本周，原油繼星期一反彈后再次探底，化工品市場回調(diào)后多延續(xù)震蕩，截至星期五，pp受韓國樂天裝置爆炸影響，周上漲幅度4.4%，MEG下降1.2%。
一周復(fù)盤：化工品種核心見解
PP
隆眾投研認(rèn)為聚丙烯短期需要繼續(xù)關(guān)注海外事件影響，價格預(yù)期震蕩偏強(qiáng)整理，理由：
1、供應(yīng)方面：本周東華能源40萬噸、石家莊煉化20萬噸裝置計(jì)劃停車，但是隨著本周浙石化和寧波臺塑陸續(xù)開車，停車檢修量環(huán)比減少，預(yù)期下周檢修量繼續(xù)小幅減少;周內(nèi)國內(nèi)PP平均開工率環(huán)比提高5.7％，國內(nèi)上兩油和煤化工企業(yè)分別提負(fù)，PDH企業(yè)降低負(fù)荷較大。
2、庫存方面：本周PP兩油庫存環(huán)比小幅增加1.6萬噸，貿(mào)易商庫存環(huán)比減少1.5萬噸，港口庫存環(huán)比不變。隨著上游提負(fù)和下游廠家陸續(xù)復(fù)工復(fù)產(chǎn)，預(yù)期下周總庫存繼續(xù)小幅下滑。
3、終端：本周BOPP開工環(huán)比繼續(xù)提高3.5%，原料庫存天數(shù)環(huán)比減少1-2天左右，成品庫存天數(shù)增加1天左右；塑編開工繼續(xù)提高5%，原料庫存環(huán)比增長0.04萬噸，成品庫存增長0.04萬噸。隨著地方企業(yè)紛紛復(fù)產(chǎn)。預(yù)期下周塑編廠家開工率繼續(xù)小幅提高，但是BOPP成品去庫有限。
綜合，丙烯單體供應(yīng)意外受韓國樂天裝置爆炸影響，粉料成本反彈支撐，中游貿(mào)易商庫存繼續(xù)下滑，下游廠家開工率繼續(xù)小幅提高。但需要關(guān)注中長期新增投產(chǎn)裝置落地兌現(xiàn)情況，下游補(bǔ)庫情況和海外疫情持續(xù)擴(kuò)散。
PE
隆眾投研認(rèn)為聚乙烯受需求提振堆疊國外公共衛(wèi)生事件影響，價格反彈空間不大，理由：
1、供給方面：本周PE開工率環(huán)比小幅提高0.7%，進(jìn)口量或?qū)⒁琅f保持高位。周內(nèi)寶豐二期30萬噸，燕山石化6萬噸和茂名石化25萬噸裝置停車檢修，檢修量環(huán)比小幅下滑，預(yù)期下周檢修量繼續(xù)小幅下滑，貿(mào)易商庫存壓力同比偏高，供應(yīng)壓力略有增長。
2、庫存方面：石化和貿(mào)易商石化庫存反彈反彈，港口庫存上星期環(huán)比持平，石化庫存環(huán)比提高2.2%，貿(mào)易商庫存環(huán)比提高6.2%，港口庫存保持穩(wěn)定。
3、終端：受國內(nèi)疫情持續(xù)向好，下游復(fù)工和物流繼續(xù)恢復(fù)，本周農(nóng)膜開工提高近15%，包裝膜開工大幅提高23%，國內(nèi)需求繼續(xù)好轉(zhuǎn)。但需要警惕較大型快遞業(yè)務(wù)量累計(jì)同比仍為負(fù)值，疫情對餐飲快餐包裝材料產(chǎn)生沖擊。
綜合，當(dāng)前油價正受海外疫情影響持續(xù)走勢偏弱，港口和貿(mào)易商庫存保持高位，上游開工率提高堆疊檢修同比偏少。但是，本周國內(nèi)農(nóng)膜，包裝膜和管材開工率開始大幅提高。中短期看，隨著國內(nèi)疫情好轉(zhuǎn)，下游廠家開始逐步復(fù)工提振需求，但需要警惕海外疫情擴(kuò)散引起世界金融危機(jī)影響，所以，下周預(yù)期聚乙烯價格小幅震蕩。
MA
隆眾投研認(rèn)為短時間內(nèi)甲醇市場維持震蕩偏強(qiáng)走勢，理由：
1、開工方面，本周國內(nèi)甲醇開工率繼續(xù)提高，主要受各地物流運(yùn)輸恢復(fù)，企業(yè)庫存減少，開工逐步恢復(fù)，同時本周暫無新增停車裝置，山西同煤廣發(fā)、沂州焦化、陜西焦化、甘肅華亭、陜西煤化、云南解化、山西萬鑫達(dá)等多地前期停車及減產(chǎn)裝置恢復(fù)。下游烯烴方面開工反彈，寧波富德裝置重啟，興興3.2號開始檢修，陽煤恒通檢修計(jì)劃推遲至3月中，南京誠志二期檢修計(jì)劃推遲。傳統(tǒng)下游產(chǎn)品復(fù)工遲緩，甲醛、醋酸、MTBE等產(chǎn)品開工均低于春節(jié)之前。
2、庫存方面，本周港口庫存繼續(xù)維持累庫狀態(tài)，庫存環(huán)比上星期增加2.74萬噸。內(nèi)陸區(qū)域甲醇樣我公司庫存量約56.26萬噸，較上星期減少5萬噸。內(nèi)陸庫存與港口庫存呈現(xiàn)分化走勢，受物流運(yùn)輸恢復(fù)影響，國內(nèi)汽運(yùn)物流略有好轉(zhuǎn)，加上貿(mào)易商補(bǔ)貨及部分終端補(bǔ)貨需求帶動，內(nèi)地庫存持續(xù)走軟。港口方面，華東庫存在高位徘徊，受到罐容緊張牽制，當(dāng)前沿海多數(shù)區(qū)域庫區(qū)已不再承接3月份船貨定罐業(yè)務(wù)。從海外裝置運(yùn)行狀況來看，海外進(jìn)口預(yù)期在3月下旬以后將存在增加能力，但或繼續(xù)受庫容牽制，卸貨受到推遲。供給壓力顯著。
3、利潤方面，甲醇及下游產(chǎn)品盈利狀態(tài)表現(xiàn)各異，西北煤制利潤較上星期有所上調(diào)，西南天然氣生產(chǎn)廠家利潤較上星期下降，下游MTO利潤、甲醛較上星期提高，二甲醚、醋酸利潤環(huán)比上星期下降。
綜合：供給方面，內(nèi)陸廠家庫存壓力小，zui近企業(yè)負(fù)荷提高明顯，廠家復(fù)產(chǎn)節(jié)奏明顯比下游速度快，國外裝置陸續(xù)重啟，后續(xù)進(jìn)口量存逐步提高可能，港口庫存將繼續(xù)承壓；需求面，3月份傳統(tǒng)下游復(fù)工對沖港口甲醇制烯烴企業(yè)檢修；海外疫情擴(kuò)散，對進(jìn)口量及其宏觀經(jīng)濟(jì)有著影響較大。當(dāng)前甲醇絕對價格偏低運(yùn)轉(zhuǎn)，內(nèi)地現(xiàn)貨價已接近成本線，本周受貿(mào)易商補(bǔ)貨及部分終端補(bǔ)貨需求帶動，主產(chǎn)區(qū)量價齊升，部分企業(yè)二次調(diào)價，多數(shù)生產(chǎn)廠家中止銷售；，鑒于此原因，預(yù)期短時間內(nèi)市場維持振蕩偏強(qiáng)運(yùn)轉(zhuǎn)，重點(diǎn)關(guān)注海外疫情的發(fā)展情況。
隆眾投研認(rèn)為PTA基本面小幅向好，但成本面支撐暫不明確，或延續(xù)小幅震蕩理由：
1、開工方面，本周PTA開工率小幅高升，裝置停車檢修重啟并存；珠海BP110萬噸短停；寧波臺化120萬噸滿負(fù)荷生產(chǎn)，四川晟達(dá)100萬噸、寧波逸盛65萬噸裝置重啟，檢修損失量至14.79萬噸。下周江陰漢邦、儀征化纖預(yù)期本周末重啟，但蓬威石化90萬噸、福海創(chuàng)450萬噸、珠海BP125萬噸裝置存檢修計(jì)劃，預(yù)期市場供應(yīng)增量有限。
2、終端需求面，因zui近公共衛(wèi)生事件略有好轉(zhuǎn)，下游聚酯及織造廠家陸續(xù)復(fù)工，開工率仍有一定程度提高，預(yù)期下周負(fù)荷提高狀態(tài)繼續(xù)，特別是織造端。
3、但值得注意的是，zui近外圍公共衛(wèi)生事件擴(kuò)散，宏觀情緒調(diào)整較大，或?qū)⒊蔀橐龑?dǎo)價格變動的關(guān)鍵性因素。另外，供需矛盾并未緩解，累庫壓力依然存在。
綜上，宏觀情緒調(diào)整以致成本面支撐并不明確，延續(xù)上星期見解，預(yù)期下周以小幅震蕩為主，繼續(xù)關(guān)注下游復(fù)工情況及原油市場情況。
PVC
隆眾投研認(rèn)為PVC短期05震蕩偏弱，理由：
1、供應(yīng)：隨著運(yùn)輸恢復(fù)，原料電石供應(yīng)趨于穩(wěn)定，上游負(fù)荷不斷上升，雖然新增部分企業(yè)有檢修計(jì)劃，但當(dāng)前看來，3月總體供應(yīng)預(yù)期仍將維持寬松基調(diào)，極端情況如需求恢復(fù)不如預(yù)期，或倒逼上游檢修規(guī)模擴(kuò)大繼續(xù)減產(chǎn)。
2、庫存：本周上游庫存略微向下傾斜，但仍處歷史高位，預(yù)售不佳，本周環(huán)比下降12%；公共倉庫庫存繼續(xù)累庫，華東、華南庫存環(huán)比增長幅度4.6%、13.9%，華南在港貨壓力較大，部分受超期費(fèi)影響，溢價低位。考慮下游恢復(fù)速度慢，短時間內(nèi)預(yù)期難以注意到拐點(diǎn)出現(xiàn)，1季度去庫難度較大。
3、需求：下游廠家基本完成復(fù)工，但實(shí)際負(fù)荷提高緩慢，多數(shù)企業(yè)開工保持在3-50%左右，環(huán)比上星期約提高1成。仍受制于員工實(shí)際復(fù)崗率較低，終端地產(chǎn)業(yè)仍未啟動等原因，實(shí)際復(fù)工不復(fù)產(chǎn)現(xiàn)象較多，當(dāng)前來看需求要恢復(fù)至同期水平，樂觀估計(jì)zui少要到3月下旬或者4月。
4、利潤：電石下調(diào)，v成本下降，利潤修補(bǔ)，但邊際山東外購電石法利潤仍處盈虧線下，底部支撐；液堿方面，隨著運(yùn)輸好轉(zhuǎn)，液堿提負(fù)，利潤小幅上升，綜合毛利提高。進(jìn)出口方面，出口窗口持續(xù)打開，但隨著國際疫情升級，需求疲軟風(fēng)險增加，關(guān)注后續(xù)出口情況；進(jìn)口利潤繼續(xù)修補(bǔ)，免稅通道基本打開，其他繼續(xù)關(guān)上。
綜述：原油繼星期一反彈后再次探底，化工品市場累庫淡季期仍不樂觀。當(dāng)前v做多的帶動還取決于政策端的提振，地產(chǎn)、基礎(chǔ)建設(shè)加強(qiáng)的強(qiáng)預(yù)期；做空的帶動則取決于高庫存的弱現(xiàn)實(shí)，1季度預(yù)期難注意到拐點(diǎn)出現(xiàn)，且隨著運(yùn)輸恢復(fù)，原料電石供應(yīng)趨穩(wěn)，上游開工低點(diǎn)已過，負(fù)荷持續(xù)提高，3月份供應(yīng)寬松基調(diào)已定；而需求恢復(fù)速度緩慢，復(fù)工不復(fù)產(chǎn)普遍現(xiàn)象，從終端地產(chǎn)恢復(fù)情況推測，完全恢復(fù)zui少要到3月下或4月初，短時間內(nèi)現(xiàn)貨低價將持續(xù)對盤面產(chǎn)生壓制，雖然底部成本和出口繼續(xù)支撐，但短期交易主邏輯還取決于國內(nèi)外疫情和需求恢復(fù)進(jìn)度。
MEG
隆眾投研認(rèn)為MEG供需矛盾猶存，仍有下行概率但空間不大理由：
1、開工方面，本周乙二醇綜合開工率繼續(xù)小幅下滑，裝置停車檢修情況較多；通遼金煤30萬噸、黔西煤化工30萬噸、榮信化工40萬噸、新航能源36萬噸，檢修損失量擴(kuò)大至2.53萬噸；然部分檢修裝置預(yù)期下周重啟，這部分增量或?qū)Ⅲw當(dāng)前下周供應(yīng)量中
2、新增產(chǎn)能方面，恒力石化1#90萬噸、2#90萬噸及浙石化75萬噸裝置開工率保持穩(wěn)定低位運(yùn)轉(zhuǎn)，總體上來說，近期市場心態(tài)偏弱承壓狀態(tài)并未緩解，短期供應(yīng)壓力依然存在。
3、港口庫存方面，繼續(xù)累庫13.08萬噸，累庫接近三年平均；下周因外力因素影響，船期到港量存變數(shù)，以預(yù)期到港量19.23萬噸推算，預(yù)期繼續(xù)累庫5萬噸左右。
4、需求面，zui近隨著公共衛(wèi)生事件影響力逐步轉(zhuǎn)淡，下游聚酯、織造廠家復(fù)工意向濃厚，開工率存趨穩(wěn)現(xiàn)象，短期需求存緩慢向好態(tài)勢。
5、但風(fēng)險點(diǎn)取決于，下游聚酯庫存偏高，上下游傳導(dǎo)有限，聚酯廠家補(bǔ)貨積極性不佳，或連累原料端剛性需求。
綜上，短期供需矛盾猶存，預(yù)期下周價格仍以小幅震蕩為主，繼續(xù)關(guān)注下游復(fù)工情況及原油市場情況。
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