中國停止進口委內瑞拉原油引發市場對瀝青主要生產原料馬瑞油供給的憂慮，市場普遍認為會對10月以后的瀝青生產產生影響，但預期供給缺口不會很大，畢竟馬瑞油作為原料占比只有50%，且可找到替代原料，后續供應情況仍尚待觀察。不過，原料供應問題短期將繼續利好瀝青期價，但中常年來看，瀝青期價依然跟隨原油走勢。

市場憂慮原料供應

  由于美國對委內瑞拉制裁的升級以及委內瑞拉原油供應的不穩定，中石油從8月起停止從委內瑞拉進口原油，可能會持續1年。中石油是現階段唯一從委內瑞拉進口原油的中國公司。中國進口的委內瑞拉原油中80%為馬瑞原油，在國內瀝青原料中占比在50%左右。由于受美國制裁以及國內石油體制問題，委內瑞拉原油產出持續下滑，但從上半年中國自委內瑞拉進口的原油量來看，并沒有受到太大影響。有關數據顯示，1—6月委內瑞拉原油到港量同比不但沒有下降，反而增長了近20%，1—7月國內瀝青產量同比增長15%。考慮到原料港口庫存等因素，9月底之前以馬瑞油為主要原料的瀝青煉廠生產基本可以保障，但10月之后很難保障，部分煉廠已暫停簽新單，因而馬瑞油斷供重要影響10月以后的瀝青供給。不過，國內瀝青煉廠尋找替代原料并不難，所以馬瑞油斷供不大可能引發瀝青煉廠大規模停產，后續瀝青供應情況仍尚待觀察。

原油價格重心下移

  4月下旬以來，國際油價整體運行區間持續下移，對瀝青走勢產生較強抑制。從宏觀方面來看，全球經濟增長速度持續下滑，同時中美貿易摩擦加劇，原油等風險資產將繼續承壓。從供需角度來看，歐佩克減產效果延續低迷，美國原油下半年供給隨著管道運力的釋放有較強的增長預期，供應端無利好支撐；另一方面，美國季節性消費旺季進入尾聲，加上全球經濟走弱對原油需求的整體抑制，也很難找到支撐點。因而，全局來看，后市原油價格整體運行重心仍將持續走低，利空瀝青價格。

瀝青供給整體平穩

  7月國內瀝青產量環比下降5%，主要是南方區域降雨較多，瀝青剛性需求受到影響，煉廠出貨壓力明顯，部分煉廠停產檢修或轉產渣油。7月三大集團瀝青產量均有所下降，尤其是中石化產量環比下降19%。

  現階段，由于生產利潤較好，?8月北方瀝青煉廠排產量顯著增長，但由于中燃油降低負荷荷導致南方區域排產量小幅下滑，但8月產量整體有望保持增長。國內瀝青煉廠開工率仍然較低，有關數據顯示，7、8月開工率仍然在40%左右，低于以往同期水平。

公路建設投資低迷

  十三五以來，國內公路建設步伐整體放慢，道路運輸業投資完成額較前幾年下滑明顯，現階段低于10%且有持續下滑的趨勢。從公路建設投資角度分析，國內公路建設投資近兩年幾乎陷入停滯狀態，整體大環境對瀝青需求不利。從階段性需求來看，7、8月受全國大范圍降雨影響，下游公路項目施工仍然受阻，瀝青需求相對清淡，預期隨著降雨的降低，未來瀝青需求會有一定的提升，但年底前瀝青需求難言樂觀。

  （作者單位：方正中期期貨）