自2019年12月以來，螺紋鋼期貨價格呈現橫盤振蕩走勢。據我的鋼鐵網zui新消息，臨近春節，全國多地重大項目密集開工，迎來年末開工潮。據Mysteel不完全統計，2019年12月，各地重大項目開工數量超3100個，總投資金額將近2萬億。其中安徽、福建、深圳、四川等地均有超千億投資規模的重大項目集中開工。具體如下：

  基礎建設本年度將回暖

  2019年12月中央政治局會議指出，要加快現代化經濟體系建設，帶動農業、制造業、服務業高質量發展，強化基礎設施建設，帶動形成優勢互補高質量發展的地區經濟布局，提高科技實力和創新能力，深化經濟體制改革，建設更高水平開放型經濟新體制。其中新增的“強化基礎設施建設”尤值得注意。

  2019年基礎建設的增長速度低于市場預期，核心問題還是去杠桿過程中建立的財政約束導致基礎建設資金來源有限，而這一情況在2020年我們認為是存在邊際改善機會的。一是，本輪政策節奏上有加快的跡象，2019年三季度項目申報和審批明顯加快，2020年年初可以起動的項目籌備比較充分。二是2020年減稅規模可能小于2019年，預算內財政的收支約束將小一些。三是國務院提前下達1萬億元專項債額度，且“嚴禁用于土地儲備和房地產相關領域、置換債務及其可完全商業化運營的產業項目”。與2019年土地與棚改等房地產項目嚴重擠占基礎建設投資項目資金的情況相比，專項債將更多用于基礎建設。四是專項債規模預期將有所擴大，加上專項債新政和項目資本金新規，應用范圍和杠桿撬動力力將更強。五是PSL的重新出現可能對基礎建設提供額外的支持。

  制造業將迎來補庫周期

  如果把工業企業產成品庫存同比作為基礎指標進行查看，可以看到中國存在一個非常顯著的庫存周期。每一輪周期周期長度是3—4年，而從上一輪庫存周期見底至今已經歷經了40個月，基本滿足了庫存周期見底的時間條件。幅度上，每輪庫存周期的經驗底部都是工業企業產成品庫存同比增長速度為零，截至2019年10月該指標為0.4%，下下滑幅度度也已接近經驗底部。因此，從歷史經驗來看，2020年預期工業企業產成品庫存大機率會觸底上漲，而產成品進入補庫階段，必將在某種程度上拉動制造業原料的需求，從經驗來看ppI也和庫存周期有非常強的相關性。

  另外，每一輪庫存周期觸底都會隨著利率觸底、工業品價格上調、進口觸底等現象，本輪周期也有類似的情況。

  十年期國債收益率在2019年8月達到3.05%的低位，此后出現一輪抬升。10月份之后，以銅為代表的有色金屬價格大幅上漲，PPI連續多月環比回升，10月份可能已經接近本輪底部。國際主流國家PMI回升，預期也進入了趨穩階段。以上現象反映本輪庫存周期已經進入底部地區，隨時均可能迎來主動補庫。

  而汽車產業鏈復蘇、基礎建設投資繼續向上修復和地產竣工持續抬升將牽引本輪制造業補庫。

  鋼鐵供應將跟隨利潤變化

  2020年全國鋼鐵產能提高，但是供應的變化可能更加靈活。由于廢鋼材價格格在可以預期的一段時期內仍然是價格zui高的原料，其對鋼鐵供應的影響將是顯著的。整體來看，2020年鋼鐵供應必須是隨著利潤變化上下調整的，供應可能更多是給2020年的鋼鐵價格提供了上限和下限，但是無法對方向形成直接影響。

  在基礎建設復蘇、制造業補庫雙重拉動下，鋼鐵需求在2020年是有保障的。當前，冬季需求疲軟，在鋼鐵價格主要以預期為主導的情況下，螺紋鋼材價格格可能呈現振蕩的走勢。但是等到冬儲過后，若庫存積壓幅度不大幅超越以往，螺紋鋼材價格格存在持續上漲的空間。建議投資者短期以觀望為主，靜待冬儲過后的做多機會。(作者單位：前海期貨)

（文章來源：期貨日報）