最近鄭糖表現強勢，價格突破前期振蕩區間后一路上行。其實，從基本面來看，期貨表現相對領漲于現貨，基本面情況總體持穩，而且國內處于國產糖供應的高峰期，期貨表現卻超過市場預期。同時，市場長期看多白糖聲音較多，資金熱情高漲，鄭糖在資金的帶動下，再結合外盤的強勢表現，短期有望延續強勢格局，中期或重回振蕩。

  廣西壓榨進度提前

  本榨季廣西糖廠提前開榨，導致蔗糖供應量提前釋放，再加上現階段國內糖源主要以國產糖和進口糖為主，而且年度末進口糖配額幾乎用盡，現階段的供應主要以國產糖為主，這也導致國內銷售數據表現亮眼。由于廣西糖廠提前開榨，所以多數糖廠或在2月底提前完成壓榨工作。盡管現階段國內處于供應的高峰期，但在國產糖上量的流程中，價格已經下降過一波，導致廣西糖在跌到5600元/噸附近時，繼續向下空間不大。再加上資金長期看多熱情較高，最近外盤大幅上揚，鄭糖趁勢迎來一波強勢上漲。

  zui大影響因素仍是政策

  國內2019/2020榨季食糖產量預估在1020萬噸，較上一榨季減產60萬噸左右。其中，北方甜菜糖小幅增產；廣西甘蔗產量下降，但出糖率大幅提升，zui終大機率小幅減產；云南因前期天氣干旱和蟲害原因，或減產20萬噸食糖。國內食糖供應主要以現階段榨季的國產糖、正規進口糖、走私糖和國儲糖為主，現階段國產糖的產量暫無大的變化，對于國內的影響反而退居次席，未來政策對于國內食糖的影響更大。

  具體來看：一是食糖貿易救濟政策到期后，關稅會面臨調整；二是2020年配額外許可證的發放量，現階段市場的預期是大機率有所增發；三是對于走私打擊的高壓政策能否延續，若出現大幅松動，則對國內食糖價格造成沖擊。現階段市場的預期是食糖貿易救濟到期后，關稅恢復到迄今為止前的50%，這也導致2020年許可證即便發放較早，使用時間也會在5月之后。所以，年初至5月，進口糖主要以配額內為主，國內zui終產量在3月、4月將逐步清晰；5月之前，若對于走私糖的打擊不放松，國內供應仍大致可控，這段時間zui大的變數是國儲糖出庫的情況，現階段主流的傳言是僅輪儲40萬噸；5月之后，國內面臨的沖擊是內外糖價格差距急劇擴大和進口量的變化等。

  市場看多情緒濃厚

  1月10日紐約原糖大幅上揚，突破了14美元/磅的壓制，這也帶動鄭糖期貨大幅上揚。現階段市場對于全球2019/2020榨季的供需缺口預期在600萬噸左右，而且印度和泰國本榨季的壓榨量同比大幅偏低，引起市場對于供需缺口的憂慮，紐約原糖期價已經漲到14美元/磅上方，后期關鍵性的壓力來自印度出口的放量和產業資金的套保等。最近能源價格因地緣政治調整劇烈，巴西國內乙醇消費表現亮眼，新榨季制糖比有望繼續保持低位。如果供需緊張預期持續惡化，價格或將上漲，主要關注印度和泰國的壓榨及減產情況，短期市場看多氣氛高漲。

  綜合以上分析，鄭糖最近大幅上揚既有基本面因素，又有資金主動帶動的痕跡。國際糖價上漲給了國內較樂觀的預期，而國內供需或因政策延續性大致平衡，也給了鄭糖價格上漲的基礎。鄭糖大幅上揚后，盡管會面臨一定的產業套保壓力，但若后期外盤繼續上漲，再結合國內資金的看多熱情，價格短期有望延續強勢表現。(作者單位：新湖期貨)

（文章來源：期貨日報）