11月PTA期價(jià)再次下行，月初TA001合約期價(jià)zui低跌到4768元/噸，創(chuàng)造了近三年來(lái)的zui低價(jià)格，隨著新鳳鳴一期其中一條110萬(wàn)噸線(xiàn)路于10月30日晚間出料，宣告pta產(chǎn)能投放周期正式到來(lái)。在此環(huán)境之下，pta期價(jià)疲軟，加工費(fèi)跌到年內(nèi)低位(620元/噸)，2020—2022年有3000萬(wàn)噸以上的pta投入生產(chǎn)預(yù)期，行業(yè)加工費(fèi)可能會(huì)重新定義。

受供應(yīng)壓力持續(xù)加強(qiáng)的影響，PTA期貨呈現(xiàn)振蕩下降走勢(shì)。10月下旬，pta價(jià)格跌破由年內(nèi)低點(diǎn)和2017年低點(diǎn)產(chǎn)生的支撐位，技術(shù)來(lái)看，下降空間打開(kāi)。

成本方面——PX暫無(wú)反彈帶動(dòng)

PX方面，10月PX月平均價(jià)格為795.89美元/噸，較9月下降3美元/噸。11月來(lái)看，恒逸石化在文萊投資建設(shè)的“PMB石油化工項(xiàng)目”于11月3日正式產(chǎn)出PX合格品，進(jìn)入商業(yè)運(yùn)營(yíng)階段，截止當(dāng)前，我國(guó)PX新增產(chǎn)可為恒力石化450萬(wàn)噸，恒逸石化150萬(wàn)噸，中化弘潤(rùn)80萬(wàn)噸以及海南煉化100萬(wàn)噸，截止2019年9月，我國(guó)進(jìn)口PX總量為1135.63萬(wàn)噸，國(guó)產(chǎn)量大概在1012.2萬(wàn)噸，進(jìn)口依存度52%，較上年同期下降8%，浙石化一期400萬(wàn)噸PX產(chǎn)能預(yù)期將于明年年初投入生產(chǎn)，后期國(guó)內(nèi)PX供應(yīng)增量較大，累庫(kù)預(yù)期較強(qiáng)，進(jìn)口依存度也將持續(xù)下降，在供過(guò)于求預(yù)期下，PX價(jià)格難有反彈帶動(dòng)。

供應(yīng)——關(guān)注新增產(chǎn)能進(jìn)展

10月，受例行檢修等因素影響，國(guó)內(nèi)pta開(kāi)工率下降至83.06%的低位，市場(chǎng)供應(yīng)進(jìn)入階段性趨緊期。不過(guò)，本輪檢修周期較短，前期檢修的裝置在10月下旬和11月初已經(jīng)陸續(xù)恢復(fù)生產(chǎn)。當(dāng)前國(guó)內(nèi)尚在檢修的裝置有：佳龍石化的60萬(wàn)噸裝置在本月將會(huì)恢復(fù)生產(chǎn)，江陰漢邦的220萬(wàn)噸裝置在本月中上旬將會(huì)恢復(fù)生產(chǎn)，恒力石化的220萬(wàn)噸裝置在下周有希望恢復(fù)生產(chǎn)。相應(yīng)地，本月僅亞?wèn)|石化的75萬(wàn)噸裝置計(jì)劃停車(chē)檢修，海倫石化的120萬(wàn)噸裝置預(yù)期年底會(huì)進(jìn)行檢修。因此，在不出意外的情況下，后期國(guó)內(nèi)pta開(kāi)工率將呈現(xiàn)逐步回升趨勢(shì)。加上年底仍然有恒力石化4期和新疆中泰的投入生產(chǎn)預(yù)期，供應(yīng)壓力對(duì)于pta價(jià)格的壓制作用將持續(xù)提高。

需求方面，10月雖然有新鳳鳴中躍30萬(wàn)噸和富威爾5萬(wàn)噸聚酯新裝置投入生產(chǎn)，鑒于當(dāng)前聚酯企業(yè)利潤(rùn)不佳，出現(xiàn)了比較密集的企業(yè)檢修。據(jù)悉，儀征石化的25萬(wàn)噸聚酯裝置、泰寶的50萬(wàn)噸裝置、華潤(rùn)的30萬(wàn)噸裝置、錦興的7萬(wàn)噸裝置陸續(xù)停車(chē)。而且本月仍有澄高的60萬(wàn)噸裝置計(jì)劃停車(chē)。在此情況下，國(guó)內(nèi)聚酯開(kāi)工率由10月初的90%下降至當(dāng)前86.72%的水平。隨著冬裝備貨行情的降溫，當(dāng)前江浙織機(jī)的開(kāi)工率也呈現(xiàn)小幅下滑的態(tài)勢(shì)，需求正在持續(xù)走勢(shì)偏弱。

加工費(fèi)來(lái)看，隨著pta產(chǎn)能投放周期的到來(lái)，新增產(chǎn)能的成本優(yōu)勢(shì)十分明顯。從pta的生產(chǎn)過(guò)程中，可以了解到pta的成本包括直接原料成本、制造成本、財(cái)務(wù)成本、人力成本等，在原料的消耗方面，新產(chǎn)能的消耗明顯小于老舊裝置，按照資訊網(wǎng)站估算，行業(yè)中的先進(jìn)產(chǎn)能對(duì)PX的消耗可以降至0.65以下，而老舊裝置則需要0.66噸PX，再者，在裝置的維護(hù)這就以及對(duì)能耗的使用率的提高，均有助于減少新裝置的成本，按照估算之后，預(yù)期新產(chǎn)能加工費(fèi)將低至350元/噸附近，因此未來(lái)pta新的加工費(fèi)區(qū)間預(yù)期在350元/噸—600元/噸之間。

需求——需求端走勢(shì)偏弱預(yù)期較強(qiáng)

利潤(rùn)端聚酯方面，10月聚酯產(chǎn)品價(jià)格大幅走跌，以讓利促銷(xiāo)方式為主，聚酯利潤(rùn)較9月出現(xiàn)下降，當(dāng)前DTY利潤(rùn)較好，切片、POY以及短纖處于盈虧線(xiàn)以上，F(xiàn)DY以及瓶片虧損。

開(kāi)工方面，聚酯開(kāi)工位于9成附近，11月恒逸25萬(wàn)噸新增產(chǎn)能存有投放計(jì)劃，預(yù)期11月中旬開(kāi)始隨著需求低迷，聚酯開(kāi)工將出現(xiàn)下降;需求端織造方面，織造開(kāi)工75.5%，較月初下降2.5%，部分服裝企業(yè)秋冬面料備貨已接近尾聲，春夏面料訂單開(kāi)始上升，但從以往來(lái)看，11月份訂單將逐步減少，且本年度春節(jié)提前，預(yù)期后期走勢(shì)偏弱速度將快于以往。 產(chǎn)消庫(kù)存方面，9月聚酯平均產(chǎn)銷(xiāo)9成左右，當(dāng)前POY庫(kù)存天數(shù)為9天，處于中位。

綜上，pta價(jià)格失守重要支撐位，偏弱格局顯現(xiàn)。當(dāng)前pta開(kāi)工率上升，并有新裝置投入生產(chǎn)預(yù)期，供應(yīng)壓力增加。同時(shí)，下游聚酯受利潤(rùn)不佳的影響，負(fù)荷減少。供高于求持續(xù)惡化決定了pta的偏弱格局仍將持續(xù)。pta迎來(lái)產(chǎn)能投放周期，且聚酯開(kāi)工預(yù)期在11月中下旬走勢(shì)偏弱，需求端需求臨近尾聲，聚酯企業(yè)有累庫(kù)壓力，TA基本面弱勢(shì)判斷，后期市場(chǎng)做空點(diǎn)位參考加工費(fèi)650元/噸—700元/噸，靜態(tài)對(duì)應(yīng)期價(jià)4950元/噸—5000元/噸。

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