最近，瀝青期貨盤面1912合約持續在3300—3400元/噸區間振蕩，市場暫時失去趨勢性指引，不過在經歷一段時期調整之后，隨著基本面供需邊際逐步改善，預計后期瀝青期貨還有上行空間。

  成本端壓制在削弱

  前期原油持續下降阻止了瀝青期貨的上漲，因為從統計角度來講，原油和瀝青之間的相關性高達0.95。不過，最近原油價格出現逐步企穩跡象，三季度是原油下游需求高峰，且OPEC依然維持減產協議，因而重質原油供應偏緊。最近EFS和輕重質原油價格差距一起收斂也從側面反映了這一點，其中北美Mars和LLS之間的價格差距意味著北美重油供給緊張預計依然存在，也意味著馬瑞油升水短期無法大幅走跌。

  前期，市場廣泛預計委內瑞拉原油出口有望修復，馬瑞油升水應從高位回落，但是委內瑞拉原油出口短期恐怕不會恢復。開始，美國并未完全放棄對委內瑞拉的制裁；其次，委內瑞拉原油生產恢復需要上游強化投資；最后，電力供應很難滿足持續性生產。因而，即便馬瑞油升水可能有所修復，但由于重質原油供給緊張存在，馬瑞油升水繼續下調空間不大。無論是從原油的絕對價格，還是輕重質原油價格差距的角度分析，三季度成本端對瀝青支撐大機率存在。

  旺季推動需求回升

  三季度是原油需求高峰，這給油價帶來一定支撐，同時三季度也是瀝青需求高峰，隨著南方逐步告別梅雨天氣，道路施工進入傳統旺季。不過，9月以后環保力度會逐步加碼，因而原油下游需求可能更多集中在8月釋放。此外，宏觀數據顯示6月專項債集中釋放，從時間上估算，政策效果大機率在8月體現。在此狀況下，預計8月瀝青需求值得期待。

  而瀝青需求回升的同時，局部地區供應卻可能收縮，特別是華東地區。這將加快煉廠降低庫存存速度，最近的瀝青庫存數據也充分佐證了這一點。在低庫存支撐下，煉廠有繼續上調瀝青現貨價格的底氣。

  總之，三季度原油價格有望維持振蕩上行態勢，這將給瀝青期貨帶來一定支撐。此外，隨著梅雨季節結束，瀝青現貨有繼續上調的空間，但是貿易商當下庫存對應的是一季度末的合同貨，成本在3500—3600元/噸。因而，無論是現貨端還是期貨端，3500元/噸以上面臨一定阻力，然后期能否突破3500—3600元/噸將取決于下游需求。目前來看，瀝青的持續上漲的走勢還沒有結束。

  （作者單位：國投安信期貨）