上周末中美元首在日本大阪會晤，中美元首同意中美雙方在平等和相互尊重的基礎上重啟經貿磋商，在去年12月中美元首會晤開啟貿易磋商后，玉米及替代品大量進口的預期使得國內玉米期價大幅下挫，本次再次重啟磋商對玉米后期走勢將有什么影響?下面我們來仔細剖析下。
玉米及替代品關稅仍在
首先我們來看下新華社官方通報，在6月29日舉行的中美元首會晤中，中美元首同意中美雙方在平等和相互尊重的基礎上重啟經貿磋商，美方表示不再對中國出口產品加征新的關稅，兩國經貿團隊將就具體問題進行討論，也即目前的狀態是美方不再對中國加征新關稅，目前有的關稅暫時也未解除，接下來我們來看下關稅對玉米及替代品進口的影響。
玉米及替代品面臨的關稅情況。玉米、高粱：中美自2018年7月6日起對各自進口的約340億美元商品實施加征25%貿易關稅，中國加稅商品涉及自美進口玉米、高粱等。大麥方面：中國分別于2018年11月19號、2018年12月21號分別對澳大利亞大麥實施反傾銷、反補貼調查，考慮到美國澳大利亞的盟友關系，美國方面關稅未解除，澳大利亞雙反稅暫時也難以解除。DDGS方面：對于自美國進口的DDGS，自2017年1月12日起已征收反傾銷稅及反補貼稅，稅率分別為42.2%-53.7%及11.2%-12.0%不等，征收期限為5年，雖然前期談判看到了DDGS雙反稅解除的希望，但是后期貿易摩擦再次升級，復審終止，雙反關稅繼續維持。綜合以上我們可以看到，目前，玉米及替代品方面，玉米、高粱、大麥、DDGS都有關稅在身，在關稅不解除的情況下，關稅將使得自美國、澳大利亞的玉米進口替代品性價比喪失，商業進口基本無望。下面我們再來看一下我國玉米及替代品進口的主要來源國，進一步分析下關稅對進口的影響程度。
主要進口國均受關稅影響
而從進口國來看，我國高粱、DDGS主要來自于美國，近年來烏克蘭進口玉米占比較多，占近8成左右，美國玉米占比逐步縮小僅僅占近1成左右，而烏克蘭進口玉米潛力有限，基本在400萬噸上下，后期若擴大玉米進口那么美國將是主要的進口來源國。大麥主要來自于澳大利亞，占比6成左右，前面我們已經指出自美進口玉米、高粱、DDGS和自澳大利亞進口大麥都已有關稅在身，所以只要稅不取消，那么玉米及替代品將很難進來。從目前玉米進口成本來看，1%關稅進口成本在1800元/噸左右，而加征25%關稅后進口成本將高達2200元/噸，加征關稅進口成本遠高于南港價格，加征關稅后的進口玉米及替代品沒有價格優勢。而我們從目前的進口情況也可以看出，在加征關稅情況下自美國進口的高粱、玉米大幅萎縮，基本為零，而目前自澳大利亞進口的大麥也明顯低于去年同期，因為澳麥有部分做啤酒麥所以進口減少不如高粱。
而從目前整體進口來看，2018/19年度截止5月份玉米及替代品總計進口656.35萬噸，同比上年度同期的1161.13萬噸減少504.78萬噸，高粱進口僅僅3萬多噸，進口量基本可以忽略，DDGS進口仍然維持地量，而自澳大利亞進口大麥近乎減半，所以目前來看進口較去年大幅減少。
后期玉米進口政策的幾種假設
前面已經分析過玉米及替代品進口主要來自于美澳，關稅也主要加在他們頭上，所以征稅開始后影響很大，由于目前中美重啟磋商，進口政策仍有一定不確定性，我們姑且做以下幾種假設：
假設①，后期若中美達成協議，那么如前所說DDGS可能同比增加較多，高粱由于時間窗口和性價比可能會略少于去年。玉米方面，目前從官方消息面看，可能進口配額不會放開，那么后期增幅也將維持在配額內。把進口量都放到和去年差不多，玉米及其替代品進口增量或在650萬噸左右，很難達到2014/15年度進口高峰的進口量，進口增量相對于國內兩億多噸消耗量來說影響很有限，而且美玉米大漲后和國內價差縮小，性價比也縮小。
假設②，若玉米配額取消，那么進口玉米的空間將會比較大，當然這種情況下比較利空遠月合約，但對近月合約影響有限，因為近月合約時間上可操作空間不大，這種情況實現對遠月合約的空間有較大限制，雖然遠月合約臨儲大幅減少，如若進口增加也能增加不少供應，不過國內如果大幅擴大玉米進口量，從幾百萬噸增加到幾千萬噸對國外玉米價格拉動將很明顯，到時候進口利潤將是影響進口數量的關鍵，這個需要邊走邊看。
假設③，若貿易摩擦狀態維持，關稅不取消，那么進口及替代品或較去年減少650萬噸左右，進口量將為近年最低值，替代品大幅減少。
綜上我們可以看到，進口玉米及替代品的主要來源國目前均有關稅在身，在貿易摩擦持續情況下，玉米及替代品進口量將較去年大幅減少，而即使和談對玉米09近月合約影響也將有限，時間上和價格上影響都將有限，更多的還是走國內供需的邏輯，短期僅有情緒面沖擊，而對遠月的影響還需要視磋商進程再來分析。在目前09合約已經跌至拋儲成本附近情況下，豬瘟炒作已久，進口影響有限，在厄爾尼諾年天氣炒作仍有期待，后期我們建議關注玉米1909合約在1910-1930附近的企穩做多機會，對應的淀粉開機低位，溫度升高需求回升預期，關注淀粉1909合約在2350-2370附近的企穩做多機會，淀粉、玉米01合約價差走擴機會也可以關注。
