受乙二醇開工率上升和下游需求疲軟的影響，短時間內乙二醇或走勢偏弱。但是鑒于供應壓力難以持續增大，而庫存回落或提振企業挺價和下游的補庫，春節之后乙二醇或出現反彈走勢。

  供應端難以持續惡化

  zui近乙二醇的開工率有所上升，截止12月16日，國內乙烯法乙二醇開工率為61%，較10月的低點上升3%；非乙烯法乙二醇開工率為71%，較10月的低點上升18%。上周，黔西煤化裝置復工至滿負，河南安陽永金開工并順利出產品，榮信化工和恒力石油化工進入試車階段，市場供應呈現增加的態勢。遠東聯石油化工年底將恢復生產，剩余裝置很多為長期停車或者轉產EO，因此后期乙二醇的供應壓力不會持續增大。

  從企業生產經營情況來看，受乙二醇現貨價格下降的影響，目前的乙二醇裝置虧損出現擴大的態勢。截止12月25日，國內煤制乙二醇市場毛利為-23元/噸，甲醇制乙二醇市場毛利為-590.3元/噸，乙烯制乙二醇市場毛利為-48.5美元/噸，石腦油制乙二醇市場毛利為-42.69美元/噸。隨著企業生產經營狀態的惡化，后期生產廠家存在檢修的預期，這決定了乙二醇向下的空間不大。

  目前乙二醇的庫存已經處于很低的水平。截止12月19日，華東區域的乙二醇庫存還不到30.4萬噸，較年內的高點下降75.46%。盡管從目前到春節的一個月里，受供高于求的影響，乙二醇大機率會累庫，但是在低庫存的情況下，這種影響會逐步減淡。

  全局來看，乙二醇的開工率有所上升，但是鑒于目前生產廠家的經營狀態惡化，加上庫存回落，因此供應端在后期難以持續惡化。

  需求短期下降，中期回暖

  隨著春節臨近，下游聚酯企業后期將大范圍的中止生產，短時間內乙二醇的需求有大幅下降的切。從目前公布的消息來看，12月底至春節期間，國內將有816萬噸的聚酯產可以將停車，占國內總產能的13.6%左右。因此，在未來一個月，受聚酯企業開工率大幅走跌的影響，乙二醇的需求將走勢偏弱。不過，聚酯企業此前大多采取低庫存的銷售策略，因此春節之后乙二醇的需求可期。截止12月19日，長絲POY庫存為7.8天，同比下降40%；長絲DTY庫存為17.5天，同比下降20.45%；長絲FDY庫存為9天，同比下降40%。在市場外圍環境緩和的大環境下，庫存回落可能激發春節之后聚酯企業囤貨力度，2020年春節之后的下游囤貨力度或強于2019年，因此會對乙二醇產生一定支撐效果。

  見解總結，受裝置恢復生產和新裝置投產的影響，zui近乙二醇的供應略有增長。相應地，隨著春節臨近，后期聚酯裝置開工率有大幅下降的預期，因此在2020年1月，國內乙二醇的供高于求問題將加劇，決定了乙二醇價格弱勢難改。但是鑒于目前生產廠家經營狀態惡化，加上市場庫存和下游庫存回落，因此春節之后的補庫或帶動乙二醇出現一波反彈的走勢。基于以上判斷，我們建議明年1月對乙二醇期貨的操作以逢低買入做反彈的思路為主。

  (作者單位：金石期貨)