國際原油價格大幅上漲，化工品成本重心上移。考慮到PTA加工費處于低位，成本將支撐PTA價格被動反彈。

  加工費處于低位

  受供應強勁和需求低迷影響，下半年以來，PTA期貨價格弱勢振蕩。而上游原油走勢強于PTA，因而PTA加工費呈現持續下滑態勢。當前，PTA加工費在860元/噸左右，處于相對低位。在成本不變的前提下，PTA下滑空間不大。9月14日，沙特第二大油田胡賴斯油田和世界最大煉化廠遇到了無人機的襲擊，引發了大火。沙特為了杜絕潛在的襲擊，關停了包含胡賴斯油田在內的近半數油田的生產，沙特原油供應下降500萬桶/日左右，約占世界需求量的5%。由于世界有能力復產的閑置原油產能有限，因而沙特停產造成的原油供應缺口很難彌補，只能通過消化庫存來實現。

  倘若沙特油田停產1個月，則世界將出現1.6億桶的原油供應缺口。最新消息顯示，沙特的油田停產期將有數月之久。全局來看，當前沙特減產期限尚不確定，對世界原油供需形勢的影響仍然很難估量。不過，未來世界原油供應存在較大缺口的事實不改。而隨著原油價格反彈，PTA上游石腦油、MX、PX的價格也將隨之上行。受沙特油田遇襲事件的影響，WTI原油近月合約反彈幅度達到10%，倘若上游PX的價格受成本傳導影響也反彈10%，以當前PTA的價格計算，加工費在440元/噸左右，處于極低水平。因而，我們認為受原油價格大幅上漲的影響，PTA上游PX的價格也將回升，在當前PTA加工費偏低的前提下，PTA價格在成本推動下將被動上行。

  供需結構穩定

  受貿易糾紛影響，紡織行業訂單大幅走跌，這導致紡織原料價格呈現弱勢局面。不過，最近PTA的供需端比較穩定，很難出現大的變化。供應面，最近PTA裝置開工率緩慢提升，國內PTA的開工率為89.25%。本周，恒力石油化工的220萬噸裝置計劃停車檢修，PTA的開工率將會小幅下滑。需求方面，前期檢修的三房港36萬噸聚酯裝置在本周計劃復產，而月底盡管有三套聚酯裝置將檢修，但是除福建金綸45萬噸裝置停車檢修1個月之外，另外兩套裝置停車檢修10天左右。庫存方面，當前PTA庫存減少，生產企業庫存在2.5天左右，但是下游聚酯的庫存高于以往，顯示當前市場整體消費仍然不容樂觀。綜合分析，PTA的供需端多空因素交織，比前期暫無大的變化。

  綜合來看，當前PTA供應穩定，需求沒有出現顯著的向好跡象，供需端對PTA價格影響中性。考慮到沙特油田遇襲后關停50%的產能，造成世界原油供應出現了較大的缺口，并且這一缺口在短期內很難彌補，在此情況下，原油價格走高將持續傳導至下游產品，加上成本對加工費處于低位的PTA明顯支撐，因而在成本推動下，PTA價格或迎來補漲行情。 (作者單位：金石期貨)

（文章來源：期貨日報）