zui近全國鋼材市場需求淡季，堆疊新增產量與產能釋放遠超預期，導致市場悲觀氣氛籠罩，價格低迷。當前螺紋鋼期貨主力合約收盤噸價格3300元左右，嚴重偏離3700元/噸中位線。預期短時期內鋼材價格低迷態勢難以改觀。另一方面，對于未來鋼材行情走勢也不能過于悲觀。務必看到，現今鋼市“低迷陰云”中，依然存在一些亮點，有可能成為此后鋼市價格反彈、甚至逆轉的帶動力量。

一、2020年全球經濟可能出現反彈

現今全球經濟面臨較大的下行壓力，甚至擁有陷入經濟衰退的風險，所以引起了各國政府的比較激烈經濟提振措施，特別是貨幣寬松政策加大，并與財政政策組合;同時損人害己的“貿易戰”也會降溫，所以全球經濟有著探底回升可能。zui近全球權威組織在降低2019年經濟增速預期的同時，也認為2020年經濟增速將會反彈。全球大型企業研究會預期2020年全球經濟增速將比2019年提升0.2個百分點;國際貨幣基金組織亦認為2020年全球經濟增速有希望回升至3.4%，比2019年經濟增速提升0.4個百分點。而zui近主要經濟指標也呈現出趨穩跡象。

盡管摩根大通全球制造業指數在10月份連續第六個月萎縮，處于50榮枯線下方，但得益于產量和訂單的堅挺，這個指標已經連續三個月回升，有可能快速重回擴張線上方。從中國國內來看，2019年10月份，財新中國制造業采購經理人指數為51.7%，環比上升0.3個百分點，連續四個月回升，與2017年2月持平，為2017年以來zui高。

國家統計局的2019年10月份制造業PMI為49.3%，盡管創當年二季度以來zui低水平，但主要是政策傳導機制不暢導致效果滯后，預期快速就會回升。值得關注的是，其中10月新訂單指數大幅上漲，創下2013年2月以來zui高;外需顯著改善，新出口訂單指數反彈至榮枯分界線以上，為2018年3月貿易沖突爆發以來zui高。zui近10月份出口數據的好轉表明了這一跡象。據海關總署統計，2019年10月份全國出口額(美元)同比減少0.9%，較前9個月同比減少3.2%，其跌幅明顯收窄，同期進口額也是這樣。

受其影響，全球金融市場與股市均受到提振，美聯儲的預防性降息也將告一段落，市場預期美聯儲新的降息會推遲至2021年。所以有理由認為，全球經濟可能度過了zui煎熬的時期，2020年低位反彈的可能性大于經濟衰退的憂慮。全球經濟低位反彈，對于改善中國鋼材外需環境，特別是鋼材的間接出口，無疑是個好消息。

二、市場資金狀態有希望改善

全局來看，中國市場資金來源主要包括三個方面：一是貨幣政策方面，二是財政政策方面，三是外部資金進入。預期這三個方面此后都會有較大改觀。

貨幣政策方面：在全球貨幣政策普遍寬松的大環境之下，中國貨幣政策勢必相向俱進，以多種不同的方式，直接或間接降準、降息，為經濟增長保駕護航。繼前期連續降低存款準備金率后，zui近人民銀行又降低了MLF利率，將一年期的中期借貸便利利率下調5個基點。這是人民銀行時隔3年后首降MLF利率。預期新一年內中國央行還能繼續降準，并且降息亦有較大可能。

財政政策方面：除了繼續降低稅費外，各類債券的發行亦會加強力度。2019年以來，全國超常年地方債發行高速，前十個月30年期債券發行規模達到4140億元，而上年全年發行規模還不到20億元。有關方面預期，新一年內全國專項債發行規模，將從2019年的2.15萬億元(GDP的2.2%)擴大至2020年的3.35萬億元左右(GDP的3.2%)。常年債券特別是30年超常年債券發行規模快速增長。這意味著，積極財政政策正在逐步加強力度，鑒于其他方面工擁有限，超常年地方債、專項債的大規模發行和使用，將會成為決策部門逆周期調整的重要資金“油門”，將會有利于地方政府投資的持續穩定增長，保證地方政府投資項目的資金穩定和順利完工;對于穩投資、穩經濟，提振鋼材需求也會形成重要影響。

境外資金方面：以美聯儲為代表的各國央行貨幣寬松加大，擴大資產負債表，勢必引起境外資金利率下降。當前歐美等國家擴大資產負債規模，利率向零靠攏，甚至實施了負利率，預期未來全球利率水平還能更低，會有更多國家加入負利率陣營。另一方面，中國利率比較穩定，資本收益率較高。例如當前中國10年期國債收益率依然能保持在3%以上，對于境外資本的吸引力相應提升。這就導致全球資本加速向中國境內流動。

據中國外匯交易中心公布數據，2019年9月境外機構投資者在我國銀行間債市凈買入債券達到1108億元，環比大增59%;2019年前三季度凈買入額逾8000億元，已經超過上年總和。預期隨著一些境外投資限制的取消，境外資金進入中國的速度還可加快，規模也會加強。務必說，境外資本加速流入中國境內，也會構成中國市場一項關鍵性的資金來源，形成多種采購需求，包括實體經濟采購需求和金融性采購需求。

三、中國基礎建設投資可能出現反彈

在外部需求態勢嚴峻的情況下，中國決策部門勢必強化逆周期調整，努力提振國內需求。而提振內需的著力點將聚集在擴大居民消費與擴大固定資產，特別是擴大基礎設施投資方面。此外，有關部門多次降準和繼續降準，以及常年債的較大規模發行與使用，亦保障了投資項目的資金需求。在這種現象下，預期此后全國固定資產投資，特別是基礎設施投資增速都會出現回升，甚至是尤為顯著的回升;房地產投資增速也會保持較高程度。zui新統計數據也顯示了以上跡象。 10月份全國建筑行業PMI為60.4%，比上月上升2.8個百分點。此外，從業人員指數和業務活動預期指數為51.8%和63.2%，分別較上月上升0.7和1.2個百分點，顯示建筑行業企業用工穩定增長，對行業發展前景比較樂觀。全國固定資產投資回升，特別是基礎投資趨穩反彈，當然會帶動新一年內鋼材需求穩定增長。

四、市場庫存依舊低位

2019年以來，盡管全國鋼材產量增長強勁，但市場庫存并未同步增加，與上年相比增長幅度并不是較大，處于歷史低位。蘭格鋼鐵網市場監測數據顯示，不單2019年全國鋼材市場庫存頂峰(177點)低于上年頂峰(192點)7.8個百分點，并且其均值也并未高出2018年很多。截止到2019年11月8日，全國鋼材市場庫存指數為85.5點，同比增加2.87%。其實，隨著著鋼市體量的擴大，鋼材市場庫存程度理應適度提升，這才正常。但從2019年全國鋼材產需都是8%以上的增長情況來看，同期鋼材庫存量小幅增長，其實就是“庫存程度的相對下降”。

還值得關注的是，從2019年3月開始，全國鋼材市場庫存量就處于環比持續下降態勢。截止到本年度11月8日，全國鋼材庫存指數較3月1日庫存頂峰下降了52%。如果這種局面可以維持下去，甚至庫存程度持續下降，對于未來鋼市行情，將是一個非常大的利好。

五、鋼材產量增長幅度或許放慢

2019年中國鋼鐵產量強勢增長，預期全年粗鋼產量將會接近10億噸，比對基數的大幅提升，勢必導致新一年的產量增速受到掣肘。另一方面，鋼鐵先進產能的增加與釋放亦會告一段落，鋼鐵絕對量的增加也會受到抑制。綜合以上兩個方面的影響，預期2020年全國粗鋼產量增長幅度在4%左右，比上年增速顯著下降。鋼市供應壓力勢必相對降低。

六、鋼材價格自身形成反彈要求

進入2019年四季度以來，全國鋼材價格震蕩弱行，不久前螺紋鋼主力合約噸價已接近3300元關口。在冶煉原料、能源與物流費用較多增加的情況下，價格持續下行開始侵蝕企業合理利潤。另一方面，投機資本風險偏好亦逐步改變，所有這些，都會形成鋼材價格自身反彈要求。如果屆時利好因素集中顯現，重復堆疊，就有可能出現一波較大的向上行情。

當然，主要由于國內新增產量與產能釋放壓力依舊較大，所以鋼材價格上方繼續“亞歷山大”，加上其它不穩定性掣肘，其價位的寬幅震蕩，依舊是此后乃至新一年內鋼市行情的運轉主調。