11月PTA期價再次下行，月初TA001合約期價zui低跌到4768元/噸，創造了近三年來的zui低價格，隨著新鳳鳴一期其中一條110萬噸線路于10月30日晚間出料，宣告PTA產能投放周期正式到來。在此環境之下，PTA期價疲軟，加工費跌到年內低位(620元/噸)，2020—2022年有3000萬噸以上的PTA投產預期，行業加工費可能會重新定義。

  受供應壓力持續加強的影響，PTA期貨呈現振蕩下滑之勢。10月下旬，PTA價格跌破由年內低點和2017年低點形成的支撐位，技術來看，下降空間打開。

  成本方面——PX暫無反彈推動

  PX方面，10月PX月平均價格為795.89美元/噸，較9月下降3美元/噸。11月來看，恒逸石油化工在文萊投資建設的“PMB石油化工項目”于11月3日正式產出PX合格品，進入商業運作階段，截至當前，我國PX新增產量為恒力石油化工450萬噸，恒逸石油化工150萬噸，中化弘潤80萬噸及其海南煉化100萬噸，截至2019年9月，我國進口PX總量為1135.63萬噸，國產量高概在1012.2萬噸，進口依存度52%，比上年同期下降8%，浙石油化工一期400萬噸PX產能預期將于明年年初投產，后期國內PX供應增量較大，累庫預期較強，進口依存度也將持續下降，在供過于求預期下，PX價格難有反彈推動。

  供應——關注新增產量進展

  10月，受例行檢修等因素影響，國內PTA開工率下降至83.06%的低位，市場供應進入階段性趨緊期。不過，此輪檢修周期較短，前期檢修的裝置在10月下旬和11月初已經陸續恢復生產。當前國內尚在檢修的裝置有：佳龍石油化工的60萬噸裝置在本月將會恢復生產，江陰漢邦的220萬噸裝置在本月中上旬將會恢復生產，恒力石油化工的220萬噸裝置在下周有希望恢復生產。相應地，本月僅亞東石油化工的75萬噸裝置計劃停車檢修，海倫石油化工的120萬噸裝置預期年底會進行檢修。因而，在不出意外的情況下，后期國內PTA開工率將呈現逐步回升趨勢。加去年底仍然有恒力石油化工4期和新疆中泰的投產預期，供應壓力對于PTA價格的壓制作用將持續提升。

  需求面，10月盡管有新鳳鳴中躍30萬噸和富威爾5萬噸聚酯新裝置投產，鑒于當前聚酯企業利潤不佳，出現了比較密集的企業檢修。據悉，儀征石油化工的25萬噸聚酯裝置、泰寶的50萬噸裝置、華潤的30萬噸裝置、錦興的7萬噸裝置陸續停車。而且本月仍有澄高的60萬噸裝置計劃停車。在此情況下，國內聚酯開工率由10月初的90%下降至當前86.72%的水平。隨著冬裝備貨行情的降溫，當前江浙織機的開工率也呈現小幅下滑的態勢，需求正在持續走勢偏弱。

  加工費來看，隨著PTA產能投放周期的到來，新增產量的成本優勢越發明顯。從PTA的生產過程中，可以了解到PTA的成本包括直接原料成本、生產成本、財務成本、人力成本等，在原料的消耗方面，新產能的消耗明顯小于老舊裝置，按照資訊網站估算，行業中的先進產能對PX的消耗可以降至0.65以下，而老舊裝置則需要0.66噸PX，再者，在裝置的維護這就及其對能耗的應用率的提升，均有助于減少新裝置的成本，按照估算之后，預期新產能加工費將低至350元/噸周邊，因而未來PTA新的加工費區間預期在350元/噸—600元/噸之間。

  需求——終端走勢偏弱預期較強

  利潤端聚酯方面，10月聚酯產品價格大幅下挫，以讓利促銷方法為主，聚酯利潤較9月出現下降，當前DTY利潤較好，切片、POY及其短纖處于盈虧線以上，FDY及其瓶片虧損。

  開工方面，聚酯開工位于9成周邊，11月恒逸25萬噸新增產量存有投放計劃，預期11月中旬開始隨著需求低迷，聚酯開工將出現下降；終端織造方面，織造開工75.5%，較月初下降2.5%，部分服裝企業秋冬面料備貨已接近尾聲，春夏面料訂單開始上升，但從以前來看，11月份訂單將逐步減少，且今年春節提前，預期后期走勢偏弱速度將快于以前。 產消庫存方面，9月聚酯平均產銷9成左右，當前POY庫存天數為9天，處于中位。

  綜上，PTA價格失守重要支撐位，偏弱格局顯現。當前PTA開工率上升，并有新裝置投產預期，供應壓力增加。同時，下游聚酯受利潤不佳的影響，負荷減少。產能過剩持續惡化決定了PTA的偏弱格局仍將延續。PTA迎來產能投放周期，且聚酯開工預期在11月中下旬走勢偏弱，終端需求臨近尾聲，聚酯企業有累庫壓力，TA基本面弱勢判斷，后市做空點位參考加工費650元/噸—700元/噸，靜態對應期價4950元/噸—5000元/噸。

（文章來源：期貨日報）