受乙二醇開工率上升和下游需求疲軟的影響，短期內乙二醇或走勢偏弱。但是鑒于供應壓力難以持續增大，而庫存下降或提振企業挺價和下游的補充庫存，春節之后乙二醇或出現上漲走勢。

  供應端難以持續惡化

  最近乙二醇的開工率有所上升，截止12月16日，國內乙烯法乙二醇開工率為61%，較10月的低點上升3%；非乙烯法乙二醇開工率為71%，較10月的低點上升18%。上周，黔西煤化裝置復工至滿負，河南安陽永金開工并順利出產品，榮信化工和恒力石油化工進入試車階段，市場供應呈現增加的態勢。遠東聯石油化工年底將復產，剩余裝置大多數為常年停車或者轉產EO，因而后期乙二醇的供應壓力不會持續增大。

  從企業生產經營情況來看，受乙二醇現貨價格下降的影響，當前的乙二醇裝置虧損出現擴大的態勢。截止12月25日，國內煤制乙二醇市場毛利為-23元/噸，甲醇制乙二醇市場毛利為-590.3元/噸，乙烯制乙二醇市場毛利為-48.5美元/噸，石腦油制乙二醇市場毛利為-42.69美元/噸。隨著企業生產經營狀態的惡化，后期生產企業存在檢修的預期，這決定了乙二醇向下的空間不大。

  當前乙二醇的庫存已經處于很低的水平。截止12月19日，華東地區的乙二醇庫存還不到30.4萬噸，較年內的高點下降75.46%。雖然從當前到春節的一個月里，受產能過剩的影響，乙二醇大機率會累庫，但是在低庫存的情況下，這種影響會逐漸弱化。

  全局來看，乙二醇的開工率有所上升，但是鑒于當前生產企業的經營狀態惡化，加上庫存下降，因而供應端在后期難以持續惡化。

  需求短期下降，中期回暖

  隨著春節臨近，下游聚酯企業后期將大范圍的停止生產，短期內乙二醇的需求有大幅回落的切。從當前公開的消息來看，12月底至春節期間，國內將有816萬噸的聚酯產可以將停車，占國內總產能的13.6%左右。因而，在未來一個月，受聚酯企業開工率大幅下挫的影響，乙二醇的需求將走勢偏弱。不過，受之前中美貿易摩擦的影響，聚酯企業此前大多采取低庫存的銷售策略，因而春節之后乙二醇的需求可期。截止12月19日，長絲POY庫存為7.8天，同比下降40%；長絲DTY庫存為17.5天，同比下降20.45%；長絲FDY庫存為9天，同比下降40%。在市場外圍環境緩和的大環境下，庫存下降可能激發春節之后聚酯企業備貨力度，2020年春節之后的下游備貨力度或強于2019年，因而會對乙二醇形成一定支撐效果。

  總的來講，受裝置復產和新裝置投產的影響，最近乙二醇的供應略有增長。相應地，隨著春節臨近，后期聚酯裝置開工率有大幅回落的預期，因而在2020年1月，國內乙二醇的產能過剩問題將加劇，決定了乙二醇價格弱勢難改。但是鑒于當前生產企業經營狀態惡化，加上市場庫存和下游庫存下降，因而春節之后的補充庫存或帶動乙二醇出現一波上漲的走勢。基于以上判斷，我們建議明年1月對乙二醇期貨的操作以逢低買入做上漲的思路為主。