在7月30日中央政治局會議再次強(qiáng)調(diào)“房住不炒，不以房地產(chǎn)作為短期提振經(jīng)濟(jì)的手段”后，黑色系以成材為首推動原料下降，焦炭主力自2200元/噸之上一路下降到1850元/噸附近，現(xiàn)貨連續(xù)兩輪下調(diào)，當(dāng)前延續(xù)弱勢平穩(wěn)狀態(tài)。在鋼廠利潤持續(xù)壓縮的過程中，焦企利潤也在持續(xù)收縮，本年度價格調(diào)整幅度在港口庫存反彈的情況下也開始縮窄。當(dāng)前鋼廠與焦企開始持續(xù)強(qiáng)化限產(chǎn)力度，且焦企利潤處于低位，限產(chǎn)效果比較明顯，對焦炭價格有向上牽引作用。整體來看，焦炭三季度下降的主要邏輯取決于下游需求疲軟，房地產(chǎn)調(diào)控政策強(qiáng)化導(dǎo)致黑色產(chǎn)業(yè)鏈利潤出現(xiàn)壓縮過程，未來一段時期黑色系大機(jī)率面臨低利潤的生產(chǎn)格局，但是下方成本支撐難以大幅跌破，10月份或出現(xiàn)階段性供需錯配行情。

  焦企限產(chǎn)開始強(qiáng)化

  當(dāng)前焦企產(chǎn)能使用率為66.83%，日均產(chǎn)量59.77萬噸。由于環(huán)保限產(chǎn)開始強(qiáng)化，山東、山西、河北等主產(chǎn)區(qū)開始嚴(yán)格遵循限產(chǎn)，開工比前期出現(xiàn)明顯下降，供應(yīng)端有明顯收縮，對修復(fù)焦企利潤有積極影響。并且焦炭成本支撐較強(qiáng)，若陷入虧損，焦企可能主動減產(chǎn)。

圖為煉焦利潤

  節(jié)后下游有補(bǔ)庫預(yù)期

  鋼廠開工有限，鋼廠高爐開工率環(huán)比減少10.33%，至70.85%，焦炭供需雙縮，但是多數(shù)限產(chǎn)在10月3日解除，開工率持續(xù)下降的可能較小。當(dāng)前鋼廠對焦炭的每日使用量持續(xù)減少，鋼廠焦炭庫存維持中高位水平，對焦炭的采購主要以剛需為主。但是隨著鋼廠利潤持續(xù)修復(fù)，堆疊進(jìn)入10月末鋼廠開始進(jìn)入補(bǔ)庫的預(yù)期，焦炭價格在成本支撐下也難以大幅回落， 當(dāng)前焦炭盤面價格貼水現(xiàn)貨100元/噸左右。若未來鋼廠開始補(bǔ)庫堆疊環(huán)保限產(chǎn)強(qiáng)化的影響，焦炭有望推動盤面價格向上修復(fù)貼水。

  焦炭去庫或開始加速

  當(dāng)前全國平均噸焦利潤保持在50元左右，處于低位水平，鋼廠再次向下調(diào)降的空間不大。港口方面，日照港與連云港總庫存為406萬噸，仍偏高小幅下降過程中，市場詢價格不積極，節(jié)前均保持觀望情緒。港口準(zhǔn)一級冶金焦經(jīng)過第二輪調(diào)降后，焦企利潤急劇收縮，未來若再次調(diào)降焦價，焦企主動限產(chǎn)動力將有所提升，屆時庫存將迅速下降。

  輕倉布局焦炭多單

  當(dāng)前河北、山東、山西等主產(chǎn)地開始逐步停限產(chǎn)操作，焦企以山東為代表開始落實(shí)30%—50%限產(chǎn)，焦企產(chǎn)能使用率也開始逐步下降，未來焦炭供應(yīng)端或出現(xiàn)一定收縮，對于修復(fù)焦企利潤有積極影響。

  同時，下游鋼廠以唐山地區(qū)為代表也開始強(qiáng)化限產(chǎn)力度，且鋼廠限產(chǎn)力度不亞于焦企限產(chǎn)力度，鋼廠對焦炭的每日使用量持續(xù)減少，鋼廠焦炭庫存維持中高位水平，對焦炭的采購主要以剛需為主。但是隨著鋼廠利潤持續(xù)修復(fù)，堆疊進(jìn)入10月末鋼廠開始進(jìn)入補(bǔ)庫的預(yù)期，焦炭價格在成本支撐下也難以大幅回落。若未來鋼廠開始補(bǔ)庫堆疊環(huán)保限產(chǎn)強(qiáng)化的影響，焦炭有望推動盤面價格向上修復(fù)貼水。綜合來看，焦炭10月份預(yù)期并不悲觀，操作上建議逢低做多。