7月中旬以來，鐵礦石期現貨價格一直延續著振蕩下行的趨勢。截至9月末，青島港61.5%PB粉礦價格已經下降至690元/濕噸的位置，雖然相對比前期的高點900元/濕噸已有所下降，但目前噸鋼利潤仍然保持在低位。考慮到目前的供需態勢，我們推測鐵礦未來供應將持續偏寬松，而需求端由于鋼材消費一直未見改善，大機率將倒逼原料利潤，預期鐵礦未來下行邏輯仍將維持較長一段時期。

  固定資產投資增長速度放緩

  國家統計局報告顯示，2019年1—8月，全國固定資產投資(不含農戶)400628億元，同比增加5.5%，增長速度比1—7月下降0.2個百分點。從環比速度看，8月固定資產投資(不含農戶)增長0.40%。其中，民間固定資產投資236963億元，增長4.9%，增長速度比1—7月下降0.5個百分點。1—8月全國房地產開發投資84589億元，同比增加10.5%，增長速度比1—7月下降0.1個百分點。其中，住宅投資62187億元，增長14.9%，增長速度下降0.2個百分點。

  投資增長速度放緩除了受資金方面的約束影響以外，穩定經濟發展的方法已不再完全依靠一般的“鐵公基”，代表新技術、新方向的制造業投資的比例正在逐步高升。上半年地方專項債務配額加速釋放，實際上早已消耗過半，雖然9月已經提出專項債擴容的方案，但到落實執行仍然需要時間，而且第四季度施工難度受天氣因素影響較大，基礎建設新開工的曙光不大，需求“后繼乏力”乃屬意料之中，國內經濟下行壓力有持續擴大的跡象。

  外礦恢復生產顛覆供應預期

  從2019年年初巴西淡水河谷的潰壩事件，再到后來的颶風和港口火災影響，有機構預期國外三大礦山鐵礦石產量可能會因而減產7000萬噸左右。作為世界鐵礦石供應增量的要重來源，三大礦山同時宣布減產預期預示著2019年的鐵礦石供應將有可能很長一段時期呈現偏緊的狀態。世界鐵礦石價格也因而歷經了急速的“瘋長”，屢創新高，國內期貨主力合約曾一度達到900元/噸以上的高位，直到淡水河谷旗下米納斯吉拉斯州的zui大鐵礦項目宣布于6月恢復生產才完成了這樣的局面。巴西7月鐵礦石出口總量也因而回升，環比增長16.6%至3430萬噸。目前，雖然前期事故涵蓋的5000萬噸的年產量仍有2000萬噸處于關停狀態，但有機構預期年底前將可能逐步恢復生產，整個供應趨緊的邏輯可能就此逆轉。

  內礦方面，zui近也有山東區域發掘高品新礦的消息，供應持續寬松已經顛覆了上半年的預期。

  終端需求走勢偏弱壓制原料端

  自2018年環保限產廢除“一刀切”之后，鋼材“供應強勁和需求疲軟”的局面已經持續將近一年的時間，房地產和汽車兩大用鋼主流行業的表現也不盡人意。一方面，國家已經開始著手重點檢查房地產行業貸款授信業務，預防過多資金流向“房市”；另一方面，對于個人信用貸款流向房地產行為及其個人房貸利率的監控也更加嚴格。

  汽車消費自2018年以來持續受宏觀經濟的影響表現一般，雖然2019年7月“國改”前夕的降價促銷迎來了一波置換的“小高潮”，但未來汽車行業難改低迷現狀。目前，在成材供應相對寬松的大背景下，需求走勢偏弱將繼續抑制鋼廠利潤，而成材倒逼原料也會將壓力向礦山傳導，因而對鐵礦石價格產生壓制。

  總體來說，目前宏觀經濟面臨下行壓力，固定資產投資增長速度明顯放緩，大宗商品總體將繼續承壓。無論是外礦的恢復生產，還是內礦的發掘都會讓鐵礦石的供應日漸寬松，而國內鋼廠需求因為成材的消耗常年偏弱受牽制，我們推測鐵礦石仍有持續回落的空間。

圖為鐵礦石2001合約日線

  操作上，堅持逢高做空，I2001合約建倉位置設置在650元/噸—700元/噸以上區間，止損區域設置在720元/噸—750元/噸以上，止盈位550—600元/噸；倉位限制在20%以內。

（文章來源：期貨日報）