2019年，甲醇在高庫存壓制下，價格重心一路下移，持續尋底。展望2020年，甲醇供應過剩的局面仍很難緩和，甚至可能持續惡化，價格或延續尋底之路。

  進口量有望再創新高

  海外大型甲醇生產裝置在2018—2019年集中投產，造成大量甲醇流入我國，2019年甲醇進口總量將超過1000萬噸，刷新歷史zui高記錄，高進口造成華東區域港口庫存一直處于高位。展望2020年，甲醇市場進口情況恐怕是有增無減。伊朗Busher的165萬噸裝置正在試車，預期2020年一季度將有貨輸往我國市場。伊朗另外一套165萬噸裝置計劃在2020年3—4月投產，供應或體當前下半年。

  從國內甲醇裝置的投產計劃來看，兗礦榆林、榮信化工和寶豐二期裝置zui有可能投產，廣西華誼能源和神華榆林預期推遲到2021年，其他裝置體量較少，影響微弱。綜合評價，預期2020年國內將有440萬噸產能投放，非一體化產能約360萬噸，產能增速基本和去年相當。假如說進口增量壓制是華東區域，國內投產裝置聚集在西北區域，將對內地價格構成壓制，國內和進口同時增加造成全國甲醇均面臨供應增量的壓力。

  對于2020年甲醇制烯烴裝置沒有過多值得期待的，僅有魯西化工和常州富德兩套裝置是比較確定的，前者已經在試車，后者預期明年年中恢復生產，合計甲醇需求約150萬噸。其他渤海化工和青海大美裝置不確定較大，或繼續推遲到2021年才能量產。傳統終端需求連續多年持續收縮，維持剛性需求已實屬不容易，難有大的需求提升。

  烯烴利潤決定甲醇上限

  外采甲醇制烯烴利潤決定甲醇的上方空間。甲醇制烯烴是甲醇zui大的下游市場需求，但近兩年時常受利潤問題滋擾，萬一成本面甲醇價格過高，下游外采甲醇制烯烴企業因利潤問題將被迫減少負荷停車，終端塌陷倒逼甲醇降價讓利，是限制甲醇價格的天花板。另外，下游烯烴廠家也能經過外采乙烯和丙烯替代甲醇維持下游的生產，同樣會造成甲醇需求方面臨縮減。因而需要從兩個方面確定甲醇的上限：烯烴廠家綜合利潤對甲醇的承受能力和原料的替代性。

  2020年，隨著甲醇制烯烴主要終端產品乙二醇和pp產能大量投產，下游烯烴企業對甲醇價格的支撐逐漸削弱。在產能集中投放環境下，假定原油價格不大幅上漲，當前乙二醇、PP價格情況應當是未來一年zui高的價格，從當前價格情況估計，甲醇價格上限約在2400元/噸周邊。

  國產和進口成本框定價格下限

  在價格振蕩尋底的過程中，市場一直關注底部支撐在哪里，我們認為可以從國內甲醇裝置成本和進口成本兩個角度思考。

  關于進口成本需要分區域進行解析，因國外基本以天然氣為原料，但不同區域的天然氣價格差別明顯，導致制造成本也存在很大差別。例如伊朗天然氣大概0.75美元/百萬英熱，而美國天然氣約2.5美元/百萬英熱，相差3倍，加上各自的運費、稅項、港雜費，根據當前的匯率折算為人民幣價格，伊朗的制造成本約1300元/噸，北美區域的制造成本約1800元/噸。

  綜上所述，在國產和進口供應均存在增加預期，而終端看不到明顯增量的情況下，2020年甲醇供應將持續過剩。高庫存將對價格構成壓制，而國產和進口成本對價格存在支撐，因而甲醇或以振蕩尋底為主。