最近，鐵礦石價格穩步上行，一方面現階段現貨價格在鋼廠的持續補充庫存下走勢堅挺，另一方面由于最近外礦的發運出現擾動，澳礦和巴西礦的發運量持續低落，持續加重了市場對一季度外礦整體發運能力的憂慮，該預期亦是05合約最近持續走高的主要邏輯。另外，國內宏觀經濟最近的利好也在某種程度上提振了整個黑色系的短期市場情緒。鐵礦石作為國際化程度相當高的品種受中東地區地緣政治再次回暖的影響，國內外油價的上漲將提高鐵礦石后續的海運成本，因此持續助力了本輪05合約的上行。

  鋼廠節前補充庫存需求持續釋放，中高品礦再次受追捧

  下游鋼廠盡管歷經了前期的連續補充庫存，然而，由于最近對鐵礦的每天消耗略有增長導致部分地區的進口燒結庫存和可用天數仍偏低，特別是山東地區部分鋼廠現階段的鐵礦庫存仍有缺口，在剛需的推動下元旦后鋼廠補充庫存的力度仍較強。河北地區由于前期封港導致本輪補充庫存開啟較晚，故最近的補充庫存意愿也比較明顯。

  最近鋼廠補充庫存的動力除了春節臨近外，某種程度上也來自于鐵礦需求端的持續旺盛，成材產量最近雖有所回落，但重點是由于電爐鋼廠利潤被嚴重壓縮，加上臨近春節部分企業出現提前放假的情況因此導致其產量和開工率持續下滑。而長流程現階段還有利潤，高爐開工率和日均鐵水產量也繼續保持在高位，對鐵礦的每天消耗反而出現小幅增加。現階段日均疏港量繼續保持在300萬噸以上高位，港口現貨成交量也是再次回升至240萬噸以上的歷史高位。預期節前鋼廠的補充庫存仍將延續，貿易商信心比較堅挺，部分商家甚至出現惜售情緒，現貨價格短期易漲難跌。

  現階段長流程鋼廠利潤尚可，其最近對鐵礦石的采購也再次喜愛中高品礦，從最近各品種的走勢來看，中高品礦相比對低品礦的溢價出現明顯走高，其中以卡粉和巴混為代表的巴西粉的上漲幅度zui為明顯。這主要與VALE最近的發運量和到港量的持續下滑相關，加上然后續發運能力仍舊存疑，導致體前商家對巴西礦的挺價更加堅決，特別是巴混由于其前期性價很高，下游采購量在最近出現明顯增長幅度，價格上漲幅度居前。PB粉庫存最近也開始去化，價格也有較明顯上漲幅度，中高品礦行情的再次上演從另一方面助力了盤面最近的走高。

  外礦發運持續回落，港口庫存有所回落

  最近外礦發運量持續出現下降，zui近一期巴西和澳洲的發運總量已跌至2008.6萬噸，該值現階段已接近上年10月末澳礦進行檢修時的發運量低值。鑒于澳洲現階段已經進入颶風季節，本年度西澳的第一場熱帶氣旋— 布雷克(Blake)現階段正位于布魯姆(Broome)北部海域上空，預期快速將在金伯利(Kimberley)西北海岸引起大風，然后續發運量仍有可能繼續受到擾動。

  巴西礦由于其國內混礦周期略有增長導致最近的發運量持續低落，持續加重了市場對其一季度發運能力的憂慮。

  下游方面，最近鋼廠補充庫存的力度仍尚可，疏港量持續高企，導致港口庫存最近一度出現下降，預期短期難以出現明顯累積。整體看，外礦一季度低發運量的預期短時間內較難發生動搖，該邏輯對鐵礦05合約價格的支撐仍將延續。

  宏觀經濟預期回暖，地緣政治回暖

  國內宏觀經濟預期最近有所轉暖，制造業PMI繼續保持在榮枯線上方，元旦期間央行發布的降準消息對黑色系短期內市場信心起到了提振作用。鐵礦石作為國際化程度相當高的品種現階段也受到中東地區地緣政治再次回暖的影響，國內外油價最近的上漲將提高鐵礦石后續的海運成本，對然后續到港現貨價格有支撐。

  整體看，最近鐵礦供需呈現出逐步走高的趨勢，現貨價格仍有小幅高升空間。05合約受一季度外礦發運下降和需求端需求仍具韌性的預期支撐，短期價格仍將堅挺，而遠月09合約現階段價格略高，鑒于一季度宏觀方面的樂觀態度及其短期地緣政治升級回暖對海運費的提漲，05—09價格差距有持續走擴的需求，現階段時點可嘗試布局多05空09，或能在05合約上構建牛市價格差距期權，買入I—2005—C—670，賣出I—2005—C—690。(作者單位：方正中期期貨)

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（文章來源：期貨日報）