導 語
2019-2020年世界聚烯烴處于產能擴產周期高峰，世界經濟延續疲弱，將壓制聚烯烴價格重心。中國聚烯烴自給率將持續提高，標品競爭將持續加重。在中國經濟增速減慢的大環境下，聚烯烴價格將受到宏觀和微觀兩方面的阻力，價格重心繼續下移的可能較大。
2019-2020年世界聚烯烴處于產能擴產周期高峰，世界經濟延續疲弱，將壓制聚烯烴價格重心。中國聚烯烴自給率將持續提高，標品競爭將持續加重。在中國經濟增速減慢的大環境下，聚烯烴價格將受到宏觀和微觀兩方面的阻力，價格重心繼續下移的可能較大。
一、產能利用率變化趨勢跟經濟走勢基本相同
產能利用率跟 GDP增速、工業增加值增速、工業 ppI增速、工業利潤增速等，具有顯著的順周期性特征，隨著 GDP、工業增加值、工業 PPI增速等的回升而提高，隨其增速的回落而下降。 原因必須在于，經濟繁榮時期，市場需求較高，產能利用率相對提高；經濟衰退時期，市場需求疲軟，產能利用率相對較低。
2013年以來的工業企業產能利用率走勢顯示， 2013年第四季度 -2016年第一季度呈現下滑走勢，可對應去庫流程，； 2016年第一季度到 2017年第四季度呈現上行走勢，對應補充庫存流程； 2017年第四季度至今處于下行流程中。 2016年第一季度觸底，zui低 72.9%，源于國家推行供應側政策，煤炭、鋼鐵等部分行業產能開始逐步出清，工業企業進入補充庫存周期，工業 PPI開始上行，工業企業產能利用率開始上漲。
數據來源：金聯創
把工業產能利用率及其增速放到一張圖上，可以看到，觸底時候增速更搶先一步，而摸頂時候兩者同步。如圖所示，目前工業產能利用率增速觸底后上行，產能利用率同步跟隨。
數據來源：金聯創
由于國家統計局公布數據所限，化工行業產能利用率數據時間過短，參考意義不大。
工業產能利用率和 PPI增速看， PPI領先產能利用率。
數據來源：金聯創
工業產能利用率跟工業利潤累計增速來看，工業利潤具有領先關系。企業都追求利潤zui大化，企業的生存是建立在利潤基礎之上的。圖示，工業企業累計利潤還在下行中，而工業產能利用率在提高，兩者背離，表明工業企業發展質量堪憂。
數據來源：金聯創
工業利潤增速較工業產能利用率有領先表現。源于企業利潤增減變化決定生產開工率的高低。總體的利潤上漲，開工率相應提高，經過更多的生產數量來累計利潤。
5000戶企業景氣擴散指數，跟工業企業產能利用率走勢基本相同。2016年第一季度觸底后上行。 選取的 5000戶企業具有代表性大企業，利潤相對較好，設備利用水平高位震蕩。
數據來源：金聯創
二、聚烯烴行業開工率情況與價格
不論是聚丙烯還是聚乙烯，歷年開工率走勢基本跟經濟走勢基本相同。基本上對應著庫存周期的走勢。
2010-2019年聚烯烴綜合開工率走勢圖上， 2014年開工率達到zui低，之后反彈后再次回落， 2016年再次探底后上行， 2017年形成峰值后回落。 對應的是 2016年開始主動補充庫存價格上調，量價同漲， 2017年被動補充庫存， 2018年 10月開始的主動去庫量價同跌。
數據來源：金聯創
每天的開工率情況和每天價格比對，圖示PP裝置開工率和PP現貨價格比對情況，開工率調整頻繁，價格更領先開工率情況，最少要3個月。
數據來源：金聯創
如圖所示的LLDPE現貨價格跟開工率情況。盡管LLPDE價格一路下跌，PE開工率高位調整并沒有同步下行，即便把開工率左移幾個月也很難對齊兩者走勢，表明價格下行并沒有嚴重影響利潤，導致因為利潤原所以減產降低開工率。
數據來源：金聯創
我們使用月度的開工率和價格做比較。兩張圖做比對可以看到，隨著價格走跌，開工率基本上同步走低；PE開工率高于PP開工率，表目前價格上PE走低幅度高于PP；第三zui近幾個月PE價格下行開工率提高，量增價跌；PP同樣如此表現稍弱一點。
數據來源：金聯創
如圖所示，PE的開工率高于PP,從側面反映PE供應多價格下行幅度較PP大。
數據來源：金聯創
三、2020年聚烯烴價格將受制于擴能高峰
宏觀上， 11月份，甚至 12月份部分宏觀指標， PMI、 GDP或者 PPI增速會持續見好，源于 2018年 10月份開始的去庫周期，大宗商品價格一路下跌，且多數產品跌幅較大，去年基數較低導致的。
2019-2020年聚烯烴行業的擴能高峰，科技創新帶來的行業洗牌繼續，油制、煤制、甲醇制、丙烯丙烷制、乙烯乙烷或者輕烴裂解等方法制烯烴，原料工藝多樣化，對應的是成本差別，誰成本更低，誰即可在市場中搶先占據先機。
數據來源：金聯創
2020年聚烯烴行業擴產高峰，在新舊動力轉換周期，新技術新發展的勢頭下，擴產投產增速或許會超過市場需求增速，這將會壓制價格上調， 2020年恐怕很難上演大級別趨勢性行情，本輪庫存周期堆疊了產能周期啟動，所以很難復制 2016-2017年的強度，總體屬于弱周期復蘇。
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