一、價格行情

  生意社（100ppi.com）監(jiān)測數(shù)據(jù)顯示，與四萬多一噸時相比，已價跌四分之三的天然橡膠，在10000元/噸至12200元/噸低價位圍繞2000元/噸左右的區(qū)間已震蕩大半年。2019年天然橡膠價格總體有三次沖高：3月4日的12070元/噸為首次價格偏高，6月11日的12020為第二次價格偏高，12月6日12290元/噸為第三次也是至今為止年度zui高的價格；兩次下行低谷：4月底5月初的10700元/噸為首次低谷價格，7月底8月初的10260元/噸為至本年度內(nèi)zui低價。縱觀2019，生意社監(jiān)測的華東區(qū)域天然橡膠全乳（寶島）市場主流平均價格1月1日價格10650元/噸，12月24日價格11940元/噸，年上漲幅度12.11%；其中，本年度zui高價出目前12月6日的12290元/噸，zui低價為8月2日的10260元/噸，年度zui大振幅19.79%。

  2019年的橡膠業(yè)，上半年歷經(jīng)了多年不遇的旱災，也歷經(jīng)了海關(guān)對于“混合膠”的嚴查，也遇到了東南亞三國的出口削減及其他橡膠提振措施，對行業(yè)的反應體目前膠價的沖高、下降及震蕩上；下半年又是震蕩持續(xù)，歷經(jīng)了“金九銀十”的傳統(tǒng)消費旺季，加上東南亞受暴雨和真菌病的影響，產(chǎn)量有限，天然橡膠行情有一定起色；11月我國產(chǎn)區(qū)開始進入停割期，資金這時逐步青睞天然橡膠，在下旬開始之日大幅上揚，天然橡膠終于在止跌上揚，資金關(guān)注度大增，盤面強勢拉高。此后趨勢震蕩，短期回調(diào)后，12月開始再次拉漲，6日達2019年zui高價格段位，但18日又因國內(nèi)庫存環(huán)比大增導致價格急跌到今，12月馬上完成，2019年即將成為歷史，天然橡膠震蕩的行情還在持續(xù)。

  
二、因素分析

  原料供應：近年世界天然橡膠都處于產(chǎn)能高峰期，如上圖所示，主要是因為2003年以后橡膠的開割面積一直處于穩(wěn)定上升狀態(tài)。ANRPC數(shù)據(jù)顯示，2003年開割面積約619萬公頃，2018年已上升至906萬公頃，增長46.36%，橡膠新種面積2012年達到頂峰值。根據(jù)橡膠7年生長周期來計算，對應的開割期在2019年。據(jù)統(tǒng)計2019年開割面積，除印尼下降-2.2%外，其他國家基本都保持增長。其中，泰國增長4.9%，馬來西亞增長7.2%，印度、越南、中國分別增長15.7%、3.2%和+2%。柬埔寨上漲幅度高達26.1%。但因近年天膠價格在10000至12000元/噸之間常年震蕩，價格已跌到近十年zui高價的四分之一，膠價低迷影響天膠種植及收割，新開割面積近年增速放慢。再者，2019年國內(nèi)外產(chǎn)膠區(qū)先遇到旱災、后遇暴雨真菌病及其割膠成本等多重原因的綜合影響，其中，多年不遇的嚴重干旱使膠樹生長緩慢，可能推遲和縮短割膠期，缺水使膠水產(chǎn)量和再生速度減少，產(chǎn)量明顯減少；印尼、馬來西亞、泰國多個國家前后遭受真菌病害的襲擊，產(chǎn)量受嚴重影響：印尼約38.2萬公頃的橡膠種植園，特別是蘇門答臘和加里曼丹的部分區(qū)域更為嚴重，印尼2019年天然橡膠產(chǎn)量料較2018年376萬噸下降15%。而泰國，世界zui大的天然橡膠制造國和出口國，占世界橡膠供應量的40%，面積超過33萬萊的橡膠園遭真菌災害，有觀點認為當?shù)靥烊幌鹉z產(chǎn)量或因而下降50% 。

  ANRPC數(shù)據(jù)顯示，2019年上半年世界天然橡膠總產(chǎn)量同比減少8.3%至585.3萬噸，產(chǎn)量下降的國家包括泰國（-15.7%）、印尼（-12.0%）、中國（-17.1%）、印度（-4.1% ）和菲律賓（-1.3% ）。1-7月世界天然橡膠(NR)產(chǎn)量為703.9萬噸，比2018年同期的759.1萬噸下降7.3%。業(yè)內(nèi)普遍預估2019年世界天然橡膠產(chǎn)量同比減少5%；ITRC認為，2019年泰國、印尼和馬來西亞的橡膠產(chǎn)量預估會減少80萬噸。

  庫存方面：如上圖所示，2019年國內(nèi)天膠庫存基本保持在40多萬噸的高位上，直至11月25日上期所天膠老倉單集中注銷：根據(jù)上海期貨交易所11月初公開的數(shù)據(jù)，將有32萬噸左右的老膠倉單被集中注銷，占11月初倉單庫存的76%左右。11月25日老膠倉單正式注銷，當日有29.52萬噸的倉單庫存流入現(xiàn)貨市場，倉單庫存也下降至16.574萬噸，為近5年來倉單注銷后次低水平，且注銷售量遠超歷年水平，倉單壓力集中釋放，滬膠具有上漲基礎(chǔ)。這對于2019年以來的市場來說，是zui好的庫存變化消息。

  進出口方面：如上圖所示，我國海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2019年1-11月中國天然及合成橡膠(包括乳膠)進口量1月和11月zui高，2月和6月zui低。2月受中國春節(jié)長假影響，廠家停工、員工放假，總體開工率低；而6月，有4月30日中國海關(guān)關(guān)于“混合膠”嚴查的通知（中國海關(guān)總署于4月28日下發(fā)通知，要求對當前經(jīng)過40028000稅則號報關(guān)進口的混合膠，需要查驗為完全天然橡膠與合成橡膠混合物。對于僅表面有合成膠的混合物橡膠，需按4001報關(guān)并征稅。30日，該通知在業(yè)內(nèi)傳開后，橡膠期貨強勢上漲，空頭大幅減倉，當日漲400元/噸，幅度超2%。）影響，也有國際三方橡膠委員會(ITRC) 3月份達成的出口削減協(xié)議影響（泰國、印度尼西亞、馬來西亞決定共同削減24萬噸天然橡膠出口量以提振膠價，自4月1日執(zhí)行，印尼、馬來根據(jù)協(xié)議如期執(zhí)行；泰國因3月大選推遲，5月20日-9月19日執(zhí)行該措施，計劃有效期為4個月，6月為三國同時執(zhí)行該計劃的月份）。zui新數(shù)據(jù)顯示，2019年1-11月天然及合成橡膠(包括膠乳)進口量為584.8萬噸，較2018年同期下降7.8%。

  下游需求：近年，我國輪胎工業(yè)迅速增長，自2006年以來產(chǎn)量一直穩(wěn)居世界第一，輪胎的總產(chǎn)能占世界總產(chǎn)能的35%，出口量占總產(chǎn)量的50%左右。如上圖所示， 2019年我國輪胎外胎產(chǎn)量處于連續(xù)增長趨勢。但輪胎行業(yè)的迅速發(fā)展，也引起了一定的盲目投資和產(chǎn)能過剩的隱憂，汽車產(chǎn)業(yè)的發(fā)展和市場需求的升級對于輪胎產(chǎn)品的技術(shù)性能和科技含量提出了更強的要求，在新的技術(shù)、新的模式等帶動下，中國輪胎產(chǎn)業(yè)進入轉(zhuǎn)型升級的關(guān)鍵期，2019年我國下游輪胎企業(yè)歷經(jīng)嚴峻的行業(yè)整合期，橡膠輪胎企業(yè)破產(chǎn)、被拍賣的幾十家之多。藍天保衛(wèi)戰(zhàn)，全國對于環(huán)保控制十分嚴格，同樣對輪胎企業(yè)開工檢查嚴格。數(shù)據(jù)顯示，2019年汽車行業(yè)景氣度仍然較低，但重卡下半年銷售量連續(xù)增長，帶動橡膠價格上漲。2019年11月，我國重卡市場銷售各種車型約9.4萬輛，環(huán)比增長3%，同比增加5.3%，這是重卡市場自2019年7月以來的第五個月連續(xù)增長。1-11月重卡市場累計銷售量107.44萬輛，同比增加1%。市場預期，2019年全年重卡市場的總體銷售量有希望超過115萬輛，因而刷新我國重卡行業(yè)年銷售量新紀錄。分析指出，重卡行業(yè)較高景氣度、銷售量延續(xù)增長，景氣度保持高位，其主要帶動因素為道路運輸需求持續(xù)提升及其重卡相關(guān)制度嚴格遵守，重卡限行，嚴懲體積、載重超標車輛；部分省市為報廢僅滿足“國三”及以下排放標準的重卡提供現(xiàn)金補貼，也有省市不得國五以下車進行化工產(chǎn)品運輸。

  
三、后市預期

  生意社天然橡膠分析師認為，2019年的天然橡膠市場正處于國內(nèi)停割季，全年產(chǎn)能有收緊的預期，也有重卡銷售量連續(xù)增長的下游帶動，亦有期貨庫存老單注銷早就的相對低量，這對于常年低迷的天然橡膠市場來說應為利好因素。天膠不存在大跌的可能性，短期反存沖高上漲的趨勢，常年看供需結(jié)構(gòu)變化，利空與利好的節(jié)奏需把握準確。后市，中國傳統(tǒng)春節(jié)即將到來，廠家停工會引起假期效，節(jié)前通常為囤貨期，此階段天膠或許會有一段時期的上漲，節(jié)前亦可關(guān)注一下汽車消費情況；春節(jié)后下游制造商將迎春季生產(chǎn)季，國內(nèi)那時候還是停割期，完全依靠庫存及東南亞區(qū)域的天膠供應，重點關(guān)注東南亞天氣及突發(fā)消息對行情的影響。至于2020年天然橡膠市場，基于常年的低價位壓抑現(xiàn)狀，雖未來膠價大漲不可預期，但一旦有消息提振及政策影響所帶來的突發(fā)性價格大幅沖高總可期待一些。