價下方支撐將明顯增強。一方面，目前電爐已經處于微利狀態，如果鋼價繼續大跌將引發電爐大面積減產，鋼材供需關系將有明顯改善。另一方面，雖然環保限產效果不佳，但今年正值建國70周年，后期政策加碼空間較大，環保限產仍將反復發酵。因此，如果后期鐵礦石等原料價格維持堅挺，鋼價繼續下行的空間也不會太大。