近兩周來，螺紋鋼呈現小幅振蕩的走勢。上周螺紋鋼2001合約反彈1.82%至3360元/噸。螺紋鋼現貨方面，上海漲30至3700元/噸，廣州橫盤，保持在4150元/噸，北京漲20至3650元/噸。

  終端需求方向性向下

  從本月公布的經濟數據看，房地產關鍵指標繼續小幅下降，周期性的向下拐點大機率已經出現。房地產開發投資1—9月累計同比增長10.5%，與1—11月持平。2019年1—9月商品房銷售面積累計同比下降-0.1%，環比1—8月上升0.5個百分點，較2018年同期大幅下挫3個百分點。目前房地產市場出現加快銷售，但是開工放慢的狀態。產生這種現象的重要原因是因為在7月國家通過多種途徑收緊了房地產融資，導致房地產企業需要加快銷售來回籠資金。

  短期脈沖過后，房地產融資壓力愈來愈大。7月30日中央政治局會議明確不將房地產作為短期提振經濟的手段是定調性表述，再次明確未來“房住不炒”方向。此前，發改委，銀保監會接連對房地產企業融資進行窗口指導。房地產作為一個具有代表性的資金依賴型行業，收緊地產企業融資對房企投資將構成非常大的壓力。今天，又有消息稱多家銀行最近收到窗口指導，自即日起收緊房地產開發貸額度。調控的內容是原則上開發貸限制在2019年3月底時的水平。這就意味著，房地產開發貸余額將從二季度末的11.04萬億元降低至一季度末的10.85萬億元規模。消息稱，未來還有持續降低的可能。根據央行數據，2019年一季度末，房地產開發貸款余額為10.85萬億元，同比增長18.9%，增速較去年年末低3.7個百分點。2019年二季度末，房地產開發貸款余額為11.04萬億元，同比增長14.6%，增速比上季末低4.3個百分點。

  螺紋鋼產量回升至高位

  10月25日當周，全國建材鋼廠螺紋鋼產能使用率77.54%，較上周下降0.1個百分點。其中，長過程產能使用率為85.57%，較上周下降0.2個百分點。產量方面，10月25日當周，全國建材鋼廠螺紋鋼產量353.72萬噸，較上周下降0.42萬噸。其中，長過程螺紋鋼309.89萬噸，較上周下降0.73萬噸。

  隨著鋼材價格穩定，堆疊廢鋼材價格格下降，電爐利潤開始下滑。根據利潤模型模擬，華東地區電爐利潤仍有盈利。報告顯示，53家獨立電爐生產商，10月25日當周，產能使用率61.48%，較上周降低1.09%。

  綜上所述，盡管本周螺紋鋼產量出現小幅下降，但是原料下降給螺紋鋼帶來利潤，螺紋鋼的產量已經恢復至國慶節前的水平。

  庫存正常去化

  本周螺紋鋼庫存繼續保持去化。據我的鋼鐵網統計，10月25日當周，螺紋鋼中間環節庫存647.31萬噸，較上周下降30.39萬噸。其中，螺紋鋼35城市場庫存401.26萬噸，較上周下降30.70萬噸，螺紋鋼鋼廠庫存246.05萬噸，較上周上升0.31萬噸。

  本周，建材的日均成交量為20萬噸，環比持平。目前整體仍處于旺季，螺紋鋼日均成交也保持在相對較高。庫存去化相對通暢。后續需求邊際下降，可能帶來庫存積壓超過以往的情況。

  操作建議

  整體來看，目前供需的因素大致與目前價格相對平衡。國慶節后供應和需求的恢復都比較符合市場整體預期，這還能造成了目前螺紋鋼橫盤振蕩的走勢。在沒有新的矛盾出現之前，預期螺紋鋼仍將維持振蕩。短期建議投資者關注3250元/噸一線的支撐，若價格向下破位，可適當空單進入現場，否則仍建議觀望為主。

  (作者：趙一鳴單位：前海期貨）