產區安全檢查態勢嚴峻，疊強化降雪，民營煤炭有提前停產意圖，同時港口庫存快速消耗，加重了市場對供應的憂慮，價格走高。而需求逐步走勢偏弱，主要以消庫為主，企業采購謹慎，動力煤價格反彈乏力。

短期供應收緊

去年四季度以來，煤礦產區安全檢查持續嚴格，制約煤礦生產積極性。zui近陜西、內蒙古、山西等地普降大雪，煤炭外運不暢，民營煤礦有提前停產放假意愿，產區供應持續收緊。從港口庫存來看，冬季氣候因素制約鐵路運力，港口價格倒掛，且臨近春節，貿易商發運積極性下降，港口庫存急劇下滑，其中秦皇島港煤炭庫存快速下降至500萬噸以下水平，較上周末下降70萬噸左右。港口庫存下滑，持續加重供應緊張預期，對市場形成較強的提振，貿易商提價意愿提高。

不過，正常情況下，1月中旬多數民營煤礦也將停產放假，zui近降雪雖令停產有所提前，但對供應影響不大。后期更需要關注春節后煤礦的復產情況，這種不穩定性或對近期市場形成一定支撐。

中期分析，從2019年前11個月產量數據來看，國內原煤產量高速增長，優秀產可加快釋放，供應能力提高，且安全檢查常態化后，對供應制約的邊際作用有所削弱，供應態勢趨于穩定。

需求高峰不旺

受暖冬影響，zui近我國江南華南等多數地區氣溫明顯偏高，取暖用電壓力小，且工業企業停產放假在即，用電負荷減少。截至1月8日，沿海六大電廠煤炭每日消耗下降至70.10萬噸，同比、環比均出現明顯下滑，根據歷史數據分析，春節前一周，電煤每日消耗將快速跳水下行，電煤需求因春節因素或旺季不旺。

從庫存情況分析，電廠煤炭庫存也有所消耗，截至1月8日，沿海六大電廠煤炭庫存1520萬噸，周環比下降28萬噸左右，但同比偏高超過百萬噸，煤炭庫存可用天數在21天以上，基本可以覆蓋至春節期間，電廠主要以消庫為主。

另外，1月進口限制放開，電廠積極進行進口煤招標，有計劃擴大一季度進口量，對內貿煤采購需求萎縮。

煤電行業調整加重

去年12月底，烏東德水電廠工程拱壩首個壩段首先澆筑到頂，標志著烏東德水電廠主體工程建設又將邁入新時期。烏東德水電廠是我國第四大水電廠，裝機總容量1020萬千瓦，預期2020年7月首批機組投入生產發電、2021年全部機組投入生產發電。另外，我國第二大水電廠白鶴灘水電廠建設進展順利，該水電廠裝機容量在1600萬千瓦，預期2021年7月投入生產發電。水電在未來兩年內將高速增長。同時，zui近核電、海上風電、光熱發電等多項目獲批，清潔能源發展高速，將持續擠占煤電市場占有率。

另一方面，煤電行業競爭加重，自2019年10月國家發改委下發《關于深化燃煤發電上網電價形成機制改革的指導意見》以來，已有部分省份發布燃煤發電上網電價方案，除小部分省份在細則上稍有調整外，其他多數省份方案與國家發改委指導意見一致，一般工商電價只降不升。因此，煤電行業經營壓力增加，倒逼產業結構調整。在此環境下，煤電集團對上游成本面采購更為謹慎，特別是目前大型電力企業并未就年度長協基準價談判達成統一，內貿煤采購謹慎的情況將持續。

總之，動力煤5月合約走勢偏強，zui近試探前高560元/噸附近壓力，而一旦突破，強勢或延續。不過，由于缺少需求配合，動力煤期價上行風險漸漸增大。