鄭州小麥期貨主力合約2001最近以震蕩走勢為主。從供需面看，小麥市場仍然呈現產能過剩的局面。政策方面看，通過夏收以來長期的收購，階段性收購進程已比前期逐步放緩，托市也將于9月末完成。盡管最近下游補充庫存行為推動了需求階段性的走高，但是難以改觀供需寬松的局面。預期麥價仍然呈現區間調整走勢。

  托市政策逼近尾聲。從國家糧油信息中心最新的預估數據看，2019/2020年度全國小麥產量13400萬噸，同比增加257萬噸，國內小麥消費總量為12350萬噸，較上年度減少532萬噸。預期今年小麥供求結余量為1400萬噸，較上年度增加869萬噸。國內小麥供應高于需求，新季小麥表現在累庫存的狀態。

  從收購進度看，截至8月25日，主產區小麥累計收購6057.7萬噸，同比增加1792.4萬噸，其中：江蘇收購1189.8萬噸，同比增加192.2萬噸;安徽收購928.2萬噸，同比增加446.9萬噸;河南收購1695萬噸，同比增加778.3萬噸;山東收購888.3萬噸，同比增加157.3萬噸;湖北收購141.3萬噸，同比增加8萬噸;河北收購578萬噸，同比增加195.9萬噸。主產區小麥收購量僅占到小麥產量的42.5%，仍有大量糧源滯留于流通領域，同時階段性收購進程已比前期逐步放緩，托市也將于9月末完成。

  由于今年小麥產量、質量雙增，目前市場的有效供給壓力仍顯偏重，目前國儲仍有7000多萬噸的舊作庫存需要消化，今年政策收購量增加，國儲去庫壓力繼續強化。在供需寬松的環境下，麥價上行阻力重重。同時市場憂慮后期存儲時間較長的政策性小麥競價交易底價有可能會繼續下調。因而總體看小麥價格上方存在壓制。

  短期需求提振力度預期有限。從面粉需求看，受“雙節”備貨的利好因素，面粉市場迎來階段性旺季，下游經銷商拿貨積極性提升，面粉出貨明顯加快，加上天氣轉涼有利于面粉儲存，在補充庫存需求推動下，階段性利好小麥市場的需求。不過面粉企業呈現產能過剩的狀態，影響著企業的加工利潤，市場競爭較為激烈的環境下，近些年來面粉旺季不旺的特點十分明顯。

  從麩皮需求看，在通過前期的庫存消化后，部分的經銷商和飼料廠存在備貨需求。同時，目前正值菌菇養殖季節，對麩皮的需求量增加。天氣轉涼后，麩皮存放時間可相對增加。不過目前非洲豬瘟疫情尚未獲得有效控制，生豬存欄降至低位，盡管市場對生豬復養的預期提升，但由于復養需要周期，因而飼料需求尚看不到顯著的好轉。另外從取代關系看，小麥用作飼料對于玉米尚未形成大型的取代。

  總而言之，從供需結構看，目前小麥市場的有效供給壓力明顯，顯示出供應高于需求的局面，小麥價格上調壓力仍存。從政策方面看，9月末托市收購將會完成，并且到了9月下旬，華北黃淮地區市場收購重心轉向秋糧品種，在此之前，很可能還有一個小的余糧出售高峰。盡管最近小麥需求向好，但難以對價格形成持續性拉動作用，預期短期小麥價格總體仍將以穩為主，將繼續在托市收購底價周邊運轉。從小麥市場價格大方向看，下方托市價格會帶來支撐，上方拍賣底價的綜合成本會帶來壓力，因而后期要注意存儲時間較長的政策性小麥競價交易底價是不是有繼續下調的風險，如果后期市場政策性小麥拍賣底價繼續出現下調，麥價上方壓力將會繼續加重。