受山西環保限產不及預期，以及黑色系總體下行的拖累，？焦炭2001合約自8月初開始呈單邊下降走勢。在后期進口煤控制日趨嚴格，以及焦煤產地在大慶前安檢可能加大的情況下，短時間內焦炭底部成本不至于出現塌陷，成材價格依然存在在季節性趨穩反彈的動力。

  主要限產政策跟蹤

  當前山東焦炭總產能約7200萬噸，其中在產產能5680萬噸。截至7月，山東焦炭產量較上年累計同比增長33%，我們按此比例同比到全年估算，當前山東焦化的產能利用率為96%。本年度淘汰的1031萬噸產可以將影響焦炭年化產量989萬噸，日均產量2.7萬噸，占本年度1—7月全國焦炭日均產量的2.1%，占山東省內產量的20%。

  山西要求全省焦化總產能壓減至14768萬噸以內，而當前山西省內焦化在產產能不足1.4億噸，結合文件中“未建焦爐及停產焦爐產能本年度壓減落實到位”的表述，本年度山西去產可以將以僵尸產能為主，對實際的在產產能基本沒有影響。

  但值得注意的是，山西省生態環境廳在8月中旬時指出本年度10月1日是省政府確定的焦化行業特別排放限值改造的最后期限。截至當前，全省仍有27家焦化行業未完成特別排放限值改造。后期需要關注該27家焦企是不是能完成改造，未完成的是不是會如期停產。

  供應預期收緊

  從供應端來看，8月中旬受山西“二青會”的影響，山西的焦企開工的確是受到了一定的限制，華北地區焦企開工率在該段時間的跌幅也明顯高于全國的焦企開工率，這也是8月第二輪提漲可以落地的重要原因之一。在“二青會”限產解除之后，堆疊山西焦企200元/噸左右的高利潤，焦企開工率重新回升也是大機率事件。這一點體現在了市場對2001合約的悲觀預期中。

  但中期來看，倘若說前期對去產能帶來的利好是預期先行，那么在當前各地去產能政策基本塵埃落定后，后期去產能的紅利將隨著政策的兌現，在現實中逐步釋放，從供應端給予焦價有限的支撐。

  現貨價格受壓

  從各環節庫存結構變化來看，當前除了焦企庫存由于“二青會”短期限產而偏低外，剩余環節庫存均相對較高。且當前產地和港口價格倒掛，貿易商不存在投機囤貨需求，堆疊鋼廠焦炭庫存維持中高位，預期焦化廠庫存將逐步累積，焦炭現貨價格也將受到抑制。另外，山東地區的焦化產能淘汰或給焦炭提供去庫窗口。從上年11月至今，焦炭一直處于累庫狀態，其中港口環節的壓力尤為顯著，山東去產可以將加速山東地區港口(重點是日照港)的庫存去化進程，前期貿易商在港口累積的囤貨或逐步消化。

  展望9月，焦炭大機率以低位震蕩運轉為主。首先，各類利空消息已經通過這一輪重挫獲得了釋放，焦炭主力合約價格重新下行之低位，獲得成本支撐。港口焦炭庫存盡管保持高位，對于價格形成明顯壓力，但萬一價格繼續下降，市場出貨意愿強烈減少。另外，隨著鋼材庫存的持續下降，市場對鋼廠復產預期明顯提升。預期焦炭2001合約主要運轉區間在1800—2000元/噸之間。需要關注的是，焦炭的價格彈性明顯高于其他黑色系品種，區間調整較快。

（文章來源：期貨日報）