天然橡膠2019年12月中旬攻破13000元/噸，但此后進攻明顯乏力。RU2005zui高摸至13455元/噸，此后價格停滯不前。橡膠價格逡巡不前的主要因素在于，供需矛盾并沒有尖銳到可促使價格火箭般飛升的地步，目前的價格水平基本反映了前期的利好因素。但很明顯，橡膠目前要發生大規模下滑亦屬不容易。橡膠目前走到了這個進退失據的時刻，未來是進是退便成為市場關注的重點。

  干旱持續良久

  泰國中北部已經多日未曾降雨。自2019年11月中開始，這一地區幾乎完全未下過雨。盡管這一季節屬于泰國的涼季，但降雨顯著少于往長期份。

  土壤水分和橡膠樹的生長與產膠關系緊密。橡膠樹對干旱的適應能力盡管比較強，但是在遇到干旱時，仍然有可能落花、落果甚至被迫落葉。干旱也可能導致剛定植的幼樹死亡，或導致1—2齡的幼樹及早開花。因此對泰國橡膠來說，我們仍然擔心干旱引起供應憂慮，這一點有可能是價格繼續反彈的重要推動力。本輪干旱并不是前期所預期的，而干旱程度也可能升級。

  主產區陸續停割

  中國云南在2019年11月下旬中止割膠，海南也在12月陸續中止割膠。而泰國、越南、柬埔寨、老撾、緬甸等地也即將在未來幾個月進入停割期。這意味著在此階段，橡膠原料的供應會出現偏緊的缺口。倘若在此階段，廠家在前期沒有備足原料，則容易引起供應緊張，并繼續推漲橡膠價格。

  套利盤的隱憂

  根據zui新數據計算獲悉，ru2009與混合膠現貨的價格差距仍然保持在1400元/噸左右。那么根據一個月100元/噸的成本，套利交易依舊利好可圖。因此大量的套利盤入場做空的動機依舊存在，也意味著膠價上行要遇到較強阻力。即便上行成功，也仍然是一波三折。

  應對之策

  在目前的價格差距水平下，混合膠的非標套利仍然是饕餮盛宴。而絕對價格上，不論是天氣，還是病災，抑或人工縮減，均促成了膠價的上行。但是，價格愈往上行，便意味著愈多的膠林進入利潤區，將有更多的產能釋放，反之對價格造成壓力。另外，汽車行業的總體萎靡不振，亦對蓬勃向上的重卡市場(連續2月取得14%的增速)產生一定的減弱作用。

  因此我們認為，供應緊張預期有可能繼續產生價格提升力量，但反彈依舊曲折，要注意進展過程中發生的調整下滑風險。