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2019年固定資產投資持續下降成為壓制經濟增長的重要原因，表當前資本構成總額對經濟貢獻率持續走勢偏弱，化工行業和塑料行業投資增速同步降低，塑料制品業投資累計增速還稍有抬升。明年聚烯烴塑料原料擴建力度依然很大

2019年固定資產投資持續下降成為壓制經濟增長的重要原因，表當前資本構成總額對經濟貢獻率持續走勢偏弱，化工行業和塑料行業投資增速同步降低，塑料制品業投資累計增速還稍有抬升。明年聚烯烴塑料原料擴建力度依然很大。

投資和庫存數據堆疊一起來分析。引用之前的文章關于投資和庫存周期，廣義庫存周期對工業增加值、GDP具有顯著的解釋力：GDP=消費+投資+政府支出+凈出口，企業投資=存貨+固定資本構成。由于生產具有一定的黏性，對需求變化做出反應往往需要相當的一段時期，為在短期內維持供求均衡，就必須經過庫存變化來進行調整。所以需求的變化通常會首先經過庫存的變化反映出來。雖然庫存投資占GDP比重不高，但是其變化幅度卻遠遠高于GDP，特別是從季度數據上來看，Δ存貨投資/ΔGDP，通常是存貨投資占GDP比重的數十倍，在短期中對于GDP調整貢獻巨大。

一、三大投資有所下滑 “穩”字當頭

數據來源：金聯創

2019年1-11月份，全國共完成固定資產投資（不含農戶）533718億元，同比增長5.2%，增速與1-10月份持平。1-11月份，民間投資同比增長4.5%，增速比1—10月份加速0.1個百分點。

1-11月份，基礎設施投資、制造業投資、房地產開發投資增速均稍有下降，但固定資產投資增速仍與1-10月份持平，主要原因是工業行業中，除制造業之外其他兩大行業投資增速出現回升，采礦業投資增長25.3%，增速比1-10月份加速0.2個百分點；電力、熱力、燃氣及水生產和供應業投資增長3.6%，增速加速1.7個百分點。基礎設施投資（不含電力、熱力、燃氣及水生產和供應業），按國家統計局公開數據。

數據來源：金聯創

二、制造業固定資產投資下降 庫存仍在探底

數據來源：金聯創

化工制造業固定資產投資和庫存情況

化學原料和化學制品制造業固定資產投資累計增長呈現走低態勢，化工原料和化學制品制造業庫存同比同樣呈現走低態勢，亦步亦趨。1-11 月，化工原料和化學制品制造業累計同比增4.6% ，1-10 月累計同比增6.6% ；化工原料和化學制品制造業庫存同比呈現持續走軟，11 月同比降低1.6% 。

數據來源：金聯創

橡塑制品業固定資產投資和庫存情況

比化工制品制造業稍好，1-11 月，橡膠和塑料制品制造業固定資產投資累計同比增長1.6% ，1-10 月累計同比增0.9% ；橡膠和塑料制品制造業庫存同比呈現持續走軟，11 月同比降低2.9% 。

鑒于11 月份分行業的庫存數據仍未出來，用制造業PMI 庫存來看，原料庫存指數環比回升，而產成品庫存仍呈現走低態勢。制造業去庫流程仍未完成。工業類別多數處于主動去庫流程，部分行業進入被動去庫。塑料行業在年底或明年初有可能進入被動去庫，價格有所抬升。截至當前的時點，結合宏觀大勢看，投產預期，經貿摩擦等，塑料價格難以大有所為。

數據來源：金聯創

三、今明兩年聚烯烴行業項目

當前看，穩投資的需求，基建投資還有一定的上漲空間，但受制于嚴格控制地方政府隱性債務的態度不變、地方政府的融資渠道有限、能在短期內見效的儲備項目不夠，預期2020年基建投資增速大機率在6%-8%之間。受制于需求不夠，制造業投資增速難有明顯好轉，但政府或將強化對制造業投資的扶持力度，制造業投資可能還是處于筑底階段，鑒于較低的基數，預期2020年制造業投資增速大機率在3%-4%之間。穩投資需要合理確定投資規模、籌資渠道、負債水平，合理設定階段性目標任務和工作重點，構成可可持續發展的長效機制。

2019年國外投資擴產以PE為主，大約在新增產能475萬噸，2020-2021年大概在550萬噸左右；主要聚集在北美，東北亞。外圍PE供應增長壓制國內價格。

2019年國外投資擴產pp產能在200萬噸左右，PP進口依存的持續下降，國外新增產能對國內PP壓力小于PE。

2019年國內聚烯烴擴能情況

國內聚烯烴產能投資新增方面，跟國外相反，2019年國內以PP擴產為主。截至當前，2019年新增PE產能90萬噸左右，新增PP產能200萬噸左右。恒力二期、浙江石化仍有投產預期，2019年即將過去，這兩家大型石化企業新增產能影響體當前明年。

2020年國內PE擴能情況表

據不完全統計，2020年新增PE產能大概465萬噸，PP產能大概610萬噸。2020年之后的新增仍舊是PP多于PE。

2020年國內PP擴能情況表

聚烯烴行業新建項目，資金上必然受制于國家的“穩投資”制約。穩投資，是穩內需、穩經濟的扛鼎之舉。內需要提供中國經濟強大支撐力，而投資正是內需的重要一翼。今年以來，穩投資精準發力補短板、惠民生、增潛力，更強化調“有效投資”。加速地方政府債券發行力度，推出專項債新規，完善項目資本金制度，加速帶動基礎設施和基本公共服務領域重大項目…縱觀今明兩年聚烯烴行業投資情況，正處于投產高峰期，壓制遠期聚烯烴價格，遠期有效需求增速才能拉動價格上調。當前看，“穩”字當頭下，需求還不夠以構成趨勢性行情。2020年估計要等候和尋找階段性和波段行情機會，或者期現套利，場內外期權，基差互換等操作方式。

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