2019年12月31日下午2點，國盛證券、富國基金等六家機構前往景興紙業調研。景興紙業董事會秘書姚潔青進行接待，并回答了2020年國廢市場情況、在東南亞投資的政策風險、2020年的原料解決方案等方面的問題。

  在回答中，景興紙業指出，明年高端紙廠家需要爭奪長纖維的原料，特別是對高端產品來說，能否得到優良原料是zui關鍵的，牛皮箱板紙和瓦楞原紙的市場會因為原料供應問題而產生分化。

  在簡介2020年公司的原料解決方案時，景興紙業表示，2020年，公司預期有10萬噸左右的廢紙進口額度。并且，現階段公司已經簽訂了約38萬噸的協議再生漿。

  
1、2020年國廢市場的情況及其公司專門生產使用的原料結構？

  答：2010年以來，中國的廢紙進口量在2500萬噸左右，其中美廢進口量1500萬噸，其他國家的廢紙進口量在1000萬噸左右。廢紙進口的原因主要有兩個，一是國內原料不足，需要進口補充；二是美廢有一定的木漿屬性，能替代木漿使用。因為纖維品質的原因，進口中的優良廢紙，特別是美廢，這一部分的需求是國內廢紙無法替代的。

  公司的主導產品是牛皮箱板紙和強度高度瓦楞原紙。其中，瓦楞原紙可用100%國廢生產，而箱板紙用美廢和國廢生產，基本的比例是3：7。適量的美廢是保證品質標準的，倘若美廢的量不足，只能經過使用木漿和再生纖維漿來替代。

  現階段，市場上生產纖維漿的設備是舊紙機生產線，制造出來后一般都是卷筒狀態，海關比較難判斷進口的是原紙還是紙漿，因而市場傳聞海關要對纖維漿要征收關稅。現階段的價格在320-330美元。截至現階段，真正的纖維漿生產線還非常少，用舊紙機生產的纖維漿的產能很分散，也比較少。

  明年的市場是一個結構性的市場，因而我們判斷明年高端紙廠家需要爭奪長纖維的原料，特別是對高端產品來說，能否得到優良原料是zui關鍵的，牛皮箱板紙和瓦楞原紙的市場會因為原料供應問題而產生分化。

  
2、公司是否考慮東南亞境外投資的政策風險？

  答：過去幾年，業內造紙公司如終經過協會等多種途徑呼吁，廢紙作為一種資源，而不是垃圾，希望國家可以正確對待廢紙這種資源。但根據我們了解的信息，國家在這一塊的態度還是蠻堅決的，公司也做好了2021年完全無任何廢紙進口配額的打算。

  境外投資方面，公司在正式決策之前，考察了很多國家和地區。兩頭在外的公司，運輸成本是至關關鍵性的一個考量，因而首先考慮的就務必要是港口城市。現階段的選址，離巴生港很近，陸路運輸就30幾公里，另外馬來西亞的政治比較穩定，與中國的關系也比較友好。綜合比較下來，公司選擇馬來西亞作為項目建設地。

  從馬來西亞的政策來看，也確實更歡迎成品紙的建設，因而公司在申請的時候，是80萬噸漿和60萬噸紙。隨著國內多家造紙龍頭企業的涌入，中國很多造紙企業去投資，但國家的容量有限制，因而馬來西亞政府也放慢了對造紙項目的審批。不過，已經審批經過的項目上影響小。

  公司項目上的審批基本已接近完成，整個審批下來，感覺審批非常嚴格，要求也很高。總結來說，大規模的纖維漿產能審批是有難度的。

  
3、馬來西亞80萬噸廢紙漿項目投產后產品的銷售安排？

  答：80萬噸廢紙漿計劃全部用美廢制漿，重點是滿足公司國內生產為主，倘若自用有富余能對外銷售。現階段公司的產能是135萬噸，如果在美廢漿供應保證的情況下，公司可以生產更多的高端紙的產量，提升高毛利的產品的比例。

  
4、項目2021年出漿，2020年的原料解決方案？

  答：2020年，公司預期有10萬噸左右的廢紙進口額度，另外，公司已經簽訂了約38萬噸的協議再生漿，按這個量來保證公司專門生產已經是充足了。公司整體的產能還不是特別大，在保證原料供應面，相對可以更靈活一些。

  
5、市場新投產的產能會不會沖擊公司的市場？

  答：我公司的銷售地區基本都在江浙滬包郵區，汽運成本很高。現階段可能對江浙滬市場有沖擊的就是湖北的產能，湖北的新產能倘若地區內消化不了，有可能經過長江水運來江浙滬，但整個的影響也不會大。

  江浙滬地區內的擴產可能性比較小了，環保政策、土地指標及其能耗指標的限制，導致落地新產能可能性變小。

  
6、公司的資產情況？

  答：現階段公司的現金流情況很不錯，資產負債率很低，現階段的資產負債率僅有20%幾，整體經營非常穩健，經過這些年的積累，也備了拓展的實力和條件了。

  
7、項目總投資額非常大的原因？

  答：項目是兩期的，一期的投資額會很大一些，因為很多公用設施都會在一期里，比如土地，電廠等是一次性建好的，因而，投資額都是在一期中。