鎳價(jià)2019年12月上漲到11.5萬(wàn)元周邊后橫盤(pán)了較常年，而外盤(pán)在LME也在12月出現(xiàn)連續(xù)大幅交倉(cāng)。印尼禁礦帶來(lái)的推動(dòng)效用持續(xù)退潮，即便自元旦開(kāi)始正式施行，但是，由于國(guó)內(nèi)提前拿貨，題材影響力已暫難掀起浪潮。而不銹鋼端疲弱，對(duì)上游的負(fù)面反饋有所增大，堆疊地緣因素引起的避險(xiǎn)需求上漲，鎳價(jià)借勢(shì)調(diào)整，跌破11萬(wàn)元整數(shù)關(guān)口。
一、 宏觀預(yù)期變化
貿(mào)易問(wèn)題的樂(lè)觀態(tài)度最近略有回升繼續(xù)帶來(lái)較好的情緒支持，而當(dāng)前市場(chǎng)zui為關(guān)注的制造業(yè)復(fù)蘇預(yù)期逐步向樂(lè)觀方向發(fā)展。從PMI數(shù)據(jù)中因此可見(jiàn)，官方PMI站穩(wěn)榮枯線，無(wú)疑帶來(lái)一定的利好因素，而財(cái)新PMI持穩(wěn)。當(dāng)前處于工業(yè)品被動(dòng)去庫(kù)存階段，將有利于工業(yè)品價(jià)格的企穩(wěn)上漲。而對(duì)于新年度第一季度也有持續(xù)降息降準(zhǔn)的預(yù)期，元旦降準(zhǔn)大禮包帶來(lái)意外驚喜，多重因素復(fù)合料會(huì)繼續(xù)利好整體工業(yè)品走勢(shì)。
不過(guò)實(shí)際上，近兩天有色金屬期貨整體對(duì)宏觀利好的反映偏于清淡，一方面12月已經(jīng)對(duì)工業(yè)數(shù)據(jù)的邊際走好有所反映，另一方面節(jié)前囤貨基本完成，也令有色最近節(jié)奏跟進(jìn)不如以估值修復(fù)為核心的有色股票走勢(shì)。而這時(shí)出現(xiàn)的中東地緣風(fēng)險(xiǎn)則令市場(chǎng)借勢(shì)調(diào)整。后續(xù)來(lái)講，國(guó)內(nèi)降準(zhǔn)利好依然存在在持續(xù)提振市場(chǎng)的可能，后續(xù)連續(xù)的工業(yè)數(shù)據(jù)繼續(xù)企穩(wěn)改善和投資需求變化依然提振有色整體。
二、最近主要供需題材關(guān)注點(diǎn)的變化
鎳市繼續(xù)呈現(xiàn)了一些隱形庫(kù)存顯性化的情況。外盤(pán)繼續(xù)呈現(xiàn)需求不振和庫(kù)存的回升，對(duì)于盤(pán)面走勢(shì)，無(wú)論內(nèi)外盤(pán)庫(kù)存的發(fā)展走勢(shì)來(lái)講暫偏悲觀。只是市場(chǎng)已經(jīng)對(duì)于庫(kù)存的變化已經(jīng)認(rèn)知為金融手段變化，那么對(duì)于LME庫(kù)存的關(guān)注和反映相對(duì)變得淡漠。對(duì)價(jià)格引導(dǎo)來(lái)講并不利好，但沖擊也相對(duì)有限。而且當(dāng)前來(lái)看，整體交倉(cāng)節(jié)奏雖然比較猛烈，但后續(xù)持續(xù)增長(zhǎng)的空間亦可能相對(duì)有限，主要取決于前期出庫(kù)存的庫(kù)存鎳豆為主，而若時(shí)間久遠(yuǎn)的庫(kù)存再交回的可能性不高，因而之前的庫(kù)存減量還是會(huì)高于最近的回升量。整體電解鎳減庫(kù)存的偏向仍將持續(xù)。當(dāng)前LME鎳庫(kù)存自6.5萬(wàn)噸回升至15萬(wàn)噸上方。
1、庫(kù)存由降轉(zhuǎn)升，外盤(pán)貼水加深，內(nèi)盤(pán)升水回升
國(guó)內(nèi)電解鎳需求不旺，現(xiàn)貨俄鎳供應(yīng)比較充足，內(nèi)外盤(pán)倒掛，由于最近人民幣升值也顯示出內(nèi)盤(pán)弱于外盤(pán)走勢(shì)。國(guó)內(nèi)需求很淡，金川鎳階段供應(yīng)緊缺，但預(yù)期下周到貨增加，升水回升空間不大。
2、鎳鐵停產(chǎn)檢修料增加
進(jìn)入12月，鎳價(jià)價(jià)先跌后漲，此前市場(chǎng)在960元/鎳點(diǎn)時(shí)，半數(shù)鎳鐵企業(yè)虧損，但12月除了正常停產(chǎn)檢修外暫未有很廣泛的減產(chǎn)消息出現(xiàn)，至12月下旬價(jià)格回升，鎳鐵廠利潤(rùn)有小幅改善。最近不銹鋼在對(duì)原料的招標(biāo)流程中，出現(xiàn)一定的壓價(jià)偏向。年關(guān)將近，多數(shù)不銹鋼廠 2 月原料已經(jīng)備齊，年前某不銹鋼廠大大量采購(gòu)外市場(chǎng)基本已無(wú)大量采購(gòu)了。進(jìn)入1月以后鎳鐵廠檢修停產(chǎn)以及不銹鋼廠檢修停產(chǎn)均有出現(xiàn)，料會(huì)維持供需兩淡。對(duì)鎳鐵生產(chǎn)負(fù)反饋增加。而且11月的印尼鎳鐵進(jìn)口已經(jīng)在大量增加了，證明國(guó)內(nèi)應(yīng)對(duì)印尼禁礦，轉(zhuǎn)向進(jìn)口鎳鐵的偏向會(huì)很明顯，后續(xù)鎳鐵廠特別是原料來(lái)源困難且成本略高的高爐生產(chǎn)企業(yè)壓力更大，減停產(chǎn)預(yù)期會(huì)持續(xù)提升。
3、終端預(yù)期變化仍將會(huì)有較大影響
不銹鋼高庫(kù)存有下降，且佛山地區(qū)因統(tǒng)計(jì)口徑和囤貨影響有顯著的庫(kù)存下滑，但是市場(chǎng)反映比較清淡。不過(guò)12月底開(kāi)始至1月底，據(jù)MYSEEL調(diào)研，國(guó)內(nèi)鋼廠集中檢修增加，不銹鋼出現(xiàn)集中的減產(chǎn)當(dāng)前預(yù)期有49.3萬(wàn)噸，其中力影響出現(xiàn)300系的減產(chǎn)高達(dá)27.55萬(wàn)噸，減產(chǎn)幅度約占300系粗鋼產(chǎn)量25%左右，而且一體化和非一體化工廠均呈現(xiàn)減產(chǎn)情況。
而不銹鋼，從2019年底開(kāi)出的2020年不銹鋼期價(jià)(
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2、3月，甚至有開(kāi)到4月)低至13700元/噸，低價(jià)貨源到貨引起了最近不銹鋼年關(guān)的現(xiàn)貨價(jià)格持續(xù)下調(diào)，市場(chǎng)對(duì)于遠(yuǎn)月的現(xiàn)貨價(jià)格呈現(xiàn)比較悲觀的預(yù)期仍或?qū)⒗^續(xù)向上游原料端繼續(xù)施壓。后續(xù)取決于關(guān)注市場(chǎng)貨源的豐富程度和差別性能否引導(dǎo)繼續(xù)去庫(kù)存。另外，期貨不銹鋼臨近首次交割，關(guān)注倉(cāng)單變化。1月初開(kāi)始公布的不銹鋼倉(cāng)單情況顯示暫無(wú)交割倉(cāng)單形成。
三、后市走向預(yù)期
階段來(lái)看，空頭能量壓力釋放，且破11萬(wàn)元關(guān)口后整體走勢(shì)持續(xù)弱化，鎳價(jià)下檔10.8萬(wàn)元，10.5萬(wàn)元支撐，后續(xù)鎳鐵企業(yè)虧損停產(chǎn)檢修節(jié)奏同樣需要關(guān)注。注意宏微改共振效應(yīng)在關(guān)鍵宏觀事件和數(shù)據(jù)出現(xiàn)后的變化，關(guān)注避險(xiǎn)情緒釋放后的共振情緒，鎳因技術(shù)破位仍大機(jī)率繼續(xù)延續(xù)筑底走勢(shì)，注意下方技術(shù)指導(dǎo)變化。
（文章來(lái)源：方正中期期貨）
