天然橡膠2019年12月中旬攻破13000元/噸，但此后進攻明顯乏力。RU2005zui高摸至13455元/噸，此后價格停滯不前。橡膠價格逡巡不前的主要原因在于，供求矛盾并未尖銳到可推動價格火箭般飛升的地步，當前的價格水平基本反映了前期的利好重因素。但很明顯，橡膠當前要發生大規模回落亦屬不容易。橡膠當前走到了這個進退失據的時刻，未來是進是退便成為市場關注的重點。

  泰國干旱持續良久

  泰國中北部已經多日未曾降雨。自2019年11月中開始，這一區域幾乎完全未下過雨。雖然這一季節屬于泰國的涼季，但降雨顯著少于往常年份。

  土壤水分和橡膠樹的生長與產膠關系密切。橡膠樹對干旱的適應能力雖然比較強，但是在遇到干旱時，仍然有可能落花、落果甚至被迫落葉。干旱也可能造成剛定植的幼樹死亡，或導致1—2齡的幼樹及早開花。所以對泰國橡膠來講，我們仍然擔心干旱引起供應憂慮，這一點有可能是價格繼續反彈的重要帶動力。此輪干旱并不是前期所預期的，而干旱程度也可能升級。

  主產區陸續停割

  中國云南在2019年11月下旬停止割膠，海南也在12月陸續停止割膠。而泰國、越南、柬埔寨、老撾、緬甸等地也即將在未來幾個月進入停割期。這意味著在此階段，橡膠原料的供應會出現偏緊的缺口。如果在此階段，廠家在前期沒有備足原料，則容易引起供應緊缺，并繼續推漲橡膠價格。

  套利盤的隱憂

  按照zui新數據計算得悉，ru2009與混合膠現貨的價格差距仍然保持在1400元/噸左右。那么按照一個月100元/噸的成本，套利交易依然利好可圖。所以大量的套利盤入場做空的動機仍存，也意味著膠價上行要遇到較強阻力。即便上行成功，也仍然是一波三折。

  我們的應對之策

  在當前的價格差距水平下，混合膠的非標套利仍然是饕餮盛宴。而絕對價格上，無論是天氣，還是病災，抑或人工縮減，均促成了膠價的上行。但是，價格愈往上行，便意味著愈多的膠林進入利潤區，將有更多的產能釋放，反之對價格造成壓力。另外，汽車行業的整體萎靡不振，亦對蓬勃向上的重卡市場(連續2月取得14%的增長速度)形成一定的削弱作用。

  所以我們認為，供應緊缺預期有可能繼續形成價格拉漲力量，但反彈依然曲折，要注意進展過程中發生的調整回落風險。(作者單位：中信期貨)

  本文內容僅供參考，據此入市風險自擔

（文章來源：期貨日報）