動(dòng)力煤期貨自2019年12月中下旬以來(lái)，在供應(yīng)收縮及需求環(huán)比改善的基本面及其535元(535元/噸是動(dòng)力煤期貨交易的參照系)產(chǎn)生的較強(qiáng)支撐及其技術(shù)面的共振下開(kāi)始一波迅速上漲走勢(shì)。在天氣逐步轉(zhuǎn)暖，供暖用電需求迅速下降，中游貿(mào)易運(yùn)輸環(huán)節(jié)受極端天氣因素影響將減小，市場(chǎng)炒作的短期將瓦解，同時(shí)在供過(guò)于求的大環(huán)境下，2020年
1、2月份動(dòng)力煤價(jià)格有希望再次振蕩下降。

  報(bào)告顯示，上年12月中下旬以來(lái)，動(dòng)力煤期貨價(jià)格上漲20元/噸，供應(yīng)端受安檢及極端天氣因素影響，供應(yīng)小幅收縮；需求方面，天氣大幅降溫導(dǎo)致下游每日消耗上漲，推動(dòng)港口大幅去庫(kù)的環(huán)境下，現(xiàn)貨略微偏緊。從技術(shù)面來(lái)看，市場(chǎng)多次跌倒535關(guān)鍵價(jià)位時(shí)都開(kāi)始上漲，短期受資金抄底影響，期貨大幅上漲。

  
1、2月供需矛盾激化，動(dòng)力煤將走勢(shì)偏弱：從用電的季節(jié)性考慮，火電耗煤需求環(huán)比將大幅下挫9%，其它耗煤行業(yè)在春節(jié)停工下，需求也將環(huán)比減少。鑒于煤炭生產(chǎn)企業(yè)的春節(jié)放假，煤炭供應(yīng)會(huì)收縮。但在高港口庫(kù)存、電廠庫(kù)存及進(jìn)口煤補(bǔ)充的情形下，煤炭供應(yīng)環(huán)比收縮小于10%，煤價(jià)將走勢(shì)偏弱。

  開(kāi)年首月低價(jià)進(jìn)口煤對(duì)市場(chǎng)造成較強(qiáng)沖擊：近三年，煤炭1月份進(jìn)口數(shù)量相比較上年12月份增長(zhǎng)幅度達(dá)30%左右，對(duì)煤炭的供應(yīng)環(huán)比增長(zhǎng)幅度貢獻(xiàn)為3%左右；進(jìn)入2020年首月，隨著進(jìn)口煤的大量通關(guān)、接卸，可以補(bǔ)充沿海電廠庫(kù)存；華東及華南電廠將減少北方港口煤炭采購(gòu)數(shù)量，推動(dòng)港口市場(chǎng)煤礦價(jià)格失去支撐，將出現(xiàn)止?jié)q，并預(yù)期在1月份中旬開(kāi)始出現(xiàn)下降。

  供過(guò)于求的環(huán)境下，動(dòng)力煤下跌容易上漲難：展望2020年，隨著產(chǎn)能釋放速度的加快，鑒于優(yōu)秀產(chǎn)可生產(chǎn)設(shè)備的更新及受安檢影響較小，供應(yīng)彈性更大，預(yù)期動(dòng)力煤供應(yīng)增長(zhǎng)速度最少為4.5%，而需求增長(zhǎng)速度為3.6%，供應(yīng)增長(zhǎng)速度依舊會(huì)高于需求增長(zhǎng)速度，動(dòng)力煤將繼續(xù)過(guò)剩。

  安全邊際：內(nèi)外價(jià)格差距繼續(xù)小幅擴(kuò)大，當(dāng)前動(dòng)力煤CCI內(nèi)外價(jià)格差距在50元/噸左右，內(nèi)外價(jià)格差距的擴(kuò)大，將導(dǎo)致進(jìn)口動(dòng)力更強(qiáng)；動(dòng)力煤港口及電廠庫(kù)存偏高但庫(kù)存跌幅有限，在供過(guò)于求的環(huán)境下，2003合約相對(duì)秦皇島5500平倉(cāng)價(jià)小幅升水1元/噸，與歷史同期水平，做空2003合約有一定的安全邊際。

  在過(guò)去需求旺季的
7、8月份，期貨市場(chǎng)振蕩的區(qū)間在560—580點(diǎn)之間，隨后
9、10月份跌破該重要支撐位，隨著當(dāng)前的期貨市場(chǎng)大幅上漲，預(yù)期在560將會(huì)遇到較強(qiáng)市場(chǎng)阻力。策略建議：做空Z(yǔ)C2003合約，入場(chǎng)區(qū)間(565—560)，止損點(diǎn)位570，目標(biāo)點(diǎn)位535。

  綜上，隨著用電需求環(huán)比大幅走勢(shì)偏弱，進(jìn)口煤的大幅沖擊，供應(yīng)端的逐步恢復(fù)，當(dāng)前推動(dòng)市場(chǎng)做多的因素將在
1、2月份逐步瓦解，市場(chǎng)將再一次回到供需較弱的現(xiàn)貨基本面上來(lái)，期貨有希望再次下降。(作者單位：信達(dá)期貨)

（文章來(lái)源：期貨日?qǐng)?bào)）