PTA既是石油的需求端產(chǎn)品，也是聚酯等的前端產(chǎn)品。從產(chǎn)業(yè)鏈上來看，pta上承PX和原油，下接聚酯。PX—石腦油、pta—PX、滌綸長絲—pta三個(gè)環(huán)節(jié)的價(jià)格差距重構(gòu)，奠定行業(yè)的盈利空間。但是隨著煉化格局的改變，即PX的定價(jià)權(quán)的改變，造成了整個(gè)聚酯產(chǎn)業(yè)鏈的利潤重新的分配。

PX的定價(jià)方式主要分為三種：

1.國際收盤價(jià)（CFR中國、FOB韓國、FOB美國）

2.中石油化工掛牌價(jià)/結(jié)算價(jià)

3.ACP(Asia Contract Price)定價(jià)協(xié)議

亞洲區(qū)域用的較多的是ACP定價(jià)模式：買賣雙方簽訂年度長約，但實(shí)際執(zhí)行價(jià)格月度商談，月末供方（日本JX、日本出光、埃克森美孚、韓國S—OIL/韓國SKG）分別公開下月倡導(dǎo)家，買家還盤談判，兩對以上達(dá)成統(tǒng)一，即宣布ACP達(dá)成。在ACP達(dá)成月，價(jià)格根據(jù)50%ACP+50%現(xiàn)貨月平均價(jià)格計(jì)算。

在ACP定價(jià)協(xié)議中，日韓企業(yè)在ACP定價(jià)中擁有特強(qiáng)的話語權(quán)，多數(shù)利潤都被奪取。但是隨著民營煉化PX投入生產(chǎn)，國內(nèi)PX將會(huì)逐步轉(zhuǎn)向自給自足，ACP定價(jià)協(xié)議的話語權(quán)也越來越弱，國內(nèi)民營企業(yè)也將持續(xù)獲得主動(dòng)的定價(jià)權(quán)，日韓企業(yè)原有的利潤將大幅降低，產(chǎn)業(yè)鏈利潤將持續(xù)下移至pta及下游聚酯。

PX產(chǎn)能集中釋放，價(jià)格承壓下行，供應(yīng)格局發(fā)生改變

近年，世界PX產(chǎn)業(yè)鏈格局發(fā)生顯著性變化。重點(diǎn)是中國產(chǎn)能大幅擴(kuò)張引起。其中，PX產(chǎn)能增量80%來自中國，中國PX產(chǎn)能占世界的比重快速增長。據(jù)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，在2016—2018年P(guān)X占世界27%，到2019—2020年期間大概在37%。隨著近年國內(nèi)PX投入生產(chǎn)加速，我國的進(jìn)口依存度略將大幅下移，過往PX高依賴度的日子將去而不返。后續(xù)逐步打破韓、日等國家的定價(jià)模式，利潤將由PX向下游傳導(dǎo)至pta，及其需求端下游紡織服裝業(yè)。

2016至2018年P(guān)X表觀消費(fèi)量由2170.48萬噸增長至2600.5萬噸，反彈幅度達(dá)19.81%，自給率僅有38.84%，對外依存問題相對突出，進(jìn)口數(shù)量為1590.51萬噸。截至 2019年下半年開始PX供需偏緊的局面大幅改善，自給率達(dá)到69.7%，日韓定價(jià)模式被打破，PX低價(jià)格位調(diào)整。

利潤已從上游PX-石腦油逐步轉(zhuǎn)移至pta-PX

從2018年至2019年的PX-石腦油的裂解價(jià)格差距來看，從2018年8月底zui高712美元/噸下降至2019年年末的259美元/噸左右，下降幅度接近63.6%。2018年pta—PX的環(huán)節(jié)價(jià)格差距根據(jù)CFR中國臺灣PX中間價(jià)及其CCFEI價(jià)格指數(shù)中的精對苯二甲酸pta外盤價(jià)來核算的話，2019年pta—PX價(jià)格差距的平均數(shù)保持在-147美元/噸，2018年價(jià)格差距的平均水平保持在-201美元/噸，市場重心上移至54美元/噸。利潤已經(jīng)由PX-石腦油的下移至pta—PX，導(dǎo)致pta—PX 價(jià)格差距擴(kuò)大。

鑒于本年度下游需求整體不旺，下游聚酯產(chǎn)品報(bào)價(jià)下行壓力明顯，整體利潤空間相對有限。但從后期來看， 2020年一體化煉廠的低成本將持續(xù)壓低PX價(jià)格，后期有持續(xù)向下傳導(dǎo)的可能。