進入12月中旬，國內PE終端需求增減不一，總體開工稍有下降，而前期檢修的石化生產裝置已全部重啟，PE供應稍有增長，現貨市場在原油上漲提振下以價格堅挺，但出貨不佳依舊壓制行情走勢，短期PE價格維持偏弱振蕩。

  供應增加？ 需求萎縮

  相關報告顯示，截止2019年12月17日當周，國內PE裝置開工率在92%左右，大于上年同期8%，日產量在量達8.15萬噸，開工率及產量均創年內新高。當前為國內PE裝置年內開工率zui高時段，但石化企業普遍采取預售庫存的方式排庫，廠家庫存取得了有效轉移，石化企業庫存保持低位。加上月初下游農膜裝置開工率一度上升，消耗了較多的庫存，短期PE供需良好。

  圖為國內聚乙烯產量走勢

  由于明年春節在2020年1月，相對以往同期偏早，而春節前后，國內LLDPE下游企業開工將會降至全年zui低。從時間周期上來看，農膜企業開工本月將出現顯著下降。近兩周報告顯示，國內農膜裝置開工率已經出現下降，從本周公布的數據來看，棚膜企業開工率較上周下降3.2%，為44.2%左右，基本符合預期，而隨著時間的推移，開工率還能繼續下滑。現階段，地膜企業開工率較上周增加4.6%，為36.3%，按照以往同期走勢來看，地膜企業開工基本已至年內高點，zui近出現負荷下降、企業停工的情況。總體來看，農膜企業開工下降0.7%，為41.6%，大于上年同期，并基本為年內高點，快速將進入開工下降期。

  按照以往同期走勢，農膜企業開工率在農歷正月中旬之后方能逐步上漲，就當前情況來說，一方面上游生產廠家開工率基本為年內高點，且短期內下降的可能性不大，另一方面需求已經開始回落，并將在一個月之后接近明年全年的需求zui低點。供應增加和需求萎縮都是無法回避的事實。

  zui近價格逐步走勢偏弱

  期現貨方面，周初華東LLDPE現貨(7042)價格在7450元/噸，較上周下降50元/噸。期貨主力合約2005周初在7290元/噸，較上周初基本持平。受原油上漲影響，期貨挺價意愿強烈，但現貨出貨尚可，價格仍將走勢偏弱。

  本月初，受國際油價上漲影響，國內LLDPE期貨價格一度振蕩上揚，但zui近油價的上漲主要受世界經濟態勢向好及OPEC+會議擴大原油限產影響，而供需面并未出現有效改善，原油基本面總體依舊偏弱，美國原油數據連續6周處于小幅利空狀態，市場并不看好后期市場油價。因此，原油上漲并未引起下游跟進，市場更關注LLDPE廠家開工率的上升及下游旺季即將完成。當前，LLDPE現貨出貨量下降，期貨以寬幅振蕩為主。

  就PE現貨自身的供需來看，前期因裝置停車檢修產量減少，現貨價格高企，但本年度新投入生產的LLDPE裝置多數于國慶節后開始向市場投放產品，而進口貨價格一直偏弱，年初預期的供應壓力逐步落地，zui近價格逐步走勢偏弱屬于預期落地的正常表現。

  終端需求相對冷淡

  從國際市場來看，前期看空氣氛高漲，提前預售貨物較多，線性貨物一度偏緊。當前，在世界經濟不穩定性加強的情況下，市場選擇觀望。亞洲供應商試圖提高價格，但是下游按需接貨的行為壓制了行情，需求維持相對冷淡的局面。上周OPEC+會議完成，提出2020年將擴大原油限產40萬桶/日，一度提振市場，但油價小幅上漲后受到下游抵觸。另外，伊朗新建PE裝置如期投入生產，貨物陸續抵達下游市場，壓制了行情。

  當前中國外盤LLDPE價格仍在850美元/噸附近，印度價格在820—830美元/噸，中國主流進口LLDPE不含稅人民幣價格在6830—6900元/噸。不得不說的是，美國本年度加強了對亞洲市場的出口，現階段針對亞洲區域的相對低價出口貨物依舊對市場影響較大。

  另外，現階段石化企業聚烯烴庫存量在70萬噸，相對以往同期來說，高出8萬噸左右。本年度產能釋放較多，增產，但市場預期的庫存大幅增加并未發生。這一方面得益于石化企業的預售排庫行為，企業通過預售的方式將庫存轉移至中間商及下游，導致石化表觀庫存量一直不高。另一方面則是市場在相對旺季時段消耗了大量貨物，實際需求增加。

  就庫存走勢分析，即將來臨的春節假期將成為庫存積壓的起點，2019年年初石化企業曾一度創出120萬噸的庫存偏高。本年度新增產量釋放較多，增產，現階段開工率偏高，市場普遍憂慮在2020年春節假期后，國內聚烯烴總庫存將會創出新紀錄。LL2001合約臨近交割，期現價格基本平水，但2005合約面臨非常大的庫存壓力，市場信心偏悲觀。

  供應壓力依舊較大

  zui近，華北區域霧霾天氣造成下游企業開工下降，后期市場需求弱化可能要比預期更加嚴重。距離2020年春節只有30多天，下游企業開工高峰已通過去，需求逐步進入減少時段，并將在春節期間出現明年需求低點。從市場的實際表現來看，上游廠家預售和主動排庫造成中下游庫存相對偏高，近年下游春節前囤貨和節后補庫的積極性不佳。

  2019年，是世界聚烯烴產能快速增加的一年，據數據統計，2019年投入生產PE裝置總計在208萬噸。2019年內蒙古久泰、安徽中安聯合、寧夏寶豐二期、大連恒力、浙石化等一大批國內裝置全部投入生產，新增供應壓力加大。國際市場，伊朗、美國新建裝置也開始向亞洲包括中國市場發售貨物，形成油價振蕩上揚但聚烯烴產品報價偏低運轉、相對弱勢的走勢。

  2020年，世界聚烯烴產業將面臨非常大的壓力，一方面，2019年投入生產的裝置未穩定生產，開工率低，明年這些裝置將會穩定生產，市場供應壓力持續加重。另一方面，更多的聚烯烴產可以將投放，僅國內就有如遼寧寶來化工、大慶聯誼、中化泉州等465萬噸/年新增裝置。

  表為2020年國內PE裝置投入生產預期

  后期市場來看，原油處于相對較高振蕩，對聚烯烴存在成本支撐，但LLDPE需求淡季已經來臨，且有繼續弱化的可能，市場并不看好聚烯烴價格，僅依靠原油上漲推動聚烯烴價格略顯單薄。萬一原油出現回調，堆疊需求淡季，現貨市場存在再次下降的可能。冬季企業檢修有一定困難，春節前后沒有裝置計劃進行檢修，供應壓力明顯。

  但從成本角度來看，現階段LLDPE企業利潤已經非常微薄，僅煤制企業利潤尚可，部分油制企業虧損，利潤再次下降的空間不大。

  觀點總結，2020年國內新增產量依舊不減，供應壓力將愈來愈大。不過，LLDPE期貨價格已經處于相對低位，繼續下滑的空間不大，若原油繼續上揚，則LLDPE期貨價格存在向上修補的可能。

  (作者單位：招金期貨)