5月下旬，受需求階段性走弱的影響，螺紋鋼期現(xiàn)價格均出現(xiàn)一波回調(diào)走勢，其中主力合約較5月中旬的高點下跌近200元/噸，上海三級螺紋鋼現(xiàn)貨價格跌幅也達到170元/噸。進入6月，價格基本以區(qū)間振蕩為主。短期螺紋鋼價格仍有下跌空間，但三季度將重回升勢。

  短期供需形勢不佳

  6月，華東地區(qū)即將進入梅雨季節(jié)，北方也將進入高溫天氣，螺紋鋼需求回落。上海線螺終端采購量自5月中旬開始連續(xù)3周回落，累計降幅超過75%，之后小幅回升，目前仍處于2.3萬噸的低位。最新的螺紋鋼周度表觀消費量也降至359.12萬噸，環(huán)比回落29.74萬噸，為連續(xù)第3周回落，且降幅逐步擴大。而在5月環(huán)保限產(chǎn)執(zhí)行力度低于預(yù)期的影響下，供應(yīng)持續(xù)回升，當月全國粗鋼日均產(chǎn)量為287.39萬噸；6月第2周，螺紋鋼周度產(chǎn)量為382.21萬噸，為該數(shù)據(jù)有紀錄以來的新高。供需格局轉(zhuǎn)差，6月第2周庫存(社會+鋼廠)環(huán)比回升23.09萬噸。若需求進一步走弱，則不排除庫存繼續(xù)增加的可能。

  中期供應(yīng)增幅有限

  目前，全國高爐和電爐產(chǎn)能利用率分別為79.12%和67.25%，均處于相對高位。考慮到二季度原料端價格大幅上漲，鋼廠利潤明顯收窄，特別是一些電爐和板材企業(yè)，利潤已經(jīng)回落至100元/噸以下，若鋼材價格持續(xù)下跌，則鋼廠主動性停產(chǎn)、檢修的數(shù)量將隨之增加。最新數(shù)據(jù)顯示，6月，國內(nèi)計劃檢修的鋼廠達到12家，遠超4—5月的檢修數(shù)量。

  另外，三四季度，國內(nèi)又迎來山西青運會、建國70周年等一系列大事，故三季度環(huán)保管控升級是大概率事件。屆時，供應(yīng)將收縮。因此，4—5月可能是粗鋼日均產(chǎn)量的年內(nèi)頂部。

  歷史數(shù)據(jù)表明，在一系列對鋼材供應(yīng)造成沖擊的重大事件發(fā)生前，均存在做多螺紋鋼基差的機會。5月中旬鋼材價格反彈過程中，期貨價格漲幅明顯快于現(xiàn)貨，主力合約較現(xiàn)貨貼水幅度收窄，目前為286元/噸，從時間和安全邊際上看，三季度存在做多螺紋鋼基差的機會。

  房地產(chǎn)、基建投資存在韌性

  房地產(chǎn)投資盡管有所回落，但對經(jīng)濟的托底作用仍在。1—5月，國內(nèi)房地產(chǎn)投資同比增長11.2%，增速較1—4月份回落0.7個百分點。調(diào)控政策趨嚴，銷售及回款放緩是導(dǎo)致地產(chǎn)投資下滑的主要原因，前5個月房企到位資金同比增長7.6%，增速較1—4月回落1.3個百分點。另外，從陸家嘴論壇釋放出的信息看，未來房企融資或進一步受限。

  不過，存量施工的回升仍將對房地產(chǎn)投資形成支撐。2016年以來期房銷售面積持續(xù)增長，其一般領(lǐng)先竣工面積3年左右，故未來施工及竣工節(jié)奏均有望加快。1—5月，房地產(chǎn)施工面積同比增長8.8%，與前4個月持平。因此，盡管房地產(chǎn)投資的拐點可能已經(jīng)出現(xiàn)，但考慮到存量施工的支撐以及補庫因素的存在，地產(chǎn)投資大幅回落的可能性不大。

  基建方面，1—5月，廣義基建投資同比增長2.6%，增速較一季度回落0.37個百分點。制造業(yè)總體走弱的背景下，政府的逆周期調(diào)節(jié)政策力度將加大。6月10日，中辦、國辦發(fā)布《關(guān)于做好地方政府專項債券發(fā)行及項目配套融資工作的通知》，提出允許重大項目使用專項債作為項目資本金，并鼓勵金融機構(gòu)提供配套資金支持，標志著政策對沖外部沖擊的節(jié)奏在加快，預(yù)計可拉動基建投資1.35萬億元，年底前基建投資增速有望回升為8%—10%。

  綜合來看，當前為傳統(tǒng)的鋼材消費淡季，供需形勢不佳，故螺紋鋼價格存在調(diào)整空間。不過，考慮到利潤收縮、環(huán)保限產(chǎn)等因素，后期供應(yīng)回落的可能性較大。此外，房地產(chǎn)、基建投資仍將支撐中期需求，故經(jīng)過短暫的調(diào)整，三季度螺紋鋼價格將再次上行。短期螺紋鋼價格運行區(qū)間預(yù)計在3600—3900元/噸。(作者單位：東海期貨)

（文章來源：期貨日報）