商品率偏低造成可供加工的紅棗量下降，加上市場交投活躍及其存在資金囤貨的情況，后期紅棗通貨供應或緊缺，生產成本有希望上升。

  2020年的首個交易日，紅棗期貨2005合約開盤后呈現下行走勢，但10900元/噸一線的支撐強勁。筆者分析認為，后期紅棗通貨供應或緊缺，生產成本有希望上升，所以對于紅棗價格不能過分悲觀。

  倉單數量偏低

  2019年11月中旬以來，隨著新棗上市，影響紅棗期貨價格的重要因素由之前對產量、質量的預期轉變為倉單成本的高低。11月zui后兩個交易日，因為倉單量不夠，紅棗期貨近月合約大幅上漲，推動遠月合約上升，但1月3日收盤，紅棗期貨的注冊倉單量為162張，而紅棗期貨近月1月合約的持倉量僅為65手，所以遠月12月合約因倉單量有限，近月合約推動遠月合約價格上升的行情最近難以再現。

  筆者分析認為，造成紅棗期貨倉單數量偏低的原因的方法很多：首先，紅棗期貨上市時間較短，產業主體對于紅棗期貨及其紅棗期貨標準的認識有限，很多企業仍然處于觀望狀態，并沒有積極參與紅棗期貨；再者，2019/2020年度紅棗主產區阿克蘇、阿拉爾雨水較多，商品率極低，導致紅棗加工中的不合格果率大幅高于以往，極大增加了企業挑選的難度，現階段新疆紅棗加工企業普遍反映該項指標不易達到，導致很多企業進行倉單預報，但難以產生倉單；再次，紅棗生產商規模普遍不大，大型企業并不具有規模效應，所以生產成本與一些小的企業不具優勢，在這種現象下，大型有能力加工的企業因為價格不具招攬力，沒有期貨交貨的動機，更多是為了了解交割流程而少量參與，中小型企業雖然價格有一定的招攬力，但不能滿足交割標準；zui后，國內紅棗加工主要聚集在河北滄州，但遠月12月合約生成倉單對于內地來說時間偏緊，這是造成倉單量偏低的原因。

  綜合以上分析，紅棗倉單不夠，一方面與加工習慣和紅棗品質偏低有關；另一方面是因為現階段紅棗價格偏低運行，對于企業不具招攬力。在這種環境下，多頭對于拉漲價格依然存在顧慮，因為一旦價格大幅拉漲，可能會招攬有能力產生倉單但成本略高的企業介入，這亦是現階段紅棗倉單不高但期貨價格相對疲軟的重要因素。

  通貨供應不夠

  從以往紅棗現貨價格運行走勢來看，每年11月紅棗集中上市后，價格處于低谷，直到春節前后因為市場囤貨而觸底上漲，但今年春節前紅棗現貨價格并沒有出現上升，而是處于平穩狀態，這說明現階段整體市場需求疲軟。不過，2019/2020年度雖然紅棗產量上升，但因為品質低下，市場上可以加工成合格商品棗的數量下降。不單這樣，雖然現階段紅棗價格偏低運行，但市場交投活躍，主產區的通貨存量有限。

  筆者2019年12月底在南疆地區走訪的時候了解到，當地的原棗銷售已基本完成，其余的原棗品質極差，能進入期貨的比重極低，甚至很多企業只能加工棗條、棗片，企業想繼續收購通貨進行加工的難度加大。不單這樣，據產業人士透露，因為紅棗期貨上市，現貨市場存在資金炒作原料的情況，很多內地老板在當地囤積原料，這導致當地的貨源持續減少，市場出現結構性供應不夠的問題。在這種現象下，后期市場可能出現通貨供應不夠、加工企業爭奪原料支撐通貨價格上升的局面，而這會抬升紅棗的生產成本。所以，產業人士認為，今年紅棗現貨將走出一波春節后上漲的反季節性走勢，所以對于紅棗不能過分悲觀。

  全局來看，雖然倉單不夠問題取得了緩解，但紅棗通貨后期將出現結構性不夠的問題。所以，在原料上升的情況下，紅棗價格有希望開始上漲，對于后期市場不能過分悲觀。

（文章來源：期貨日報）