最近，螺紋鋼期貨在歷經(jīng)了之前的連續(xù)大漲后，呈現(xiàn)出高位調(diào)整的局面。前期螺紋鋼反彈的推動(dòng)主要來(lái)自產(chǎn)業(yè)與宏觀兩方面：產(chǎn)業(yè)方面，11月以來(lái)下游需求超預(yù)期釋放帶動(dòng)鋼材庫(kù)存連續(xù)大降，現(xiàn)貨供需錯(cuò)配引起市場(chǎng)恐慌導(dǎo)致價(jià)格連續(xù)反彈；宏觀方面，11月陸續(xù)發(fā)布的重要宏觀數(shù)據(jù)表現(xiàn)強(qiáng)勁，市場(chǎng)對(duì)于明年宏觀預(yù)期大幅改善，帶動(dòng)螺紋鋼繼續(xù)反彈。隨著現(xiàn)貨需求淡季的到來(lái)，加上宏觀利好預(yù)期充分消化，短期螺紋鋼或缺少繼續(xù)上攻的動(dòng)力。

  現(xiàn)貨進(jìn)入冬儲(chǔ)博弈

  11月現(xiàn)貨需求超預(yù)期釋放，庫(kù)存大幅下行，而進(jìn)入12月后，隨著北方工地陸續(xù)停工，需求淡季到來(lái)，需求明顯轉(zhuǎn)弱，12月以來(lái)建材日均成交量較11月下降21.06%。由于11月鋼材價(jià)格大幅上漲，鋼廠利潤(rùn)大幅上行，生產(chǎn)積極性大幅提升，尤其是電爐方面復(fù)產(chǎn)增加。按照Mysteel周度產(chǎn)量數(shù)據(jù)，截至12月13日當(dāng)周，五大品種產(chǎn)量為1049.22萬(wàn)噸，較11月初的1030.19萬(wàn)噸上升1.85%，其中螺紋鋼產(chǎn)量上升2.86%。需求持續(xù)走勢(shì)偏弱堆疊供應(yīng)持續(xù)恢復(fù)導(dǎo)致供求矛盾獲得緩和，庫(kù)存降速在12月明顯放慢，預(yù)期本周將進(jìn)入年前累庫(kù)周期。

  隨著供求矛盾的緩和，現(xiàn)貨在進(jìn)入12月后持續(xù)下降。后期鋼材市場(chǎng)尤其是建筑市場(chǎng)將進(jìn)入冬儲(chǔ)階段，體現(xiàn)為貿(mào)易商與鋼廠之間的博弈。2018年市場(chǎng)冬儲(chǔ)的平均成本在3700元/噸，從目前華東市場(chǎng)價(jià)格來(lái)看，上海區(qū)域螺紋鋼現(xiàn)貨價(jià)格仍在3860元/噸，貿(mào)易商接受程度不高，因此后期現(xiàn)貨市場(chǎng)仍有持續(xù)回調(diào)的壓力。

  宏觀利好充分消化

  最近陸續(xù)發(fā)布的11月宏觀數(shù)據(jù)大幅超過(guò)市場(chǎng)預(yù)期，市場(chǎng)對(duì)明年的宏觀預(yù)期持續(xù)改善。11月PMI為50.20,4月后再次回歸榮枯線上方，房地產(chǎn)新開(kāi)工累計(jì)增速在10月出現(xiàn)大幅反彈，由1—9月的8.60%大幅反彈到1—10月的10.00%。財(cái)政部于最近提前下發(fā)2020年部分專(zhuān)項(xiàng)債額度，或超1萬(wàn)億元，由于今年基建缺少亮眼表現(xiàn)，對(duì)鋼材需求拉動(dòng)有限，同時(shí)市場(chǎng)憂慮地產(chǎn)需求連續(xù)的高速釋放會(huì)對(duì)明年的需求產(chǎn)生透支，因此專(zhuān)項(xiàng)債額度的提前下發(fā)導(dǎo)致市場(chǎng)對(duì)明年的基建預(yù)期有大大改善，將在某種程度上緩和地產(chǎn)需求的下降。

  宏觀利好密集發(fā)布提振市場(chǎng)信心，尤其是前期整個(gè)工業(yè)品板塊受到宏觀利好帶動(dòng)出現(xiàn)普漲。目前宏觀利好已經(jīng)比較充分地在價(jià)格中體現(xiàn)，宏觀方面的預(yù)期同樣需要后期的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)進(jìn)行驗(yàn)證。

  結(jié)論

  綜上，我們認(rèn)為，前期螺紋鋼反彈的推動(dòng)主要來(lái)自產(chǎn)業(yè)與宏觀兩方面，隨著現(xiàn)貨需求淡季的到來(lái)和宏觀利好預(yù)期的充分消化，短期螺紋鋼或缺少繼續(xù)上攻的動(dòng)力。

  (作者單位：國(guó)泰君安期貨)

（文章來(lái)源：期貨日?qǐng)?bào)）