簡評：10月焦炭在整個黑色系缺乏亮眼表現的情況下，市場情緒悲觀，加上焦炭供應偏寬松，焦炭在月中下滑50元/噸，而目前(11月3日)焦炭第二輪下滑50元/噸也基本落實了，跌后焦炭利潤已所剩無幾，目前市場普遍認為焦煤11月還將繼續下滑，對焦炭成本支撐較差，但是目前市場信心依舊悲觀，看空焦炭后市情緒濃厚，不過臨近年底，煤礦生產任務并不重，加上最近煤礦安全事故頻發，煉焦煤可以讓出來的利潤有限，而目前焦炭本身利潤不多的情況下，焦炭向下的空間在于焦煤讓利幅度。而目前鋼廠利潤相比焦企則要好比較多，在連續提降兩輪后，鋼廠態度也比較謹慎了，預期11月中上旬焦炭價格繼續小幅下降或者持穩運轉，下旬隨著采暖季的來臨，鋼焦企業相繼限產，焦炭供應格局存不確定性。
一、十月焦炭基本面情況回顧
1、價格走勢及盈利情況
1、價格走勢：10月上中旬焦炭價格平穩運轉，中下旬焦炭價格下滑50元/噸，焦炭市場信心較差，焦炭價格依舊有走低的跡象。31日MyCpic焦炭價格指數報1811.7較上一工作日持平，10月均價1834.6。各區域價格指數如下：東北1823.1(-)，華北1761.3(-)華東1970.1(-)，華中1925.2(-)西北1602.4(-)，西南2118.2(-)
圖1：近一年焦炭價格走勢圖
數據來源：Mysteel煤焦事業部
2、盈利情況：隨著焦炭價格回落，噸焦利潤降低，焦企盈利狀態變差，鑒于各地焦煤也相繼下滑，與9月底相比，噸焦盈利下滑幅度較少，10月底Mysteel煤焦事業部調查全國30家獨立焦化廠噸焦盈利情況，全國平均噸焦盈利79.48元，相比9月底降低13.05元/噸;其中山西準一級焦平均盈利76.74元，;山東準一級焦平均盈利108.86元，;內蒙二級焦平均盈利74.67元，較上星期上升30.5元;河北準一級焦平均盈利88.8元。(該利潤為降完首輪50元/噸之后利潤)
圖2：噸焦盈利與焦企產能應用率關系
數據來源：Mysteel煤焦事業部
2、生產情況
1、產能應用率：國慶節后隨著各地重污染天氣應急相應的解除，焦企開工率迅速回升至正常水準，月中焦企產能應用率較高，月末由于山東等地又啟動重污染天氣響應焦企開工率又有所回落。Mysteel煤焦事業部10月底統計全國100家獨立焦企樣本產能應用率75.14%，周環比降低1.85%，月環比上升5.16%，年同比降低2.91%。
圖3：焦企產能應用率比對庫存情況
3、出口情況
海關總署10月14日公布的數據顯示，中國9月份出口焦炭39.4萬噸，同比降低13.7萬噸，下降25.8%;環比降低4.7萬噸，下降10.66%。9月份焦炭出口額為10010萬美元，同比降低37.04%，環比降低16.86%。據此推算出口單價為254.06美元/噸，環比下滑18.95美元/噸，同比下滑45.37美元/噸。2019年1-9月份，全國累計出口焦炭516.4萬噸，同比降低25.4%;累計出口金額147540萬美元，同比降低29.5%。
圖4:焦炭出口及同比增加
數據來源：海關總署、Mysteel煤焦部
4、需求及庫存情況
(1)需求方面：10月由于河北、山西環保限產影響，10月鋼廠高爐產能應用率低于9月，加上鋼材價格下滑，鋼廠原料采購比較謹慎，10月焦炭需求不旺。Mysteel調查247家鋼廠高爐開工率77.93%，周環比增1.16%，同比降1.51%;高爐煉鐵產能應用率78.48%，周環比增1.23%，同比降3.23%，鋼廠盈利率86.23%，環比持平，日均鐵水產量219.45萬噸，環比增3.45萬噸，同比降9.05萬噸。
圖5：全國鋼廠高爐產能應用率與焦炭庫存比對
(2)庫存方面：10月焦炭總庫存小幅增加，月底總庫存(鋼廠+焦企+港口)為963.01萬噸，比9月底增20.98萬噸，從庫存結構來看，鋼廠焦炭庫存與港口焦炭庫存幾乎不變，焦企場內焦炭庫存增長尤為明顯。
圖6：近兩年鋼廠、焦企、港口焦炭總庫存走勢
1、焦企方面：Mysteel調查100家獨立焦企，10月焦企焦炭庫存明顯增長，廠內焦炭庫存由9月末的31.58萬噸上升到10月末的60.32萬噸。由于下游河北、山西等地鋼廠始終處于小幅限產中，加上鋼材價格表現較差，鋼廠盈利情況也不佳，對于原料采購比較謹慎，基本即用即買，部分鋼廠適當控制到貨，焦企銷售壓力加大。
2、鋼廠家面：Mysteel調查110家鋼廠樣本焦炭庫存微幅下降，整體上相對平穩，10月末為453.89萬噸，比9月底部降2.86萬噸，變化極小。本年度以來鋼廠焦炭庫存始終處于中等以上水平小幅調整，出于對后期鋼材并不太看好的考慮，鋼廠采購原料的策略也尤為謹慎，基本即用即買，維持廠內焦炭庫存穩定，部分鋼廠適當控制到貨。
3、港口方面：10月港口焦炭庫存穩中微降，10月底為448.8萬噸，比9月底部降4.9萬噸。由于焦炭行情較差，港口焦炭成交較少，價格穩中有降，預期港口焦炭的高庫存仍將繼續維持較時間。9月底港口焦炭庫存：天津港36.3增0.3，連云港7.5減1，日照港164增4.7，青島港241平，總庫存448.8增4。
圖7：2017-2019年港口焦炭庫存走勢
數據來源：Mysteel煤焦事業部
二、總結及后期預判
1、10月焦炭價格走勢簡單總結
10月焦炭弱勢運轉主要因素是：1、10月焦企受環保影響比較小，焦炭供應偏寬松;2、10鋼材價格下滑，鋼廠盈利情況較差，通過降低原料采購價格降低鋼材成本;
3、焦煤價格也相繼下滑，10月焦化利潤雖回落不明顯，焦企仍保有一定利潤，焦企生產積極性不減，且預期焦煤仍有一定下降空間。
2、10月鋼材可能走勢
Mysteel認為：11月鋼鐵市場，隨著限產的擾動、基本面壓力的持續緩解，及其風險的持續釋放，或將出現間歇性上漲，但也仍然面臨各類悲觀預期，做空資本必然不會輕易放手，而產業資本也積極采取風險防范措施，鋼材價格在壓力下仍將延續探底展望11月鋼鐵市場，期間雖有反復，但仍有下滑空間，不同類別仍有分化。
3、焦炭目前面臨的態勢及預期
1、庫存方面：從目前的庫存結構看，而鋼廠和港口庫存已較長期保持穩定，而焦企面臨著較大的庫存壓力，所以最近對于鋼廠的提降，焦企并沒多大反抗的籌碼，從目前的開工率判斷，焦企庫存還有持續小幅增加的趨勢，部分焦企銷售面臨壓力，而目前的鋼廠焦炭冬儲的概念已逐步弱化，預期最近鋼廠焦炭庫存保持平穩。
2、供應及利潤方面：由于11月份國內北方區域進入采暖季，預期最近各地將會相繼出臺詳細的停限產措施，但一般供暖季是11月15日開始，焦企即便執行停限產措施，亦是11月中下旬，那么11月上中旬焦企依舊保持較高開工率，下旬可能隨著政策的出臺開工率下降。而目前焦炭平均利潤仍將近100元/噸，雖不算高位在鋼材盈利一般的情況下，該利潤水平也不算太差，在政策可以的情況下，焦企依舊將開足馬力生產，那么這將導致11月上中旬焦炭依舊處于供應寬松的局面，焦炭價格仍面臨下滑的壓力。
3、需求方面：同樣的，在11月上中旬采暖價限產到來之前，預期鋼廠焦炭需求平穩，基本即用即買為主，目前焦炭市場依舊悲觀，市場信心比較一致，在這種現象下，鋼廠并不會加大采購力度。由于鋼材利潤一般且對后期鋼材價格并不看好，鋼廠對原材料成本控制更加嚴格，以期待通過降低原料價格維持鋼材的利潤。所以11月上中旬焦炭需求將持續目前的狀態，等采暖季到來鋼廠限產預期需求疲軟。
4、上游煉焦煤情況
Mysteel認為十一月煉焦煤市場偏空：一方面，焦煤大礦四季度長些價格雖然持穩，但隨著市場煤種的跌落，部分公路價格已然下滑調整60-70元/噸，仍有下旬補跌長協價的可能;另一方面，目前煤企庫存中高位，部分降價后庫存依舊難以消耗，銷售壓力偏大，持續下滑概率較大，優良煤種價格或將創新低;另外，下游焦價第二輪下滑在即，需求短期仍以偏弱為主。綜合來看，隨著前期焦炭的下滑，煤價將繼續跌破新低，十一月整體延續下行態勢，需求暫無提高空間，若大礦長協調整，市場煤也將普遍下滑。
總結：目前焦炭的關鍵問題依舊是焦炭供應寬松，還有一個原因是對于后期山東等地焦炭去產能進度市場存懷疑態度，認為難以根據進度如期完成。從利潤角度來看，焦炭兩輪下滑之后焦炭所剩無幾，部分焦企處于虧損邊緣，而目前市場看空焦炭的的一個主要理由是認為11月焦煤價格還將有一個較大幅度的下滑，但是臨近年底，煤礦生產任務并不重，加上最近煤礦安全事故頻發，煉焦煤可以讓出來的利潤有限，而目前焦炭本身利潤不多的情況下，焦炭向下的空間在于焦煤讓利幅度。鋼廠家面，雖利潤比上年大幅走跌，但目前鋼材利潤相比焦炭則要強比較多，盈利較好的鋼廠利潤率仍在10%左右，利潤尚可，而對于山東去產能，雖市場預期難以全部如期退出產能，但鋼廠仍對此比較謹慎，并且馬上進入產暖季，后期限產對于焦鋼企業的影響尚不明朗，鋼廠不會貿然對焦炭繼續壓價。整體來看來，預期十一月月焦炭中上旬小幅下降(下滑幅度50左右)或者持穩運轉，下旬則受各地采暖季政策影響較大，方向尚不明確。
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