2019年即將收尾，天膠在11月迎來了比較強勢的上行，主力合約一度來到了13000點高位，通過多年底部的徘徊，市場對于橡膠趨勢性轉換的期待愈來愈強。進入12月以后，天膠再次進入震蕩整理的態勢，我們期待的春天已經臨近了么？

  從支撐本輪上漲的減產情況來看：

  國內市場，上半年干旱比非常嚴重，云南產區受到較大影響，開割后又有較長期停割，產量確有顯著下降，但是下半年整體天氣向好，產出較好的彌補了上半年的不足。從云南的企業了解的情況來看，整體產出與去年相近，取代種植的原料增加。進入12月后，氣候變冷，云南產區進入停割，較以往稍有延遲。海南產區產出順利，全年預期產出保持小幅增長。

  市場更為關注泰國、印尼產區實際的減產情況，泰國方面，當前處于旺產季節，天氣并沒有出現顯著的反常，南部產區雨水稍有增加。真菌病原本在東南亞就存在，從病理來看，如出現干旱等情況，真菌病會影響新葉生長，葉片成熟后會枯黃脫落影響產膠，但當前處于旺產季葉片已經長成，真菌病不會對成熟葉片有影響，投資者更需要關注的是明年停割季病蟲害會不會擴散，從引起大范圍減產。今年受天氣、低價等因素影響，泰國整體減產量在3%-5%。短期產量還在平穩釋放，如無大的氣候變化，補貼政策持續實施下，維持旺季增產預期。印尼方面，真菌病對全年產能造成了一定影響，11月以來，全島降水不足造成了一定的干旱，但最近降水恢復，主產區蘇門答臘島累計降水已經恢復到正常水準，當前處于減產季，全年整體產出預期下降在7%左右。

  從需求拉動來看：

  四季度汽車市場仍然處于降速放緩尚未持穩的態勢，2019年11月汽車經銷商庫存預警指數為62.5%，環比上升0.1個百分點，同比減少12.6個百分點，庫存預警指數位于警戒線之上，并沒有回暖的跡象。但乘用車對于天膠的需求影響其實并不大，多數為半鋼胎的需求。針對全鋼胎需求占比zui大的重卡產銷在四季度表現搶眼，2019年11月，我國重卡市場預期銷售各種車型約9.4萬輛，環比今年10月的9.13萬輛上漲3%，較去年同期的8.93萬輛增長5.3%。治超治限政策帶動新車采購，國三車輛加速淘汰以及基礎建設的持續支持都為近來重卡市場搶眼表現提供有利支撐，預期未來幾個月重卡的市場仍將維持較好的態勢，配套市場強于預期也給近期市場上漲帶來了一定的信心。更換需求方面，公路運輸物流運價指數11月小幅上揚，年末促銷等活動對消費物流拉動作用較好。報告顯示，輪胎銷售市場開始季節性走勢偏弱，11月同環比均稍有走低，經銷商壓力明顯，年前有一定的備庫需求銷售可能短時回暖，但中常年依然承壓。短期終端表現強于預期，但中常年態勢尚未有質變。

  庫存：綜合影響下，截至12月2日，青島區外樣本倉庫庫存仍然小幅上揚，較11月初累計增福在3萬噸左右。累庫放緩但尚未轉為去庫狀態。

  策略推薦：

  總結來看，當前旺季產出穩中有漲，進口量隨著渠道重新建立有一定的回升，基差最近持續走勢偏弱，遠月貨源如比較充足則繼續走勢偏弱會提高套利盤加倉的意愿。終端略強于預期，重卡產銷堅挺，年末物流運輸量也有一定的回升。今年減產已是事實，未來產能持續增長的潛力在本輪大周期末端并相對較弱，我們更看好明年橡膠行業的春天會到來，最近價格重心抬升已反應了部分市場預期。但是旺季產出釋放仍給短時間內市場帶來部分壓力，終端尚未見到回暖的質變，因此短期依舊保持偏強震蕩：操作上，短期觀望為主，關注RU05合約12500周邊支撐，回減少位輕倉試多，等候調整完成長線做多的機會。關注NR倉單開放注冊后套利盤帶來的反套機會，期權方面，看跌期權隱含調整率偏低，暫無較好的介入機會。